私募股权投资企业的财务风险分析及管控措施研究

广东四海融通投资咨询有限公司 谢碧娴

随着我国市场经济的发展，在国内的经济市场当中，涌现出了不同的市场投资主体，因此，融资需求也随之发生变化，而在目前的经济市场当中，传统的投资工具已经难以满足目前的融资和投资需求，私募股权投资就应运而生。私募股权投资(PE)指投资非上市股权或上市公司非公开交易股权的新型投资方式，从投资方式的角度来看，私募股权投资通过私募形式对企业进行权益性投资，并在交易实施时制定了未来的退出机制，通过并购、上市、管理层回购的方式出售持股，赢取利益[1]。目前，私募股权投资的发展尚不成熟，尤其是日益复杂的经济市场情况下，企业财务将面临较大风险，因此必须采取有关管控措施来识别风险、规避风险，从而视企业实际情况制定合适对策，从而推动企业自身的经济效益和社会效益。

1 私募股权投资企业财务风险分析

1.1 投资工作中面临的风险

私募股权投资的首要工作是评估企业价值，而国有企业和民营企业所面临的风险也不同。目前，国内部分国有企业资产面临严重的流失问题，因此，企业估值比较低，因此投资收益差，而投资者无法实现经济效益最大化。而各营企业多存在财务制度不透明情况，加上民营企业通常缺乏系统的财务监督机制，因此难以对企业的价值进行评估。原因是，民营企业多数未使用贴现现金流方法，也无法比较财务指标估值与期货期权估值的方法[2]。除此之外，还有部分企业对企业市场股票价值的重要性认知不足，从而并未根据企业当前股票的净现值进行综合定价，导致无法得到准确的市场价值剂量，这就让很多投资者无法辨别企业的真实情况，从而加大了投资者的风险。

1.2 外部环境风险

根据目前的金融相关理论不难发现，企业的投资活动需要面临多重风险，一方面是系统性风险；另一方面是非系统性风险。因此，企业需要从不同角度详细分析这些风险[3]。私募股权投资企业所面临的系统性风险一般是指外部环境，而私募股权投资企业所面临的非系统性风险一般指企业内部风险。对于非系统性的风险可通过有效的防控措施和管理办法进行控制，而系统性风险则只能依靠完善的金融市场制度以及行为来管控，系统性风险通常是企业投资者无法通过自身努力而规避的风险。常见的外部风险包括通货膨胀、利率风险、外汇风险、政治风险等。环境保护风险指企业在进行私募股权投资时，部分国家以资源保护为借口，让企业承担环保成本，从而对企业的经济效益造成损失。

1.3 管理风险

管理风险指因企业管理人员因管理方面的漏洞而对风险投资者造成损失的一种风险，而造成这种风险的原因有两种：一是企业管理者的素质；二是企业管理者拟投资企业的激励约束制度。优秀的管理者应当具备果断的决策能力、较高的分析能力、敏锐的洞察力。而具有发展潜力的企业应当有健全的组织机构，同时还应当有行之有效的激励约束机制，从而让企业的管理更加规范化，规避股权投资的风险。

1.4 财务风险

财务风险一般指的是资金周转风险，当企业不断发展壮大，企业需要的现金流也会随之增加，当企业在正常运行的前提下，但是无法产生足够的现金流，企业就会面临财务风险。

1.5 股权如何退出的风险分析

传统股权退出的方式包括公开上市、股权回购、兼并收购及清算等[4]。私募股权投资的目的并非长期持有，而是在企业获利后退出，并转入下一个项目投资。一旦股权投资基金被投放到项目公司后，若获利后未及时退出，滞留的资本就会让股权投资者陷入直径死循环，从而无法获利，进入下一轮项目的投资，而目前，投资风险又是我国股权投资机构面临的重要问题。

1.6 企业运营风险

私募股权投资是一项复杂性高、系统性强的投资方式，投资者需要大量精力和时间[5]。投资者的工作是寻找融资企业，并与之谈判，同时准备相关法律协议，并根据双方协议安排资金入账，因此需要投资者耗费较多时间和精力。另外，投资者还要了解国家的相关政策及法律法规，及时掌握目前的市场情况，从而权衡融资的利弊，将融资的风险降低。在投资运营过程中，企业要不断更新技术和管理模式，进一步提高企业的创新能力，从而规避因技术故障导致的风险。企业在实际运营的过程中，需要根据企业实际情况来决定选择何种技术，无论是成熟技术还是创新技术都要重视风险防控，对产品的设计、项目技术、生产效率以及设备可靠性等因素进行风险评估，从而规避风险。

2 私募股权投资企业的管控措施

2.1 风险评估

私募股权投资企业必须开展财务风险的评估工作，而这一切都需要首先识别企业的财务风险，并根据风险的特点，预判风险大小以及风险所带来的后果，然后将风险划分为各个不同等级，根据风险等级制定管控措施。企业要想规避财务风险，需要预估风险事件发生的概率，并掌握风险涉及的范围以及造成的后果，并通过概率性的方式来评估财务风险。

企业首先需要评估风险，并熟悉其内容，并根据当下财务的业务性质来决定风险评估指标，而风险评估指标又直接影响了其工作效率及工作质量，风险评估指标不同，所得出的风险系数也不同，因此合理选择风险评估指标尤为重要。企业可通过财务信息制定计量回归模型，然后应用OLS分析法明确风险指标对风险系数的影响，从而规范性分析，为私募股权投资企业的财务风险管控工作提供依据。企业不仅要进行风险评估，还要选择适宜的风险评估方法，而目前的风险评估方法较多，因此，对于风险评估方法的选择应当结合自身风险管理情况。

2.2 细化财务风险的管理权责

私募股权投资企业在实施财务风险管控的过程中，应当细化财务风险的管理权责，并要充分识别风险，并根据风险制定风险管控机制以及风险分担结构。企业需要合理分配风险管理工作，并根据其内容将权利和责任进行合理的配比，风险分担的主要责任人为项目当事人。另外，私募股权投资企业风险管控的核心内容是将项目当事人与项目风险以合同的形式形成对应关系，并建立有利于企业的风险约束机制，确保投资结构的稳定。除此之外，企业还可以建立相关的约束机制，并将合作作为风险处理的首要形式，并让风险管理工作更加具体，并保证合同效力的最大化，并根据合同内容来划分责任，规避风险。

2.3 选择优秀的管理者

股权投资机构所面临的企业，而关于投资者的参考资料通常比较少，且没有经营历史，产品未来的市场不确定因素太多，缺乏完善的财务资料，而对供股权投资机构了解最充分的就是创业者本人。

2.4 评估企业投资价值

合理评估企业的投资价值能够将投资者的损失控制在合理范围内[6]。企业投资价值评估是选择有效的评估方法对被投资企业制定合理的投资价值，这不仅能够明确企业价值，还有利于企业风险的分析和控制，所以，合理的投资价值可帮助企业选择适宜的企业发展目标资金，从而提高投资成功率。

2.5 全程管理私募股权投资风险，不断完善内控机制

私募股权投资企业在开展风险管理的过程中，处于不同阶段，所用的管理手段也不尽相同[7]。在前期阶段，私募股权投资企业需掌握相关的法律和法规以及经济法律和相关优惠政策，然后对经济环境、政治环境进行调查和研究，制定不同的风险评估指标，按照风险等级对投资环境进行合理评估，从而帮助企业选择最佳的投资决策。而在企业运营阶段，企业需要不断更新管理理念，并建立健全的跟踪机制，掌握市场发展动向，从而以静态和动态联合的方式进行风险管理，开拓国内外市场，促进企业发展，在市场竞争中脱颖而出。企业还要利用保险及合同来进行风险管控，与其他私募股权投资共同分享财务信息，做到资源共享，分析风险信息并保证资金及时供应。企业还需要将投资决策上报管理层，通过管理层共同审核，实现风险外部化，转移风险。

3 结语

随着我国经济建设快速发展，金融市场也发生着较大的改变。基于我国目前日益复杂的经济市场环境，私募股权投资作为新型的投资方式，近年来，越来越被大众熟悉。由于私募股权投资是一种高收益的投资方式，高收益就会伴随着高风险，随着私募股权投资的不断发展，这就需要行之有效的风险控制方法。所以，在私募股权投资过程中，应当及时掌握市场需求，同时，企业应当正确识别每一个项目的风险，并做出风险评估，根据风险值来制定相关的管控措施。而在这一过程，企业财务应当掌握企业当前的财务状况以及风险，从而采取必要措施科学规避风险，从而推动企业发展，提高企业的经济效益和社会效益。

参考文献

[1] 魏景芬.基于组合赋权的私募股权投资风险预警可拓学评价模型及实证研究[J].管理现代化，2015，35(6).

[2] 孟庆军，蒋勤勤.基于层次分析法的中小企业私募股权投资的项目评价研究[J].项目管理技术，2013，11(12).

[3] 李建华，张立文.私募股权投资信托与中国私募股权市场的发展[J].世界经济，2007，30(5).

[4] 王磊，师萍.私募股权投资国内发展现状初探[J].西安电子科技大学学报(社会科学版)，2008，18(2).

[5] 冯进路.私募股权投资基金(PE)国内外研究评述[J].经济师，2008，231(5).

[6] 王荣芳.论我国私募股权投资基金监管制度之构建[J].比较法研究，2012，26(1).

[7] 聂名华，杨飞虎.中国私募股权投资市场的运行态势与发展建议[J].宁夏社会科学，2010，160(3).