邮币卡电子盘发展研究

包法都 周昭雄

摘要：邮币卡电子盘诞生至今已满四年，但国内关于邮币卡电子盘的研究却始终较少。本文先介绍邮币卡电子盘的国内研究情况、邮币卡市场的发展历史以及邮币卡电子盘产生的背景与意义，然后指出邮币卡电子盘发展过程中存在的问题，最后再结合时事热点展望邮币卡的未来。

关键词：邮币卡；电子盘；文交所

引言

自2013年10月21日南京文交所钱币邮票交易中心上线之后，邮币卡电子化交易逐渐变得火热起来。然而，由于邮币卡电子盘处于发展初期，整个行业鱼龙混杂，金融风险不断累积。终于在2017年1月，由证监会牵头20余部委对地方交易所乱象开展了整理整顿工作。至此邮币卡交易所数量大大减少，不少邮币卡交易所选择停盘转型甚至直接退市，但也有不少交易所接入了金网易购电子商城。

1、研究综述

邮币卡交易在我国已有几十年的历史，但邮币卡电子盘诞生至今不到四年，总体上国内对邮币卡电子盘的相关研究仍然比较少。资深钱币评论家、中国金币收藏网运营总监缪德生在一篇名为《电子盘，市场的革命性变革》的文章中指出中国的艺术品金融在近几年进行了种种创新尝试，虽然做法多种多样，但是其核心思想都是将金融的手法引入到艺术品领域，进而分享快速增长的艺术品市场。文章指出各家文交所正在试水邮币卡电子盘，称这是传统现货市场的革命性变革。但同时，邮币卡电子盘的飞速发展过程中存在着很高的市场风险和政策风险。文章呼吁投资者在投资过程中要多点理性，少点投机，不要使艺术品金融的创新模式成为资本的游戏，这也是对整个艺术品市场长远健康发展的真正保护。收藏投资导刊中一篇名为《邮币卡电子盘兴起，文交所的救星还是噩梦？》的文章介绍了我国文交所的发展历史，并以南京文交所为例说明了邮币卡电子盘的风险。文章指出了邮币卡电子盘存在的问题并呼吁大家谨防邮币卡电子盘进入赌博怪圈。但同时，文章认为若引导得当，邮币卡电子盘大有可为。中国经济信息期刊上一篇名为《双刃邮币卡电子盘》的文章用数据说明了邮币卡线上线下价格相差过大的问题。文章还指出国内邮币卡交易所的合并、整顿是未来的方向。

2、邮币卡电子盘的发展

传统的邮币卡交易市场是线下交易的，投资者往往同时也是资深的收藏者，邮币卡交易更多的是属于一种文化活动。有数据显示，2016年全国有62个线下邮币卡交易市场，总体规模约为6000亿元，年成交额在200亿元到250亿元。比较著名的是上海卢工和北京马甸邮币卡交易市场，日均成交额达5000万元以上。而随着国内互联网的飞速发展，邮币卡进入电子化交易时代。2016年国内曾有100多家邮币卡交易所，总体市值曾高达1000亿。其中市值最高的南京文交所，日成交额曾经高达十几亿甚至几十亿元。邮币卡电子盘采用类似股市的交易机制，试图将互联网和金融的基因融入到邮币卡市场中，其发展过程中虽然存在很多问题，却不得不说是中国在互联网时代的一大创新。其主要创新之处在于：

（1）邮币卡电子盘解决了传统市场的多个弊端。在邮币卡电子盘诞生之前，传统交易市场一直是邮币卡收藏者和投资者的主要交易场所，多数情况下需要收藏者或者投资者亲自到现场交易。但是，传统的交易方式容易出现假货，造成投资者的经济损失。由于每年发行的邮币卡品种多，通过各种途径流入市场之后，其中不免有假冒的新品。其次，在传统的交易方式下，邮币卡市场交易成本较高，因为卖家要考虑资金成本、人力成本等，而买家则需要考虑住宿、交通等成本。最后，传统市场的流动性较弱。对投资者来说，买和卖都很不方便。而邮币卡电子交易平台都有很严格的托管鉴定要求，所有上市藏品都必须经过专业的鉴定机构鉴定验收之后才可以入库，解决了假货问题。另外，类似证券的电子交易方式不仅非常方便，而且还降低了交易成本，提高了交易效率。最后，邮币卡电子盘的投资者来自全国各地，市场流动性大大提高，投资者不再需要四处奔波寻找对手方。

（2）邮币卡电子盘有助于引导价值回归。传统邮币卡市场在1997年价格泡沫破裂以来经历了18年的慢慢熊市，很多邮票的价格比之1997年的最高点下跌了80%，一些当年几十上百的品种已经跌到几元甚至几角。而在相同的时间段内，中国的GDP增长了750%，人均收入也是翻了好几番，再考虑M2的增长和通货膨胀等因素，邮币卡的相对估值下跌超过95%，处于价值洼地。而在邮币卡电子盘的火热行情的带动下，线下市场也跟着逐渐回暖。

（3）相比于國外，国内缺少邮币卡等艺术品的融资平台，而邮币卡电子盘有助于实现邮币卡的资产证券化以及艺术品融资问题。

然而，由于国内的邮币卡交易所大多为私营企业，出于公司的盈利目的，其发展过程中很容易偏离初衷。2015年和2016年的极端行情更是凸显了邮币卡电子盘存在的严峻问题。其主要问题在于：

（1）线上线下价格严重背离

2015年被称为邮币卡电子盘的元年，这一年邮币卡电子盘飞速发展，受到资金追捧的邮币卡电子盘量价齐升。而正由于投资者情绪过高，部分电子盘溢价幅度巨大，导致邮币卡的线上价格与现货市场严重脱节，与藏品的实际价值严重背离。虽然合理的溢价可以活跃市场人气，但若电子盘的价格严重脱离现货基准价格，那么这样的溢价就毫无理性可言。相对于现货市场，电子盘的流通盘相对更稳定，资金面又更为充沛，因此电子盘可以保持一定的溢价幅度，但其价格应当始终围绕藏品价值运行，溢价幅度也需遵循市场规律。然而，事实是目前每家邮币卡交易所都有部分品种的价格严重脱离于现货参考价格。其中最为著名的是南京文交所的三轮虎大版，其上市价239元，于2014年2月13日上市，在2015年10月30日创下最高109863元的记录。但是，三轮虎大版的现货价格仅仅只有750元左右，线上线下价格相差超过100倍。在2015-2016年，基本上每家邮币卡交易所都至少有一个品种的价格严重脱离于现货参考价格，沦为庄家的工具。

（2）交易所数量过多

自从南京文交所推出邮币卡电子盘以来，全国各家文交所纷纷效仿，而由于邮币卡电子盘的火热，各家大宗商品交易所也开始上线邮币卡电子盘。由于这些交易所之间本身是竞争关系，邮币卡电子盘的投资者数量又是有限的，而且投资者数量的增加要远远慢于交易所数量的增长，因此各家交易所为了集聚市场人气，往往会采取各种措施。交易所主要的措施是利用各种开户活动来吸引投资者开户，但交易所与交易所之间的竞争没有这么简单。由于投资者在选择交易所时，最关注的往往是交易所的总市值和成交额，因为总市值和成交额高意味着交易所的人气高，间接的表明了一家交易所的影响力。为了吸引投资者的目光，许多交易所会选择成交额造假和指数造假。

（3）监管问题

文交所设立的初衷是完善文化领域的多层次市场，如国有文化企业产权交易、中小文化企业投融资提供平台与服务，但是，这类业务不仅量少、难度大，而且很难实现盈利。而自从南京文交所上线了邮币卡电子盘之后，文交所终于找到了盈利模式。于是各大文交所纷纷效仿，一时之间北京金马甲、北京福丽特等多个交易所相继上线了邮币卡电子盘，再后来各种大宗商品交易所也开始进军邮币卡电子盘。整个行业自诞生开始便处于鱼龙混杂的情形，政府监管始终处于真空状态。由于邮币卡电子盘同时兼具文化产品和金融的属性，其监管难处在于无法确定对应的监管部门。首先，邮币卡电子盘交易的对象是邮票、钱币和电话卡等实物，理应受《物权法》裁定。但是，实际的情况是，虽然每个文交所都设置了实物交割的操作环节，却很少有投资主体会通过交割获得实物，因为邮币卡的线上价格相比线下价格几乎都是溢价的，几乎所有投资者在交易所持有邮币卡都是将其作为资产，目的是获得市场收益，或者称为证券化资产的未来收益。就此而言，文化交易所此类产品的交易应受《证券法》以及证券管理部门监管。难以确定相应的监管部门导致政府对邮币卡电子盘的监管总是落后于市场本身的发展。

自2017年证监会领导的整顿工作之后，邮币卡电子盘行业发生了翻天覆地的变化。首先，交易所纷纷开始转型或者直接退市，昔日疯狂的行情过后只剩满地鸡毛。其次，在中南文交所、南京文交所这类龙头交易所相继停盘之后，剩下的仍在交易的交易所几乎都是有价无市，成交量寥寥无几。整个行业的发展至此遇到了瓶颈，直到2016年12月金网易购电子商城的推出。金网易购是由宗易汇携手e投公司开发的收藏品线上商城，通过创新的金融思维、先进的技术平台、成熟的业务模式和严谨的风控流程，为投资者提供收益可观、风险可控、资金流转便捷、兼容众多交易所的一站式邮币卡服务。但是金网易购自2017年3月开始运营至今只有半年的时间，其实际效果还需要时间的检验。

3、邮币卡未来的展望

邮币卡从上世纪的线下传统交易模式到互联网时代的电子交易模式，再从电子交易模式到如今的电子商城模式，其市场模式的发展总是顺应时代特色。最开始的邮币卡市场只是收藏者之间的小众市场，因为中国经济的发展，人民的生活水平提升，才慢慢具备了投资属性，又因为互联网的普及出现了电子化交易。而虽然邮币卡电子盘解决了传统交易的多个弊端，却因为其类证券的模式触及了监管红线，只能继续探索新的模式，繼而又出现了电子商城模式。金网易购正式上线已半年有余，虽然其一站式的服务模式较为创新，但是总体上有点类似淘宝，而且该模式下藏品的流动性远远不如之前的电子盘。笔者看来，电子商城模式就像是邮币卡的模式3.0，但绝对不会是最终版本。考虑到日下非常火热的区块链技术，其最大的特色就是去中心化，倘若将邮币卡交易与区块链技术相结合，也许会出现去中心化的邮币卡交易，在这种模式下投资者可以点对点进行邮币卡交易，而且因为区块链的可追溯性，交易的安全性也将得到保障。邮币卡作为具备投资属性的文化收藏品，其市场模式必将与时俱进，笔者非常看好邮币卡的模式4.0会在与区块链技术的结合中诞生。

参考文献：

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作者简介：

包法都，上海理工大学硕士研究生，研究方向为公司金融理论与实践研究；

周昭雄，硕士，副教授，现就职于上海理工大学管理学院，主要研究方向为公司金融理论与实践研究。