浅谈央企集团公司下投资平台公司的创新融资模式

任昆

摘 要：随着国家基础设施的大力建设和“一带一路”国家顶层倡议的不断推进，许多“中字头”的国企集团得到了快速的发展和壮大，也越来越多地承担了央企的社会责任，甚至担负着民族国家的政治责任。然而业务的快速发展和经营面的快速布局，使得这些国企集团在经营考核和发展壮大的缝隙中产生了较高的带息负债和较大的应收账款，从而面临较大的资金运营压力和带息负债融资额度问题。可以说既定的股权结构、严格的带息负债额度要求与企业的经营发展本身是一对矛盾体，如何整合资源、调整融资模式是解决该矛盾的关键。

关键词：股权结构 带息负债 融资模式 问题 建议

中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）01（b）-034-02

1 投资平台及融资模式的相关概述

央企集团公司下的投资平台公司是伴随着市场经济和投融资体制改革的发展而发展起来的经济实体，其目的是通过服务于港口、航道、公路、桥梁、铁路、机场、市政等交通基础设施投资、设计和建设业务，增加社会优质资产数量，进而更好地服务于各地方的经济发展和人民生活，履行更多社会责任。

融资模式就是融资方式，是投资平台筹集资金方式和过程的集合，可分为债务性融资和权益性融资两方面。債务性融资包括银行贷款、发行债权等方式，采取这种方式进行融资，投资平台要支付相应的利息；权益性融资则主要包括股票融资，投资人通过购买股票拥有企业相应份额经营管理的决策权，可获取分红，购买股票的资金则成为投资平台的自有资金，投资人无权撤资。

2 央企集团公司下投资平台公司的运营现状

快速的经济发展使得政府的财政支出不能满足城市化进程加快的要求，政府采取通过投资平台进行举债融资的方式来改善城市基础设施建设，实现地方经济的发展。但随着投融资平台数量的增加和规模的扩大，负面问题逐渐显现，存在的金融风险问题也逐渐引起社会的关注，投资平台市场格局也逐渐发生变化，目前的发展现状如下。

2.1 资产负债率较高，偿还能力欠缺

央企集团公司下的投资平台公司除了依附于主体企业外，盈利能力并不稳定，因为其主要目的就是为公共基础设施建设服务，所以在投资过程中也要承担一定的社会责任。一些投资平台公司投资了一些使用价值低、回报少的公益性项目，这就使得投入资金无法及时获得报酬，资金链容易出现问题，偿债义务无法及时完成，出现贷款危机。

2.2 投资与融资过程未形成良性循环

投融资体制改革的目的就是经过良好的市场运行，解决投入与当地经济发展需求不匹配的矛盾，提高投资效率、扩展融资渠道，通过投融资之间的刺激与匹配，形成两者之间的良性循环，从而推动投资平台不断持续健康向前发展。各地区的发展却不断需要大量的资金投入，但是当前的融资环境存在较大的不确定性，融资模式也比较局限，许多项目本身就存在融资困难的问题，许多盈利前景比较好的项目的再分配过程可能并没有考虑投资平台承接公益项目的历史，投融资的契合度较差，导致央企集团公司下的投资平台公司承担了一些投资较大但却无持续盈利点，没有持续的现金流进入，市场化融资存在困难。

2.3 缺乏实体产业盈利，融资可持续性不强

央企集团公司下的投资平台公司的一项重要任务就是通过整合规划央企集团和政府性资源，为市政项目融集资金，将可经营的地方公共资源的经济和社会效益发挥到最大。可实际情况是，央企集团也存在资源有限性，下设的投资平台拥有的可分配资源就更少，盈利大且稳定的地方资源又都掌控在政府部门手中，难以进入到融资平台中并得到有效合理的利用。所以，许多投资平台没有造血功能的实体产业，也就没法构建相应的盈利模式，融资情况也就不稳定。

2.4 法人结构完整度不够

央企集团公司下的投资平台公司往往出现政企不分的现状，因为央企集团的高管人员很大一部分是由官员担任的，这样在公司的治理结构方面可能并未按照现在企业管理的方式进行，政企不分带来的结果就是使公司平台认为自己还有母公司的支持，经营管理和风险防范意识不强，甚至为了给母公司带来良好的社会声誉放弃一部分的项目盈利，只为追求政治绩效，所以在项目投资过程中可能会发生严重的失误。

2.5 偿债主体不明确带来的投资风险

因为所投项目主要是基础设施和市政项目，投资平台的投资项目具有资金规模大、投资周期长、回款时间长、回款能力弱的特点。学多投资平台因为追求业绩，前期对于项目的风险评估并不科学严谨，而且因为承接的项目较多，所以效率就会低下，还有一些项目的债务偿还和决策失误的责任主体不清晰，造成了资金的严重浪费和损失，甚至有的工程进行一半就搁置了。

3 央企集团公司下投资平台公司融资模式创新

为了改变以上现状，实现央企集团公司下投资平台公司的创新持续发展，除了从公司的内部管理、内部制度方面入手进行调整以外，最主要的解决方式是抓住当前融资的痛点，并在现有的运行模式下创新融资方式，控制资产负债率和带息负债率，投资平台可依据自身整合资源的情况，参考以下几种融资模式。

3.1 基金的结构化设计

结构化基金是确保优先级投资本金和收益安全，同时也可以使中间级和劣后级的资本分享更多投资者剩余的一种资本运作方式。央企集团下的投资平台公司作为资本出资人，与其他非国有资本共同组建结构化基金，通过引入社会资本和内部人资本来使投资平台实现融资的目的。在结构化基金中，投资平台企业可将国有资本作为优先级，将其他的资本作为中间级和落后级，在充分保障原有资产的基础上，为其他资本提供运作的地方，也给投资平台更多的发展机会。

3.2 供应链金融

在材料采购量巨大且频繁的情况下投资平台会与供应商之间形成紧密的合作关系，因此，投资平台可以积极的发展供应链金融，即基于供应链所开展的融资活动，盘活供应链条上所有企业的资金。尤其是在当前“互联网+”的背景下，在央企集团公司下投资平台为核心企业的供应链金融模式中，平台企业可以整合整个链条上的现金流、信息流以及物流，加上较高的信用等级做担保，可使平台企业容易从银行获取资金，银行也可以将金融风险控制范围扩大到整条供应链上，提升资金回流的可能性。

3.3 通过应收账款做买断性保理

保理是一种短期的融资方式，也是一种多方共赢的金融产品，具体为应收账款的债权人向应收账款的债务人进行商品销售时，使用延期付款的方式，并把账款收回的一系列权利转让为保理商，并由他向应收账款债权人提供授信，将应收账款作为第一还款源。在该融资方式中投资平台公司不需要提供抵押品就可减少应收账款的周转天数，改善现金流，优化资产负债情况和财务状况。因为之后买方的信用状况、应收账款的追回等都由保理商来處理，投资平台公司可向保理商转移信用风险，降低管理成本。

3.4 资产证券化

该模式也被称作资产支持票据模式，该债务融资工具的具体含义是：非金融公司通过银行间证券市场发行的，以基础资产（权属明确且无抵押、质押等其他权利制约，被预测为将来可产生现金流的资产、权利或其组合）所带来的现金流为还款依据，并按规定在一定的时期内还本付息。央视集团公司下的投资平台刚好契合上述条件，拥有一些将来可产生稳定现金流量的资产，而且资产证券化资金成本低的特点，对于建设时间长、资金回报时间不稳定的基础设施项目或市政项目而言是一种相对较好的融资方式，央企集团公司下投资平台公司完全可以通过该方式进行资金融集，以形成稳定的现金流。

4 结语

为了真正构建央企集团公司下投资平台可持续性的创新融资模式，加快地方金融体制改革进程，最重要的一点是要给予各投资平台公司真正独立的市场地位。现阶段投资平台公司在运行过程中还存在许多问题，这需要各方的努力，在企业内部管理的提升、市场竞争的推动、法律的完善等多方力量的推动下逐步优化。各投资平台公司也要依据企业自身的资源条件，依据企业战略不断创新和选择适合企业的融资模式，使资源与融资模式达到最有匹配，获取最好的融资效果，使投资平台更好地服务于地方经济，更好地服务于国家与社会。

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