Fintech背景下资产证券化发展趋势浅析

温胜辉

摘要：本文分析了不同FinTech技术手段在资产证券化中的应用情况，在此基础上探讨了资产证券化领域的未来发展趋势与挑战，并提出相关建议。

关键词：FinTech 人工智能 区块链 资产证券化

FinTech（Financial Technology的缩写，金融科技）的浪潮贯穿了2017年的金融市场。人工智能、区块链和大数据等前沿技术与资产证券化的融合成为人们讨论的热点话题。金融科技是金融和信息技术的融合型产业，它通过技术手段提高金融效率，降低金融服务门槛，以数据和技术为驱动。首先是数据维度，数据规模要大、维度要广；其次是技术维度，在数据的基础上，叠加机器学习、大数据、智能数据分析、人工智能、区块链等前沿技术运用。金融科技应用到资产证券化领域，可推动资产证券化发展，促进大量潜在优质资产实现证券化，并且可以建立以科技为核心属性的金融衍生服务体系。但是金融科技只能作为支持的角色来发挥作用，降低人脑工作所容易产生的误差，并不能解决资产证券化产品中的实质性风险。

金融科技在资产证券化的应用分析

（一）大数据与云计算应用于资产证券化

大数据的总体架构包括三层：数据存储、数据处理和数据分析。数据先要通过存储层存储下来，然后根据数据需求和目标来建立相应的数据模型和数据分析指标体系，并对数据进行分析产生价值。云计算是基于互联网的相关服务的增加、使用和交付模式，提供动态易扩展且经常是虚拟化的资源。云计算未来的趋势是作为计算资源的底层，支撑着上层的大数据处理。

大数据和云计算在资产证券化中的应用主要体现于三个方面：一是基于大数据的分析，能够从中提取有价值的信息，为资产证券化基础资产的评估、预测和筛选提供新手段，有助于快速有效地筛选基础资产。互联网金融公司以大数据平台为基础的风险控制体系使得其对入池资产有很强的筛选能力，构成了其相较于传统银行、线下消费金融公司的核心竞争力，此类互联网金融公司综合考虑消费场景、消费物品、消费者等维度的风险因素，结合消费者信贷历史表现、履约意愿、偿还能力及反欺诈等多维度的数据，利用大数据对每笔资产进行风险排查和信用评估。二是云计算技术能够为资产证券化参与机构提供统一平台，有效整合多个信息系统，消除信息孤岛，在充分考虑信息安全、监管合规、数据隔离和中立性等要求的情况下，为机构处理突发业务需求、实现业务创新提供有力支持。三是大数据和云计算可以提供两套管理系统，一套是本地部署的全流程智能系统，另一套是云端服务系统。前者为中介机构提供本地部署的全流程分析、管理、运算体系，增强中介机构的管理能力。在云端，投资机构也可以通过智能系统随时掌握所投资产证券化资产的状况。目前市场上已有多个利用大数据的资产证券化产品，最新的代表性案例有德邦蚂蚁供应链金融应收账款资产支持证券，2018年3月，该资产支持证券取得上海证券交易所无异议函，成为首单互联网电商供应链资产支持证券。该项目依托金融科技和大数据对基础资产进行筛选，通过供应链与互联网、物联网的深度融合，高效率、低风险地解决了上下游中小企业的融资问题，也促进了供应链生态的良性协同。

（二）人工智能应用于资产证券化

2006年以来，以深度学习为代表的机器学习算法在机器视觉和语音识别等领域取得了极大的成功，识别准确性大幅提升，同时云计算、大数据等技术在提升运算速度，降低计算成本的同时，也为人工智能发展提供了丰富的数据资源，协助训练出更加智能化的算法模型。人工智能的发展模式从过去追求用计算机模拟人工智能，逐步转向以机器、人、网络和物结合而成的更加复杂的智能系统。

人工智能在资产证券化中的应用主要体现于三个方面：一是人工智能技术在资产证券化中可以用于多维度控制资产证券化基础资产的信用风险和操作风险，并用于风险防控和监督，避免资产损失。二是提高资产证券化二级市场分析和交易中的决策效率和准确性。三是在资产证券化领域的智能投顾、量化交易和智能金融客服等方面有较大的发展空间。目前在资产证券化产品中的初步应用主要有智能资产挑选、智能审单等。

（三）区块链应用于资产证券化

区块链是分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等计算机技术的新型应用模式。区块链技术能够有效节约金融机构间清算成本，提升交易处理效率，增强数据安全性。区块链技术可以确保资产在生成及之后的流转过程中的真实性及不可篡改性，这使得资产服务商在后续资产风险甄别及资产存续期的监督管理等环节都有据可依。区块链技术记录资产信息可解决底层资产透明性差的问题，消费金融底层资产涉及数千甚至上万笔借款项目，且在动态资产池中动态进出，传统的技术手段很难精准地进行信用评估和动态调整，而区块链技术可以实现所有市场参与人对市场中所有资产的所有权与交易记录的无差别记录。区块链技术在资产证券化中的运用可以保证底层资产数据的真实性，帮助融资人实现资产保真，从而增加机构投资者的信心，并降低融资成本。同时，各机构间信息和资金通过分布式账本和共识机制保持实时同步，有效地解决了机构间费时费力的对账清算问题。区块链技术在资产证券化业务场景的应用，为资金方了解底部资产、中介机构实时掌握资产违约风险以及监管方有效监控金融杠杆、提前防范系统性风险提供了便利。

2017年8月，国内发行了首單基于区块链技术的场内资产证券化产品“百度-长安新生-天风2017年第一期资产支持专项计划”。在该计划中，百度金融是技术服务商，它搭建的区块链服务端BaaS1使得项目的资产情况可在区块链上被追踪。截至2017年末，市场上共发行区块链资产证券化3单（见表1）。

金融科技背景下资产证券化领域的未来发展趋势

（一）金融科技技术交叉发展形成融合生态，将推动资产证券化发展

云计算、大数据、人工智能和区块链等新兴技术是相互关联、相辅相成、相互促进的。大数据是基础资源，云计算是基础设施，人工智能依托于云计算和大数据，推动金融科技发展走向智能化时代。区块链的实现离不开数据资源和计算分析能力的支撑。从Fintech背景下资产证券化领域的未来发展趋势看，云计算、大数据、人工智能和区块链等新兴技术，在资产证券化应用过程中变得越来越紧密，未来的技术创新将越来越多地集中在技术交叉和融合区域，尤其是在资产证券化产品的具体应用落地方面。云计算和大数据平台一般都是集中一体化建设，人工智能的相关应用也会依托集中化平台来部署实现。新一代信息技术的发展正在形成融合生态，并推动金融科技在资产证券化领域的发展进入新阶段。例如区块链与云计算的紧密结合，将促进BaaS成为公共信任基础设施，形成将区块链技术框架嵌入云计算平台的发展趋势，可满足资产证券化各参与机构的需求，降低成本，提高效率。随着金融科技不同技术手段的交融发展，目前市场上已有相关成功案例。2018年3月，“华泰资管-联想保理及考拉保理债权一期资产支持专项计划”取得上海证券交易所无异议函，这是国内首单新经济核心企业上下游联动型现代供应链金融资产支持证券，同时该项目充分应用大数据、区块链、云计算、AI等前沿科技，形成了独特的风控体系和反欺诈体系。

（二）金融科技可促进大量潜在优质资产实现证券化

受经济信息不对称等因素的制约，目前我国金融服务深化程度和覆盖率还不能完全满足实体经济的需求，比如个人消费贷款需求和小微企业融资需求。个人消费贷款和小微企业贷款资产具有分散、现金流可测等多个利于资产证券化的特征，但实际情况是，上述个人和小微企业贷款资产严重不足，能够进行资产证券化操作的基础资产数量也较少，大部分是尚未进行交易的潜在优质资产。大量可交易或者可证券化的资产无法进行资产证券化操作，最大的原因是无法对基础资产进行特征识别和风险定价。随着金融科技的发展和基础数据的积累，基于数据和科技运营为基础的个人消费和小微企业贷款已经逐渐成型，大量潜在优质资产证券化可望得到快速发展。

（三）资产证券化的未来趋势是围绕数据和金融科技提供资产证券化全链条服务

目前，我国资产证券化业务同质化竞争态势比较明显，各机构之间主要是基于费率的高低、操作效率的快慢来竞争业务，尚未完全构筑起自身业务的核心竞争力。未来，在市场中能够前瞻性地深入把握基础资产，甚至能够提供一些市场稀缺的基础资产，将会是开展资产证券化业务的较优路径选择。塑造基于数据和金融科技为核心优势的资产证券化业务模式，需要打造自动决策、信用审核、放款、清分及扣款系统，需要掌握个人消费贷款客户的各类征信数据以及小微企业各类信息流、资金流和物流数据，并以此来掌握基础资产运行情况，并最终将稀缺资产进行证券化操作（见图1）。

（四）资产证券化云平台可以通过大数据、人工智能、机器深度学习等技术建立以科技为核心属性的金融衍生服务体系

从金融科技的角度来说，资产证券化云平台服务在本质上是在科技助力手段基础上，建立一个生态系统，在这个系统内，通过集成化的证券化要素组合来给未来需要证券化的中小平台提供便利。资产证券化云平台的服务，可利用互联网大数据、征信和资源整合的优势，将互联网上的资产包通过恰当的方式引入到传统的资产证券化的信用衍生行为之中。随着金融科技的深入，资产证券化云平台可以通过互联网渠道自身的数据、技术和用户行为分析，通过大数据、人工智能、机器深度学习等技术来建立以科技为核心属性的金融衍生服务体系。

金融科技背景下资产证券化领域未来发展挑战

（一）金融科技本身具有很强的风险特征

过去的几年，中国的金融科技发展很快，其中一个比较重要的原因就是在发展过程中，很多互联网应用场景相关数据和金融平台数据是打通的，这客观上有利于金融科技的快速发展。但目前有必要反思在此过程中关于个人隐私、数据隐私保护是否到位的问题，因此金融科技带来的风险不容忽视。金融科技存在造成金融体系风险加大的因素：一是金融科技使得金融风险更具隐蔽性，传播速度更快，影响范围更广，增加了金融系统性风险；二是监管部门对于银行资金流动有着完善的金融监管框架，但现在有些资金流动通过金融科技公司进行，其中一些资金流动受监管的程度相对比较弱，可能会带来风险；三是一些领域存在监管套利风险。由于金融科技行业很多业务处在相对模糊的地带，其界限不明确，可能存在监管套利问题。

（二）金融科技行业标准化程度不高

当前，在我国金融科技相关产品和服务不断丰富的同时，也出现了标准化程度不高的问题。金融科技涉及众多领域，虽然某些领域已具备一定的标准化基础，但因为标准比较分散，并不足以完全支撑整个金融科技领域。

（三）金融科技给监管带来挑战

金融科技给监管带来的挑战主要表现在：一是有效监管框架尚未形成。二是风险监测、管控难度加大。金融科技以信息技术为核心，其业务模式背后是庞大、复杂、相互关联的信息系统，海量的信息流、复杂的信息结构，在客观上给识别风险增加了难度。三是监管手段无法满足风险监测的需要。区块链和大数据等科技手段分布式、去中心化等结构特点，使金融获得了跨界融合、多点互动的机会和能力，在提升金融服务效率和提高金融服务能力的同时，金融的技术门槛进一步提高，单一的金融监管模式已不能满足风险监测和管控的要求。

（四）金融科技只能夠作为支持的角色来发挥作用，并不能解决资产证券化产品中的实质性风险

现行的资产证券化具有其自身的问题。比如资产证券化模型中违约概率的方案设计可能存在问题，由于其证券化过程中整体设计方案的缺陷，造成资产证券化产品的风险高。此外，流程设计可能存在理论不足的问题，使得资产证券化不成熟和不具有投资吸引力。因而，对于那些可复制与可标准化的流程和方案，可以采用金融科技，比如人工智能再辅之以可以提高数据质量的区块链技术，能够降低人脑工作所容易产生的误差，但是人工智能和区块链技术只能够作为支持的角色来发挥作用。

金融科技背景下资产证券化领域的未来发展建议

（一）制定金融科技标准化体系

金融科技属于新兴领域，从世界范围来看，标准化工作仍在起步过程中，尚未形成完善的标准体系。因此，需要加快对金融科技及产业发展的研究，加快研制金融科技各领域的标准体系，明确标准之间的依存性与制约关系，以标准化的手段促进我国金融科技技术、产业的蓬勃发展。

（二）完善金融科技监管

完善金融科技监管的发展路径可以关注以下四个方面：一是树立正确的行业发展理念。金融科技发展必须紧紧围绕实体经济需求和传统金融服务短板，提高金融供给对实体经济需求变化的适应性和灵活性。二是采取适应行业发展趋势的监管方式。金融科技产品跨业态、多领域、链条复杂，尤其需要树立可持续、主动、包容的监管导向，大力推进穿透式监管与功能监管、行为监管，真正适应混业经营趋势下防控交叉金融风险的需要，从而实现对金融体系的全面监管。三是构建科学有效的监管体系。可以大力发展监管科技，充分利用大数据、人工智能、云计算等技术丰富金融监管手段，提升跨行业、跨市场交叉性金融风险的甄别、防范和化解能力。搭建金融科技统计监测和风险监测体系，持续、动态地跟踪金融科技的发展、演进和风险变化。四是平衡风险与创新间的适度关系。通过主动调整监管措施促进市场创新，引领市场发展。

作者单位：大公国际资信评估有限公司结构融资部

责任编辑：印颖 廖雯雯

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