公司风险投资关键成功因素研究

张识宇 陈强

摘要：基于公司风险投资理论及关键成功因素理论，根据公司风险投资活动的运作特点，本文以公司风险投资活动参与主体的作用及其相互关系为依据，提炼出了公司风险投资四个方面共11项关键成功因素，其中风险企业因素包括风险企业家素质、管理团队因素、产品技术因素；母公司因素包括投资目标、高层管理者的支持、母公司事业部的参与；公司风险投资机构因素包括投资管理团队、组织机构的独立性以及中介角色发挥程度；而环境因素则包括宏观环境以及行业环境。

Abstract： This paper studies corporate venture capital theory and the theory of critical success factors. According to the operation characteristics of corporate venture capital （CVC）activity and the relationship between participants of CVC activity，the key success factors of the CVC activity are extracted and summarized in four aspects which conclude eleven elements. The four aspects include venture business factors， parent company factors， CVC institutions factors and the environmental factors. Venture business factors include the venture business entrepreneur quality， management team and technology factors； Parent company factors include investment objectives， the support from top executives and functional department； CVC institutions factors include investment management teams， the independence of organizational structure and value delivery intermediary factors； And environmental factors include the macro-environment and industry environment.

關键词： 公司风险投资；关键成功因素；风险企业；协同效应

Key words： corporate venture capital；key success factors；venture business；synergistic effect

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2018）20-0045-03

0 引言

公司风险投资（corporate venture capital）是指有明确主营业务的非金融企业受战略利益驱动对新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力和广阔市场前景的外部创业企业所进行的权益投资[1]。大公司通过开展风险投资可以尽快获得新的技术创新源，掌握科技发展的未来趋势，提升自己的核心竞争力[2]。风险投资是一项高风险高收益的活动，影响公司风险投资项目成功的因素纷繁复杂，大公司在进行投资过程中只有抓住影响其成功的关键因素进行持续关注和有效管理，才能保证最终投资的成功。而目前国内外学者在风险投资领域的研究内容主要集中在公司参与风险投资的动机；公司风险投资的组织模式、绩效；公司风险投资活动过程中的组织学习以及公司风险投资的信息不对称等问题，尚缺乏对公司风险投资项目成功的关键因素的研究。本文拟通过对公司风险投资关键成功因素的研究分析，为大公司制定公司风险投资政策提供依据，以期为提高公司风险投资成功率提供帮助。

1 公司风险投资关键成功因素的界定

Boynton and Zmud[3]认为关键成功因素，就是企业或经理人欲获得良好绩效或成功而必须给予特别且持续注意的一些事情，包括目前及未来影响该企业营运活动成功的主要因素。Belassi和Tukel[4]提出了一个新的项目关键成功因素研究框架，他们将项目关键成功因素分为四个维度：与项目有关的因素、与项目组成员有关的因素、与组织有关的因素以及与组织外部环境有关的因素。关键成功因素的定义随着学者在不同的领域的研究而略有不同。本文采用吕萍[5]给出的定义，即关键成功因素是指那些组织必须在组织管理中给予特殊和持续关注的少数几个最具影响力的因素。

大公司通过对新创企业的风险投资，其战略意图在于为企业打开了解前沿科技的窗口，以期从战略上对世界范围内的科技发展趋势进行预测，并据此对企业发展战略做出相应的调整；二是与被投资企业建立战略伙伴关系，互惠互利，以合作取代竞争，共同对付来自第三方的挑战；三是鼓励小企业的技术创新，这样既可减少自己研发的费用和风险，又能获得新技术[6]。所以说，公司风险投资项目的成功是指投资项目能够为大公司带来一定的财务回报，并且最终能够为公司带来战略价值，实现公司的战略意图。结合关键成功因素理论和公司风险投资成功的含义，可以得到公司风险投资关键成功因素是指能够影响大企业的公司风险投资活动过程，使大企业实现自己的战略意图进而创造价值的少数几个最具影响力的因素。只有对这些少数的关键领域加以管理控制，大企业才有可能取得公司风险投资的成功，否则，将无法达到预期的目标。

2 公司风险投资关键成功因素分析

2.1 公司风险投资关键成功因素的提出

根据运作规律来看，公司风险投资主要涉及三个主体：大企业即母公司、风险企业、公司风险投资机构。风险企业作为大企业公司风险投资的投资对象，其自身能否经营成功或其技术是否具有足够的市场竞争力将决定投资的成败。而母公司作为行业内的大公司，如果能够为公司风险投资项目提供足够的支持，将极大地提高公司风险投资项目成功的概率。公司风险投资机构作为投资活动的直接执行者，是连接風险企业与母公司的桥梁，如能很好发挥中介传递作用，将有助于公司风险投资项目的成功。同时，公司风险投资项目所处的环境是否有利，同样将对项目的成败产生影响。因此，根据公司风险投资活动的运作特点，以公司风险投资活动参与主体的作用及其相互关系为依据，将公司风险投资项目关键成功因素提炼为风险企业因素、母公司因素、公司风险投资机构因素和外部环境因素四个方面共11项，如图1所示。

2.2 公司风险投资关键成功因素的构成

2.2.1 风险企业因素

2.2.1.1 风险企业家素质

美国风险投资之父General Doriot曾说可以考虑对有二流想法的一流企业家投资，但不能考虑对有一流想法的二流企业家投资[7]。风险企业家的资信和人格特质以及领导能力等素质是投资前的重要调查内容。公司风险投资者与风险企业家之间存在信息不对称，风险企业家有良好的信誉和诚实的品质，是降低公司风险投资道德风险的保证。风险企业创立过程要面对激烈的市场竞争以及环境变化所带来的巨大的不确定性，这要求风险企业家应具有高度的献身精神和坚强的意志，即使面对失败风险和各种挫折，仍充满自信，并具有强烈的个人魅力，能带领创业团队不断为实现目标而努力奋斗。作为企业的领头羊，风险企业家应具有战略思考能力，能够有效驾驭各种不确定性因素，承受风险及压力及时做出正确决策。

2.2.1.2 管理团队因素

风险企业的管理团队是辅助风险企业家实现创业目标的组织，他们是风险企业日常工作的实际执行者。管理团队结构的完整性、其成员的凝聚力和忠诚度直接影响着风险企业的运行。一支优秀的管理团队，应该结构完整并拥有从事各项职能活动的优秀人才，而且这些团队成员应在知识、能力乃至性格等方面互补和兼容；同时团队成员的价值观应具有较高的一致性，这样团队成员才能形成高的凝聚力和团队忠诚，将来才能齐心协力克服创业过程中的各种困难。

2.2.1.3 产品技术因素

大公司将公司风险投资视为自己内部R&D;的外部延伸或补充，或者是出于控制人力和物力等研发成本、加强内部R&D;的考虑。因此风险企业的技术是公司风险投资机构选择投资项目时所重点关注的。风险企业技术的先进性及其与母公司技术的战略相关性是最为重要的两个特性。技术先进、知识密集会产生较高的附加值，因而企业可以获得高额利润。并且先进的技术可以给其他竞争者进入市场制造障碍，从而提高企业的竞争优势。同时风险企业产品技术要与母公司有战略相关性，这样的公司风险投资才能实现母公司与风险企业之间的协同效应。

2.2.2 母公司因素

2.2.2.1 投资目标

公司风险投资区别于普通风险投资的一个突出特点就是投资具有战略和财务双重目的，并以战略目标为主。战略目标的明确和战略规划的清晰无疑是风险投资成功的前提。投资目标能够长期贯彻执行，将有利于保持公司风险投资项目的稳定性和持续获得母公司的资源支持。因此公司风险投资的目标的明确性和执行可持续性会对 风险投资的成功产生持续影响。

2.2.2.2 高层管理者的支持

公司风险投资项目的成功离不开大公司高层管理者的物质支持和精神支持。公司风险投资项目的顺利运行需要大量的资源保证，得到高层管理者支持的公司风险投资项目可以获得大公司的各项资源的支持，包括资金、管理经验、品牌、供应商、销售网络等创业企业成长急需的关键性资源。受到高层管理者支持的项目更容易避开业务单元之间相互竞争资源以及公司政治。而且受到管理层重视的投资项目更容易获得与母公司事业部门的交流与合作机会，这将极大地促进协同效应的发挥。

2.2.2.3 母公司事业部的参与

无论是公司风险投资前的项目遴选，还是投资后对风险企业的管理支持，以及对转移回母公司的新资源的开发利用，都离不开大公司相关业务单元的积极参与。但在很多案例中，事业部因为对项目收益认识不足，或因为参与项目而得不到相应回报而缺乏参与投资项目的热情，这就限制了公司风险投资的优势，即可能导致投资项目与公司主营业务的相关性与互补性不能充分发挥，从而也使得风险企业的战略价值不能够顺利转移到公司内部，导致投资目标难以实现。

2.2.3公司风险投资机构因素

2.2.3.1 投资管理团队

投资管理团队从业经验和对母公司的熟悉程度对公司风险投资的成功将产生较大的影响。徐震等[8]表示配备同时在大企业和风险企业工作的管理人员，寻找合适的人选作为大企业风险投资公司的管理团队是企业成功的关键。公司风险投资机构的投资管理团队熟练掌握风险投资的运作技巧和具备丰富的职业经验，并对母公司的战略足够的了解和熟悉，是投资顺利进行的基本保证，同时也是实现创业企业与母公司之间有效协同，实现其战略价值成功转移到母公司的基础。

2.2.3.2 组织机构的独立性

母公司与大企业风险投资机构组织上的独立性是十分必要的。公司风险投资机构应该具备自己的独立组织机构，在制定决策时能独立于母公司而不受其影响。公司风险投资机构和其母公司过于紧密的联系将会阻碍企业创业精神和创新文化的执行，并且降低柔性[9]。因此，一方面要确保被投资的创业企业能与其母公司之间产生紧密的 技术合作；另一方面又要确保公司风险投资机构在决策上具有一定的自主性。

2.2.3.3 中介角色发挥程度

在风险企业、公司风险投资机构和母公司事业部这三者关系中，公司风险投资机构处于枢纽位置，如图2所示。因此公司风险投资机构中介角色的发挥程度，将影响到价值在风险企业与母公司之间的传递。母公司通过公司风险投资机构向风险企业投资后，投资机构将说服和引导风险企业与母公司事业部展开合作，一方面风险企业从母公司获得管理和技术方面的指导和支持以及企业发展的各项关键资源；母公司通过与风险企业的合作，获取风险企业更详细的技术信息，吸收创业者的隐性知识等。可见，公司风险投资机构在母公司与风险企业之间的牵线搭桥，有利于战略价值在双方之间的传递，实现双方的协同效应。

2.2.4 环境因素

2.2.4.1 宏观环境

宏观经济环境和政策环境是影响投资成败的主要宏观环境因素。国家宏观经济的景气程度直接影响到项目的实施过程，经济发展快，并能保持一定的增长势头，那么风险企业就能够有更大的市场和增长空间，相比于经济萧条时期，风险企业更容易成功。公司风险投资是一种长期投资，在投资过程中国家产业政策和投资导向的变更，都将可能给投资带来一定的风险，因此要分析风险企业受产业政策支持的程度，此外国家税收政策、货币金融政策的可能的变化也应得到关注。

2.2.4.2 行业环境

公司风险投资拟进入行业的发展潜力和竞争激烈程度是判断行业环境优劣的重要方面。风险企业的产品必须针对一个具有相当规模的市场，这是保证风险企业获得收益的基础条件。若风险企业目标市场规模大，但缺乏可拓展空间，则意味着市场增长潜力低，风险企业将无法持久地获利[10]。同时风险企业的上下游企业发展得越成熟则风险企业未来的发展潜力越大。此外，风险企业只有了解整个行业的竞争态势和竞争强度，才能结合本企业的资源情况制定未来的竞争战略。

3 结论

本文在对公司风险投资关键成功因素界定的基础上，根据公司风险投资活动的运作特点，以公司风险投资活动参与主体之间的相互关系及其作用为依据，将公司风险投资关键成功因素归纳为四个大类，即风險企业因素、母公司因素、公司风险投资机构因素、环境因素，并进一步细分为风险企业的风险企业家素质、管理团队、技术产品因素；母公司的投资目标、高层管理者的支持、母公司事业部的参与；公司风险投资机构的投资管理团队、组织机构的独立性、中介角色发挥程度；以及宏观环境、行业环境等11个关键因素。

大公司应在开展风险投资时根据本企业的具体情况，清晰地辨识出本次投资过程中的关键成功因素，以便成功筛选出优质项目，并能在投资后对项目进行成功的管理，使风险企业成功开发创新技术，并能发挥与母公司的协同效应，最终实现公司风险投资的战略价值，实现大企业与风险企业的双赢。

参考文献：

[1]梁晓艳，糜仲春，叶跃祥等.国外公司创业投资理论研究及其启示[J].外国经济与管理，2007，29（5）：9-15.

[2]裘炜.一种独特的风险投资——公司风险投资[J].经济导刊，2002（1）：31-34.

[3]Boynton， A. C. and Zmud， R. W. An assessment of critical success factor [J] . Sloan Management Review， 1984（2）： 17-27.

[4]Belassi W， Tukel OL.A New framework For Determining Critical Success/Failure Factors In Projects [J]. International Journal of Project Management， 1996，14（3）：32-38.

[5]吕萍，许敏.基于生命周期的项目关键成功因素的研究[J].经济与管理研究，2007（12）：45-50.

[6]谈毅，叶岑.产业资本参与创业投资的动因、绩效与启示[J].科研管理，2003，24（1）：78-84.

[7]刘曼红.风险投资：创新与金融[M].北京：中国人民大学出版社，1998.

[8]徐震，陈衍泰，柯伟.大企业创业投资在外部创新战略中的作用机制研究[J].科学学与科学技术管理，2007（4）：130-134.

[9]彼得·德鲁克.创新与创业精神[M].上海：上海人民出版社，2001.

[10]张识宇，李大建，杨乃定.基于综合赋权的风险企业增值潜力灰色评价方法[J].控制与决策，2008，23（10）：1122-1128.