关于企业运用沉淀资金进行国债逆回购操作的探讨

龚业 重庆联付通网络结算科技有限责任公司

一、国债逆回购

(一)定义

国债又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债券的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是国家向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以具有最高的信用度，被公认为最安全的投资工具之一。

国债逆回购包括资金的出借方和借款方，一方拥有闲置资金，暂时放弃其使用权而进行国债逆回购操作来获得资金收益，另一方则支付资金使用成本而获得资金使用权。对于融资方而言属于正回购，通过债券质押而融入资金，对于借出方而言属于逆回购，通过融出资金取得质押权并获得一定收益。

国债回购和国债逆回购是同笔交易的两个方面，至于该笔交易究竟是国债回购业务还是国债逆回购业务，则看由哪一方提出这笔交易而定。

(二)发展状况及作用

我国国债回购业务始于90年代初，目的在于解决国债发行难问题和提高国债流动性。此后随着国债发行规模的不断扩大以及国债现货市场的日趋活跃，国债回购业务有了长足发展。1997年，全国国债交易总量530亿元，2017年全年累计国债交易总量已超8万亿元(数据来源于中国债券信息网)，随着我国债券市场的蓬勃发展，国债逆回购作为一种新型理财产品应运而生，在创新金融产品领域越来越受到投资者的关注和青睐。

国债逆回购交易具有以下作用：其一，国债逆回购业务的开展有利于提高国债流动性。当其持有者需要资金，但又不愿将其所有权作永久性转移时，可通过国债回购方式在不放弃国债所有权的情况下融入资金。其二，国债逆回购业务的开展对国债一级市场的发展起到了积极作用，为央行公开市场业务操作提供了工具，有利于增加央行对经济的调控能力。

(三)交易特点

1.不承担市场风险。与股票交易不同的是，逆回购在成交之后不再承担价格波动的风险。在国债逆回购操作过程中，企业作为资金借出方的利率已事前确定，融资方将国债抵押给交易所，成交后企业不承担国债价格波动的风险。从这种意义上说，逆回购交易类似于抵押贷款，不承担市场风险。

2.交易风险小，资金安全性高。一方面，国债逆回购交易中抵押物为国债，通过证券交易所平台进行交易。另一方面，国债逆回购交易遵循“一次成交，两次结算”原则，进一步确保了交易和资金的安全。交易到期后，如融资方无法归还资金，中国证券登记结算有限公司会先行垫付，然后通过处理质押国债等方式向融资方追诉。全面锁定交易风险，保障了交易资金安全。

3.品种丰富，选择性较强。沪深市场逆回购均有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9种期限，企业可根据自身沉淀资金的期限和机构，选择合适的品种进行交易。

4.收益率较高。人民银行公告的金融机构人民币现行存款基准利率为活期0.35%，半年期定期存款1.3%，一年期定期存款1.5%。以上交所1天、7天、14天的国债逆回购产品为例，收盘价平均值在3%-5%之间，国债逆回购的收益率远远高于银行活期存款及一年期定期存款利率，特别是在资金市场趋紧时段，国债逆回购交易收益率会更高。

二、注重国债逆回购操作细节，强化风险管理

(一)把握交易时点

市场资金链比较紧张时流动性也比较紧，这时债券逆回购的收益率通常较高。根据往年的规律，一般随着季末、年末的临近，国债逆回购各品种收益率很有可能进一步飙升。对比近几年来的数据发现，以沪市1天期国债逆回购品种为例，从2014年到2018年，除了2016、2018年一季度末盘中收益率相对较低外，其他年份一季度末盘中均上涨至20%以上，其中2015、2017年一季度末一度上涨超过了30% (见表1)。

表1：

如此看来，抓住好的交易时间点很重要。国债逆回购收益率在不同时间可能相差几十倍，一般情况下，月末或季末是银行大量需要资金的时点，周四或周五这种跨周末的时间点收益率往往也较高，节假日前夕收益率也会出现波峰段。此外，股市活跃、新股发行时，收益率也会上升，把握好以上几个交易时间节点，可以让沉淀资金收益表现更好，达到事半功倍的效果。

(二)建立健全国债逆回购的管理制度，严格按照内部控制流程进行操作

各项财务活动的计划和实施都离不开科学合理的管理制度，能有效规范运作，降低操作风险，避免流程错误和违法违纪行为的发生。建立健全国债逆回购的管理制度是创造沉淀资金时间价值的前提和基础，为有效利用沉淀资金进行国债逆回购操作，企业应结合自身实际情况和业务发展需要制定适合本企业的国债逆回购管理制度，明确制度实施目的和工作原则，细化国债逆回购操作流程，如：交易账户仅开通国债逆回购交易功能、交易资金划转流程、交易操作流程及密码管理等实施细节。同时，可根据企业管理需要，定期组织实施针对国债逆回购业务的监督检查工作，以确保国债逆回购工作的有序开展。

(三)不断提升经办人员的专业水平

国债逆回购从开盘到收盘其收益率在不断变化，经办人员可能高估收益率而导致交易不成功，或低估收益率而成交带来收益损失，因此，国债逆回购收益率的高低与经办人员专业水平密不可分。企业应根据自身人力资源配置具备较高专业水平和责任心强的人员进行国债逆回购业务操作，同时定期对其进行相关知识培训，不断提升专项业务熟练程度，提高风险管理意识和职业道德素养。

(四)强化风险管理和考核力度

强化国债逆回购操作过程中的风险管理，做到事前风险预警、事中风险规避、事后风险评估。如：规定证券交易账户仅限于开通国债逆回购交易功能；正确账户和证券资金账号分开专人保管，不得互知密码等等。以防范和降低操作风险和管理风险，及时跟踪和分析沉淀资金国债逆回购运作情况，与金融机构保持密切联系，严格控制资金安全。若出现经办人员越权行为，企业应按照相关管理制度对涉事人员进行严肃处理。由于国债逆回购的利率波动较大，实际收益率受经办人员专业素质及主观意识影响较大，在实际操作过程中产生的平均收益有可能低于预期，因此应加大对该项工作的考核力度，激发经办人员充分发挥主观能动性，尽可能将沉淀资金收益做到最大化。

三、结语

国债逆回购是债券回购市场不断发展和实践的结果，作为货币市场中的短期现金管理工具，具有安全性好、收益率高、流动性强的特点。企业应充分了解交易品种及交易规则，在内部控制有效的前提下根据自身经营情况进行日常沉淀资金的国债逆回购操作，既能保证资金的安全性和流动性，又能获得较高的资金收益。企业应建立健全国债逆回购管理制度，把握好交易时点，不断提升经办人员的专业水平，强化风险管理和考核力度，从而合理高效地进行国债逆回购操作，使企业沉淀资金获得更高的收益，体现财务管理的价值创造性。