P2P网贷平台风险量化研究

文/王瑞



P2P网贷平台风险量化研究

文/王瑞

上海大学经济学院

P2P自2007年左右进入我国后，发展势头非常凶猛。但自2014年后，行业内曝光了大量问题平台和骗子平台。这些平台使广大投资者遭受了巨额损失。本文运用AHP层次分析法建模，对P2P网贷平台的风险进行分类、量化，对各类风险权重进行排序，最后得出了杠杆度、分散度、透明度最为重要的结论，并为投资者选择平台提出了一些建议。

P2P网贷；风险量化；AHP层次分析法

1 引言

近些年来，互联网金融概念火热，P2P网络借贷更是发展迅速。2016年，全国P2P全行业成交量超过两万亿，相较2015年成交额增长一倍左右。据统计，2016年及之前全国共有3429家平台发生问题，涉及45.2万投资人。

如此多的投资人遭受损失，不能不让人心痛。因此如何帮助广大投资者遴选出健康平台就显得尤为重要。素有“金融市长”之称的专家型官员黄奇帆就曾提出：“P2P平台自身不做任何交易，只是一个通道。没有坏账准备金、存款准备金等金融机构应有的设置。就像开一个赌场，赌民和赌民在赌，赌场只是提供牌和桌子。”为此本文将采用AHP对P2P平台进行量化分析，研究怎样选出一个安全的P2P平台，使投资者们不至于在这种“赌局”中下错注。

2 利用AHP建立P2P平台风险评估模型

2.1 平台风险因素分解与建立层次结构

层次分析法（Analytic Hierarchy Process，简称AHP）是将与决策有关的元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础之上进行定性和定量分析的决策方法。它尤其适合于对决策结果难于直接准确计量的场合。而影响P2P平台的风险因素在一定程度上很难准确量化，因此适用于这种方法。

P2P平台所面临的风险主要分为信用风险、管理风险、营运策略风险、法律风险。信用风险指获得P2P平台支持的债务人不能遵照合约按时足额偿还本金和利息的可能性；管理风险是指CEO等高级管理人员因管理不善、能力不足，或者不诚实，使平台面临损失的可能性；营运策略风险用以总体评价平台的投资风格激进与否，它与各家P2P平台的投资风格、营运策略与模式等密切相关，比如杠杆程度低、有担保的平台，营运策略风险就相对较小；法律风险是指P2P平台不合规，对信息披露等相应条款执行不利或者拒不执行的可能性。

要评估以上风险，需要知道各个网贷平台的成交量、平均收益、投资人数、借款人数、标的期限分布、资金杠杆、本利保障模式等诸多信息，而这些信息在各家平台官网和相应的第三方网站比较容易获取。通过以上定性分析，现建立层次结构如图2-1所示：

图2-1 层次结构示意图

成交量指平台每月的实际成交量，数值越高，表示平台相对安全；成交量越低，表示平台交易越冷清。投资、借款人数代表平台的热度，人数越多，表示人们越信任，这个平台就越好。虽然也出现了一些投资人数众多的平台跑路的事实，但不可否认这仍然是判断一个平台好坏的重要指标。技术水平表示一个平台的技术实力，包括IT团队实力、有无APP、平台系统自主研发情况等。杠杆度用来表示平台资金杠杆大小，在一定程度上反映平台承受风险程度高低。透明度表示这个平台有无标明公司基本情况、资金具体去向等信息。分散度表示平台投资资金分散情况，平台投资越分散，营运风险就越低。

2.2 构造比较矩阵并检验

可以看出，在一级指标准则层中，影响P2P平台最大的是信用风险，约占56%。其次是营运策略风险，占27%。再其次是管理风险，约占12%。最后是法律风险，仅占5%左右。

2.3 计算组合权向量

3 对投资者P2P平台选择与资产配置的建议

首先，要有自己的判断。不能轻信明星代言，不要因为某个明星代言而选择特定平台。选择一个平台真正应该关注的是这个平台本身，它的投资策略如何，是否用了特别高的杠杆，有无公布自己的营业执照等信息。这些客观情况往往很能反映一个平台风险程度的高低。不管从什么渠道获取这些信息，要自己判断，不能人云亦云，轻信他人。

其次，重视杠杆度、分散度和透明度。根据上述分析，这三者在P2P网贷平台风险中的比重之和约为76%。现在市场上P2P平台的杠杆率普遍较高，有些平台甚至达到500以上。这虽然为他们提供了更多赚钱的机会，但一旦发生挤兑或出现提现困难等问题，资本根本不足以覆盖损失，投资者肯定血本无归。投资分散度不仅显示这个平台的营运策略，更能体现出管理者的能力，一个健康的平台应该有一个适合的投资分散度，而不是将几乎所有的钱都投在很少几个项目上。这样一旦某一个项目出了问题，不至于使整个平台遭受重大损失。至于透明度方面，如果一个平台甚至不公布自己的营业地点，不公布资金的托管银行，不公布借款人的资金用途，那基本可以肯定这个平台毫无投资价值，很有可能就是骗子平台。

最后，适当关注成交量与人气。成交量与人气往往是普通投资者选择平台时首要考虑的指标。但2016年发生的几起大的P2P暴雷案件应该给我们以教训。不管是e租宝还是中晋，都是百亿级平台，涉及投资者均有数十万人。因此并不是大平台就不会倒。根据前述分析计算，成交量与投资、借款人数在P2P平台风险中的比重仅占16%左右。因此，投资者在选择平台时，给予成交量、投资和借款人数的多少这些指标适当程度的关注即可，不要太过迷信这两个指标。

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