百货零售行业上市公司财务报表的分析探究——以中央商场、南京新百为例

向文婷，冉文春

（南京林业大学经济管理学院，南京 210037）

一、中央商场和南京新百简介

首先，中央商场简介。成立于1936年的南京中央商场（集团）股份有限公司是全国大型零售骨干企业，公司主营为百货零售业、房地产、酒楼餐饮、生产资料、广告等，兼营批发，并享有进出口业务经营权。从2014年开始，公司借助云中央平台，探索电子商务与实体业态相融合的新业态。立足百货业务，积极推进城市综合体项目开发，同时大力发展云中央电子商务平台。

其次，南京新百简介。新中国成立以后南京市的第一家国营商业企业，公司主要业务为百货零售，其他业务如医疗养老、物业管理、房地产开发等多个领域。从2014年开始，公司开始战略转型，至2017年，公司战略转型初见成效，为公司提供新的利润增长点。未来，应充分利用上市公司优质平台，探索医疗、养老服务的盈利模式，使之成为企业新的增长点。

二、中央商场和南京新百财务比率分析

（一）偿债能力比率分析

表1 中央商场、新百2014—2016年短期偿债能力综合分析表

1.短期偿债能力分析。短期偿债能力是企业流动资产对流动负债的偿还能力[1]。由表1可知，中央商场三年的流动比率均大于1，企业整体的短期偿还能力一般，位于行业中游。相较于中央商场，南京新百在2014—2016年三年的流动比率过低，南京新百于2014年起，可能存在管理方面的问题，开始战略转型。纵观近三年来两家公司的流动比率和速动比率这两个指标，可以看出，南京新百公司的货币资金在总资产中占比较高，虽然企业流动负债偿还能力提高，但是大大增加了新百的机会成本，未能充分合理地利用企业的流动资金，而中央商场的现金比率则过低。

2.长期偿债能力分析。由表2可知，两家公司资产负债率都远超出适宜水平0.4～0.6。数据反映公司处于资不抵债的状态，两家公司的偿债能力极弱，长期偿债的压力较大。这是由于国内经济增长正面临着低速增长的态势。因此，零售百货行业的发展正处于弱增长阶段，百货商店数量的增加并没有带来其销售份额在整个社会商品零售总额中比例的上升，而是趋于下降。面对消费需求的变化、其他业态的冲击、新的同业的分割、经营管理的落后等，百货商业要想在新一轮的竞争中站稳脚跟，需要成功建立核心竞争能力和竞争优势。

表2 中央商场、新百2014—2016年长期偿债能力综合分析表

（二）盈利能力比率分析

盈利能力是公司获得利润的能力。由表3可知，2014—2016年间两家公司销售毛利率的范围波动不大，基本处于相对稳定的水平。销售利润率、成本费用利润率指标的变化趋势基本一致，基本呈现下降趋势。主要是因为两家公司受困宏观经济增速放缓、商业地产的快速发展和电商分流以及持续冲击线下实体零售等因素的影响，零售企业收入增长仍较为低迷，行业整体出现下滑态势，公司处于战略转型期，许多项目前期投入还在进行，造成该时期内营业利润的下降。

表3 中央商场、新百2014—2016年业务获利能力综合分析表

（三）资产营运能力比率分析

从表4可以看出，南京新百的存货周天数和应收账款天数在三年里逐渐下降，表明企业的存货和应收账款的周转速度在逐渐增强，企业的流动资产变现能力提高。企业的总资产周转率小幅度变换，总体而论，南京新百的整体资产营运能力较好，处于行业中上游水平；而中央商场的存货周天数逐渐上升，企业的总资产周转率小幅下降，企业的整体资产营运能力有待提高。

表4 中央商场、新百2014—2016年营运能力综合分析表

（四）发展能力比率分析

中央商场在2014年净利润增长率为-42.52%，原因是地产项目投入增加，当年未见收益。2015年净利润增长率为-80.08%，未见提升且呈负值，主要原因是报告期个别地产项目财务费用停止资本化增加当期财务费用1.09亿元。2016年净利润增长率呈现跳跃式的增长，主要原因是：同期出售南京证券股权，获得投资收益7 799.67万元。而南京新百三年内的主营业务收入增长率在小幅逐步上升，净利润增长率和净资产增长率并不理想，是因为2015年时南京新百面对全百货行业下滑的严峻态势，加大推进重大资产重组工作的力度，说明持续调整，坚持品牌优化和业态转型，企业的发展能力较为理想。

表5 中央商场、新百2014—2016年发展能力分析表

（五）杜邦财务分析

表6 中央商场、新百2014—2016年杜邦财务分析表

杜邦分析法评价了一个公司的盈利能力与其股东权益的回报水平，利用几种财务指标之间的内在关系综合分析企业财务水平。其中，企业净资产收益率作为杜邦分析系统的核心是最具综合性的财务指标[2]。其中，一个企业净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，近三年两家公司净资产收益率（如表7所示）。

表7 中央商场、新百2014—2016年净资产收益率

两家公司近三年净资产收益率相对都有所下降，尤其由于全国宏观经济转型导致的销售净利率相对下降，企业加大战略转型的2015年，权益系数变化幅度相对较小。因此，公司的财务结构相对稳定，财务方面的政策一致。虽然杜邦分析对企业的财务指标很重要，但是作为企业提高企业长期竞争力的无形知识资产，却无法解决其估值问题，有一定的缺陷。

三、结论与建议

结合当前时代大背景、两家公司其他情况以及以上的分析方法，可以看出，2014—2016年三年间零售企业收入增长仍较为低迷，行业整体出现下滑态势，许多项目前期投入还在进行，2015年加大战略转型力度，2016年企业净利润很低。两家企业在2014—2015年的盈利能力高于行业的平均水平，而2016年时，盈利能力有所下降。三年间南京新百的整体资产营运能力较好，处于行业中上游水平；而中央商场的存货周天数逐渐上升，企业的总资产周转率小幅下降，企业的整体资产营运能力有待提高。

同时，面对电子商务以及运营成本的强烈冲击，为增加公司的营运能力，两家公司都积极地谋求发展，南京新百的战略转型逐步成型，努力提高经营水平和管理能力，稳步增长的经营成果可以预见。未来，公司将更加专注于大健康领域的运营和发展，不断提高医疗养老产业的业务规模及盈利能力。而中央商场借助云中央平台，探索线上线下深度融合的新零售模式的同时，借助品牌优势，物业位置优势，招商营运管理优势各版块协同合作，立足百货，推进综合体项目的开发，最大程度地提升了公司价值。