医药：带量采购下仍有生存空间

国元证券

1、带量采购“靴子落地”。

2、仿制药企业转型势在必行。

根据测算，本轮集中采购药物平均降幅为62%左右，采购量为30-40%。从中标价来看，竞选数量达3家及以上企业平均降幅为68%，竞选品种在2家和1家的降幅分别在61%和13%，部分充分竞争的品种也进入了议价环节并出现了部分流标。

本次带量采购“自上而下”推动，或成为未来招采“新常态”。带量采购是国家医保局新成立后的重要尝试，本轮“4+7”采购竞价和执行结果可能作为未来医保局招采策略的依据。带量采购影响或将持续扩充至未中标品种价格、其他品种以及地区。带量采购在执行的速度、力度上超预期具有一定“颠覆性”，但趋势已难以改变。

在近年来的招标文件中，价格联动已成为高频词汇，本轮价格将在价格联动的影响下辐射全国，仿制药降价势不可挡。未来仿制药的市场格局将发生巨大变革，依靠经销商拉动的低价出厂，高价进院模式将退出市场，仿制药中间环节利润空间将被大幅压缩，未来低价出厂、低价进院的低毛利模式将成为主流，仿制药企业将迎来阵痛和整合期，行业集中度有望大幅提升。纵观海外经验，仿制药行业采取低毛利的薄利多销模式是必然趋势。品种数量、成本控制和制药工艺将成为企业核心竞争力，行业集中度有望大幅提升。仿制药若不具备较强的成本优势，或需转型至难仿药物和创新药物。

重点推荐：华海医药、京新药业和普利制药。