企业投资决策典型经验分析及投资决策与评价

【摘 要】本文主要从投资决策与管理流程、投资决策方法、投资管理核心制度、投资管理及决策机制、投资管理体制等方面分析杜邦公司、壳牌集团、中石油、中移动的投资决策及管理实践，并通过分析研究总结归纳企业进行投资决策的成功经验，得出一般性的启示。

【关键词】投资决策；大型企业；启示

一、杜邦公司的投资决策与管理实践

杜邦公司创立的杜邦财务分析体系是一种被广泛应用的财务比率分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标“权益净利率”出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足企业通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。

（一）杜邦公司投资决策方法

杜邦财务分析体系的基本原理是建立财务指标系统作为投资决策的依据，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，并将其作为投资决策绩效评价的依据。

（二）杜邦公司投资管理核心制度

杜邦公司运用杜邦模型作为研究企业财务管理问题、分析企业经营业绩与财务状况的框架思路，以财务比率中最能体现股东财富最大化目标的净资产收益率为核心指标，按杜邦模型从盈利能力、运营能力、资本结构三个方面建立企业财务管理研究分析体系进行分析。

杜邦模型以目标管理为导向，紧紧围绕净资产收益率指标展开分析，具有极强的目的性与说明问题的能力。因而杜邦模型体系对公司的综合财务分析具有非常重要的意义，是企业相关利益者研究评价企业综合业绩的很好的一种分析体系。

二、壳牌集团的投资决策

壳牌集团组建于1907年，是当今世界三大石油巨头之一。从经营环境、自身经营状况等方面分析壳牌集团投资规划、财务基准指标及投资机会选择对企业投资决策具有很好的借鉴意义。

（一）壳牌集团投资战略

石油资源的稀缺性使壳牌集团较早开始在世界范围内勘探开发开拓业务以争取获得更多的资源和权益。同时，壳牌集团注重公司的可持续发展和核心业务增长，将营造长期竞争优势、实现可持续的有机增长作为战略重点。公司投资战略表现为：一是高度重视勘探开发业务，投资向上游大幅度倾斜；二是处置边际资产，优化老区投资；三是开始大规模投入天然气产业（发电业务和LNG国际贸易、跨国投资等）；四是增大可再生资源的投资。

（二）壳牌公司投资管理与决策机制

1、有序的投资组合管理。通过剥离进行的有序投资组合管理是壳牌集团在发展过程中进行并购不可缺少的补充内容。2、有效的资金管理模式。壳牌集团公司实行集中的资金管理模式。这种集中式的资金管理模式要求其所属分支机构的对外外汇收支均通过总公司的资金管理系统进行。这样既可减少银行业务系统之间资金信贷中因未达账浮动/逾期造成价值损失，减少银行交易手续费，又可减轻银行系统中资金的“丢失或错账”等风险。3、务实的投资理念。壳牌集团始终坚持务实的投资理念。壳牌不是以總量取胜而是以结构最优取胜，这是壳牌一直坚守的投资理念。4、油气的勘探开发业务是集团投资的重点。壳牌集团根据油气的不可再生性以及勘探开发高风险、高难度等特征，在保持一定生产规模的同时扩大上游投资，增加新的油气储量和产量。

（三）壳牌集团投资管理与决策的核心特点

壳牌集团利用投资组合理论和优化技术，筛选出能满足公司发展目标的最优项目组合和投资结构。上游投资中，在充分发挥现有业务的基础上积极开拓或加强新业务；下游业务中，主要通过资本运营手段优化下游资产结构，提高资本效率，降低运营成本，提高投资回报率。

三、中国石油天然气集团的投资决策

（一）中石油集团的投资决策结构重心

中国国民经济发展对能源在客观上要求石油企业“走出去”。对此，中石油集团适时调整投资决策，开发海外市场，寻找海外资源，通过收购、合作等各种形式拥有海外可采石油资源是目前中石油集团持续发展的重要途径，也是石油投资的重中之重。

（二）中石油集团投资管理核心制度

投资管理方面，中石油主要是以中油财务公司为平台，通过资金集中、内部调剂，提高资金的利用效率，节约财务费用支出，逐渐形成了全额资金集中的收支两条线管理模式。

（三）中石油集团投资管理与决策机制

1、严格的资金计划管理。中石油集团在对计划收支项目充分具体化、明细化的基础上，规范和明确资金计划的编制与审核流程，保证资金计划的合理性与可行性。此外，对于突发性、应急性的计划外用款严格实行由总部审批、拨付的制度。2、高度集中的债务管理。中石油对债务实行高度集中的管理，统借统还。总部按一定利率对各分（子）公司的长、短期负息资金计收利息，实现债务成本的合理分配。3、市场化的内部融资机制。中石油各分（子）公司在总部均设有内部存款，用于确认资金的内部所有权。内部存款由总部统一管理，并按照一年定期存款利率上浮10%的利息率计息。4、封闭化的内部结算体制。中石油依托中油财务公司的结算网络，对内部上下游企业之间的产品和劳务互供实行封闭结算，以避免资金体外循环。

（四）中石油集团投资管理与决策的核心特点

中石油公司提出基于战略集团思想的投资决策绩效评价，认为企业投资决策绩效评价和企业战略管理有着密切关系，战略动因是企业投资决策绩效评价的最主要的动因，战略是研究企业投资决策绩效评价的一个重要出发点。企业投资决策绩效评价的理论动因是多层次的复杂系统，企业的生命周期、公司治理结构、企业的组织结构、企业文化等等都会对企业的投资决策绩效评价产生重要的影响。中石油公司运用了多层次灰色综合评价模型对石油跨国投资决策进行了效益评价研究，利用系统工程、多元统计、灰色理论和模糊数学等多学科的定量研究方法对形成科学合理的评价体系提供了保障。

四、中国移动的投资决策

（一）中国移动的投资决策方法

财务分析是中移动投资决策分析体系的重要组成部分。同时，移动通信建设项目投资决策引入内部转移价方法。内部转移价格又称内部结算价格，是指有利益关系的各企业之间、企业集团或公司内部各利润中心之间调拨产品或商品的结算价格。一般由进货价格、流通费用和利润构成，只反映企业集团或公司内部各利润中心之间的经济联系，一般不直接与消费者发生联系不作为各种差、比价的依据和计算基础。

（二）中国移动投资管理核心制度

移动通信行业具有资金密集型的特点，固定资产在企业总资产中所占比例较高。中移动的投资目的在于满足业务发展和用户增长的需求，在增加企业投资规模的同时，增强企业抵御投资风险的能力，因此投资决策显得十分重要。

1、投资管理核心是各网络协同合作。与固定网络相比，移动通信网络层次多，网络结构更为复杂。移动通信网络的复杂性要求投资决策必须考虑相互之间的衔接。2、投资目的是实现共享资源。通信一个最突出的特点就是全程全网联合作业，即任何一个终端都可以通达全国乃至全世界的任何终端。移动通信投资的目的是实现共享资源的建设。3、定性和定量相结合。通信建设项目都具有超前建设的特点，以满足用户的突发需求，防止因网络拥塞，造成通信服务中断。在移动通信网络中，需考虑到较多不确定性因素的影响，往往网络资源容量预留较大。因此移动通信项目投资管理要做到定量和定性分析的结合。

（三）中国移动投资管理决策机制

中国移动通信建设项目决策分析与评价整个流程如下图所示，包括融资方案分析、财务分析、经济分析、经济影响分析、社会评价、风险与不确定性分析等内容。

（四）中国移动投资管理与决策核心特点

中国移动实行内部转移法，在省公司实行资金收支两条线管理，将地（市）、县机构的资金集中在省公司本部进行管理，并且成立了资金调度中心，最后实行总部统一管理。这样有利于公司集中投资建设，大大提高了公司投资效率。

中国移动从企业愿景与战略出发，在财务、客户、内部管理、学习与成长四个方面对企业进行全方位的定量化绩效考核，将战略变成具体的行动。根据移动通信建设项目的分类研究，有针对性地提出各类项目的投资决策分析体系内容。移动通信建设项目的特点决定项目在进行投资决策时，需要充分考慮利用资源的价值，提出适用于移动通信建设项目的投资决策分析方法，使项目投资决策更具有科学性、合理性，避免投资决策失误，增加项目投资风险。

中国移动的投资决策绩效评价中一方面强调财务指标和非财务指标的平衡、长期和短期的平衡、眼前利益和长远利益的平衡；另一方面则强调不同维度之间的驱动关系，从而提高企业投资决策效益。为了正确评价项目的获利能力，必须遵循项目的直接费用与直接效益计算口径的一致性原则。财务分析不仅要对项目的净效益进行分析计算，而且应对项目存在的风险进行分析计算，以提示投资者在进行投资决策时，不仅要看到项目可能获得的效益，而且要关注项目存在的风险，在权衡得失利弊后做出决策。但对于一些难以量化的经济因素，如移动通信建设项目中的管理类项目，对网络质量提升、管理水平提高、网络安全保障等企业间接效益的分析应进行定性分析，并尽量结合定量分析进行综合评价。

五、基本经验与启示

综合以上大型企业投资决策与管理实践，可得出以下基本经验。

一是投资决策是公司持续发展的基础，是企业保持竞争优势的共同选择。从杜邦公司、壳牌集团、中石油集团、中国移动公司的案例可以得出：企业为了保持自身竞争优势，一直致力于投资决策方式方法的探讨和创新研究，构建了科学而与时俱进的科学决策体系，并根据企业发展的要求对投资决策方法不断创新，以提升资产优化配置的能力。

二是重视财务分析，同时兼顾企业自身的特点。财务分析能够最直接地衡量企业的经济效益，不仅可以深入细致地检查分析财务计划和单位预算的执行情况、挖掘内部潜力、提高资金利用效率，还可以促进单位经济活动的合理化，更好地执行国家的方针、政策，为领导决策提供重要依据。同时，企业应该根据所处行业的特点，在财务分析的基础上选择适合自己企业发展的投资决策方法。这是由于：一方面，各个企业所处的行业不同，面对的产品类型、客户群体、竞争格局等各不相同，因此对投资的规模、投资决策的效率和投资回报期有较大的差别；另一方面，各个企业都有自身特有的历史传承、企业文化、股权结构等，这也要求企业充分结合自身特点，做到努力学习科学决策方法的同时，兼顾国情企情。

三是把行业特征和经济环境变化相结合，推行有效的投资决策。行业特征是企业所处的小生态，而经济环境是企业所面临的大气候。投资决策需要把企业的行业特征和经济环境变化紧密结合。政治稳定性、政策和法律导向、经济发展状况、社会安定程度、技术进步状况、产品市场需求情况、资源及其它供给的充分性等因素都会影响企业投资的萌发、形成和实施，因此企业投资目标的设置应有利于适应外部环境，并能及时随环境变化做出适当的调整。

四是重视对投资决策的实施和检验，并不断修正，形成系统的投资决策管理方法。科学的决策是一种逻辑性较强的系统化工作方法，应包括四个阶段：决策准备、决策方案产生、决策方案评价与选定、决策方案执行。该决策程序一方面强调了实践的意义，明确了决策的目的在于执行，执行又反过来检验决策是否正确；另一方面，不把某项决策看成孤立的阶段，而是看成“决策——执行——再决策——再执行”这一不断往复的整个管理过程中一个环节。在执行中往往需要对原决策做出某些必要的修改，或由于出现新情况而需要做出新的决策。这在认识论上称为不断认识的长河，在控制论上称为反馈环，在决策理论上称为决策的动态过程。因此，投资管理决策的科学实施对公司的成长至关重要，也是检验投资决策优良成败的重要环节。

五是能源企业尤其电力企业的投资决策，具有很强的社会性。企业在投资的过程中，需要在充分考虑社会需求的基础上，分析拟建项目的社会影响及主要利益相关者的诉求，做出适当的投资决策。

（国家电网公司华北分部财务部，北京100053）

参考文献：

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作者简介：叶静（1980—），女，山东济南人，华北电力大学硕士研究生，现供职于国家电网公司华北分公司财务部。