货币政策调整对我国股票市场的影响分析

李小文

[摘要]货币政策是指政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策，货币政策主要通过货币政策工具影响总需求，即影响消费、投资等总需求，进而影响公司的营运成本和业绩，并最终引起股票价格的变化。

[关键词]货币政策;货币供给量;股票价格

[DOI]1013939/jcnkizgsc201815036

本文从货币政策和股票市场相关理论出发，通过计量分析法分析了货币供给量的变化、利率的调整和法定准备金率的调整对股票价格的影响。

1货币政策相关理论概述

11货币政策

货币政策是指政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。在经济繁荣或者过热时，减少货币的供给量，在货币需求不变的情况下，利率就会提高，刺激私人储蓄，减少企业投资和私人消费，从而达到抑制通胀的目的;反之，在经济萧条或者衰退时，则增加货币的供给量，利率就会降低，这样可以刺激私人消费和企业投资，减少储蓄，从而达到抑制经济衰退的目的。

12货币政策工具

中央银行通过公开市场业务、再贴现率政策和变动法定准备率三大货币政策工具，变动货币的供给量，从而影响利率，进而影响消费、投资，并最终影响就业和国民收入水平。

公开市场业务是指中央银行在金融市场上通过买卖政府债券，特别是短期债券和票据，来控制货币供给量的政策行为。央行根据整个国家的实际经济情况，通过买卖债券来扩大或收缩货币供给，在经济萧条或者衰退时，央行买进政府债券，把货币投入市场，在货币创造乘数的作用下，货币供给量将成倍增加，造成债券价格上升，利率下降，就会使投资和消费增加，刺激总需求，从而使就业水平和国民收入水平提高，从而使整个国家走出萧条。

再贴现率是中央银行对商业银行及其他金融机构的贷款利率或放款利率，相当于商业银行以票据作为抵押品向中央银行贷款，所以也称为再贷款利率。当商业银行资金不足时，只要以手中持有的未到期的票据向中央银行贴现取得资金，而商业银行持有的票据来自企业向商业银行的贴现，因此商业银行以贴现方式向中央银行的融资称为再贴现，中央银行的贷款利率为再贴现率或再贷款利率。

法定准备金制度是中央银行规定的商业银行所需的最低保证，是中央银行为银行体系的安全而设立的，同时也是控制货币供给量的重要手段。当中央银行提高法定准备率时，商业银行的法定准备金增加，可用于贷款的资金将减少，货币供给量减少;反之当中央银行降低法定准备率时，商业银行的法定准备金减少，可用于贷款的资金将增加，货币供给量增加。实际上，变动法定准备率的作用十分猛烈，所以中央银行一般不会轻易使用这种手段来调节货币供给量。

货币政策除以上三种工具外，还有道义劝告等方式。道义劝告一般是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。当一国经济处于通货膨胀时，劝阻银行不要任意扩大信用，达到抑制通货膨胀的目的;在衰退或萧条时，鼓励银行扩大信用，以便从萧条或衰退中走出。

2股票市场相关理论概述

21股票市场

股票市场是指股票发行和交易的市场，包括股票发行市场和股票交易市场。其中，股票发行市场是通过发行新的股票筹集资本的市场，具有筹资和投资的功能，即一方面为资金的需求者提供筹资的渠道，另一方面为资金的供应者提供投资的渠道;股票交易市场是已发行的股票进行交易的市场，具有投资的功能，一方面为看涨的投资者提供了投资机会，另一方面又为看跌的股东提供了随时变现的机会。

22股票市场的功能

221筹资—投资功能

股票市场一方面为资金的短缺者提供了通过发行股票筹资的机会，另一方面又为资金的盈余者提供了通过购买股票进行投资的机会，因此，股票对资金的需求者来说是筹资工具，而对资金的盈余者來说是投资工具，通过股票将资金需求者和盈余者连接起来。

222资本定价功能

股票的价格实际上是股票所代表的资本的价格，股票的价格是由股票市场上供求双方共同作用的结果，在供求双方共同作用的情况下，高回报的股票，需求大，价格就高，反之低回报的股票需求小，价格就低。

223优化资源配置功能

由于资本具有趋利性，资本都会流向利润高的、回报率高的股票，因此通过股票价格引导资本的流动，实现资本的优化配置的功能。一般经营管理得好、发展潜力大的企业，业绩就好，能够吸收足够的社会资金，可以扩大生产规模以及提高企业的生产能力;而管理得差、发展潜力不大的企业，由于业绩差无法吸收到足够的资金，最终会被市场淘汰。

23股票价格

股票价格是指股票在证券市场上买卖的价格，股票的价格反映了投资者对股票未来收益的预期，主要取决于股票的内在价值。股票价格一般包括最低价、最高价、开盘价和收盘价，其中收盘价是最关键的价格，是投资者分析股票时关注的主要价格。一般在研究股票价格时，投资者重点关注的是上证指数，因为上证指数相对于深证成指具有代表性。

3货币政策调整对我国股票市场的影响实证分析

31数据的选取和模型的设定

本文选取了2010年1月到2017年12月上证指数与货币供应量、1年期存款利率和法定存款准备金率的数据，以便分析货币政策对股票市场的影响。本文用SZ表示上证指数代表股票价格;货币供应量采用的是M1，包括通货和活期存款;用i表示一年的存款利率;用rd表示存款准备金率。在建立数学模型之前需要先检验股票价格与货币供应量、存款利率和法定存款准备金率之间的相关程度。

从表1可以看出，上证指数（SZ）与利率（i）的相关系数为-0645973，证明两者之间存在负相关关系;上证指数（SZ）与法定存款准备金率（rd）的相关系数为-0583776，证明两者之间存在负相关关系;上证指数（SZ）与货币供应量（M1）的相关系数为0462698，证明两者之间存在正相关关系。根据统计学相关系数原理，只要相关系数的绝对值接近于05就可以建立数学模型。

根据计量经济分析发现只有取对数以后建立的模型符合不存在自相关、同方差和随机扰动项服从正太分布的特点，所以在建立模型时采用了对数形式，运用计量分析法对模型进行估计得到结果如表2。

32货币政策调整对股票市场的具体影响

321货币供应量变化对股票市场的影响

货币供应量是由中央银行控制的，是货币政策的主要中介目标。本文指的货币供应量主要是指M1，包括通货和活期存款，因为这两部分对股票市场的影响较快。一般情况下，货币供应量与股票价格之间呈现正相关关系，货币供应量增加，股票价格上涨;货币供应量减少，股票价格下跌。从所得到的模型来看，货币供应量对股票价格的影响是正方向的，货币供应量增加，股票价格一般会上涨，反之货币供应量减少，股票价格一般会下跌，只是货币供应量对股票价格的影响相对其他变量来说影响较小。

322利率调整对股票市场的影响

结合相关理论可知，利率的调整与股票价格是反方向变化的，利率通过储蓄、投资和消费影响货币供给量，进而影响到产品市场的总需求和上市公司的业绩，并最终影响到股票价格。降低利率水平，进而引起储蓄减少、消费和投资增加，物价上涨，公司的业绩提高，股票价格上涨;反之，提高利率水平，最终会引起股票价格下跌。但是利率的调整与股票价格的运行方向并非呈现出绝对的反向运动，在我国股票市场上，从2006年到2007年10月中旬，股价单边上行时，利率提高，股票价格继续上涨;在2007年10月中旬到2008年，股价单边下行时，利率降低，股票价格继续下跌。从表1中可以看出股票价格和利率之间是反向变化的，而根据所得到的计量模型来看，利率变化对股票市场的影响是短期的，从长期来看利率变化对股票价格的变化的影响不是很大。

323法定准备率调整对股票市场的影响

一般情况下，法定存款準备率的调整与股票价格是反方向变化的，法定准备率通过货币供给量影响市场利率，进而影响到产品市场的总需求和上市公司的业绩，并最终影响到股票价格。降低法定准备率，货币供给量增加，引起利率降低，进而引起储蓄减少、消费和投资增加，

物价上涨，公司的业绩提高，股票价格上涨;反之提高法定准备率，最终会引起股票价格下跌。根据表1和所得到的模型，可以看出法定准备率与股票价格之间反方向变化，法定准备率提高，股票价格下跌;反之法定准备率降低，股票价格上涨。

4结论与建议

货币政策是中央银行通过调节货币供应量影响利率和国民收入的政策，一般有再贴现率政策、公开市场业务和法定准备率政策。货币政策对股票市场的影响是直接的、迅速的，一般情况下，采用扩张性的政策会增加货币供给量，就会引起市场利率降低，最终促使股票价格上涨;反之采用紧缩性的政策会引起市场利率提高，最终促使股票价格下跌。本文通过分析上证指数与货币供应量、存款利率和法定准备率之间的关系，得出以下的结论与建议：

（1）货币供应量对股票市场的影响是正向的，只是影响相对较小，因为货币供应量是货币政策的中介目标;

（2）存款利率对股票市场的影响是负向的，短期来看，存款利率的变化对股票价格的影响较大;

（3）法定准备率对股票市场的影响是负向的，对股票价格的影响相对较大，同时是迅速的甚至是提前的;

（4）由于各种货币政策工具各有优缺点，为了稳定股票价格、推进股票市场的健康发展，中央银行在制定货币政策时，应该多种政策工具相互配合使用;

（5）由于货币政策会迅速地影响股票价格，投资者在具体投资过程中必须在货币政策调整前提前作出买卖策略方可提高收益。

参考文献：

[1]申航货币政策对我国股票市场的影响[J].当代经济，2017（7）.

[2]龚芷瑶我国货币政策对股票市场的影响[J].现代商贸工业，2017（10）.