金控从哪里崛起

聂欧 王丽娟

强化对金融控股公司的监管已是大势所趋。但如何监管？除股东背景、资本充足率等具体考量外，还需回溯其“野蛮生长”的源头。

2002，年国务院批准光大中信和平安试点综合金融控股集团，正式开启我国金控发展的序幕。

有专家指出，金控近年快速崛起的背后，是脱实向虚、跨界混业，是实体企业的艰难生存，因此涌现出一批“四不像”平台，如“实体企业地产化、地产企业金融化”。

各色“金控”

2002年，国务院批准中信、光大、平安开展综合金融控股集团经营试点，破冰分业经营;2005年，中国银河金融控股有限责任公司成立，“金融控股”一词在公司名中首现，形成了有“国家队”意义的“3+1”局面。

随后由地方政府牵头整合金融资源，通过划转股权、大笔注资赋予了金融资本一定的财政意义，涌现了上海国际、越秀集团、重庆渝富、天津泰达等机构，并逐渐扩容至上百家地方金控机构。

一位央企金控人士说，早期个别监管政策起到了助推作用，如2009年3月央行、银监会发布的《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，明确支持有条件的地方政府组建投融资平台，“助推了地方金控平台崛起。”

2008年前后，我国金融业尤其是银行业出现高利润、高增速的“极点”，一批大中型银行和四大资管公司开始搭建金控架构。平安、中国人寿、中国人保等一批保险出身的金控机构也快速成长，其中包括安邦集团。

同期一些国企央企开始发力产融结合，效仿美国GE的产业和资本双轮驱动模式来角逐金融牌照，2010年国资委表态支持产融结合，其后数年，国企、央企控股参股的金融企业骤增。

这其中，保险作为我国金融业开放程度相对较高的业态，金融模式发展尤为快速——以最早的中化集团合资设立中宏人寿、中国石油出资中意财险为始，央企控股的保险公司超过30家，數量仅次于央企财务公司。

民营金控则始于上世纪90年代，由新希望和东方集团滥觞，而真正勃兴也是在2008年前后，复星系、明天系、万向系、中植系、华立系、新湖系、泰跃系、涌金系等纷纷浮出水面。

“各色机构早就试水金控，2008年是激增期。”前述央企金控人士说，那一时期，他所在的央企就顺利获得了保险、基金、信托等数块金融牌照。

至于较晚出现的“互联网+金控”，多源于2015前后的金融创新骤增和金融监管滞后。近年来对P2P等机构的定向强监管，一批P2P向集团化“变形”，非金控之名但行金控之事。

民营金控的异化

当下对金控的监管重心，在民营金控。

“个别机构借金控的名义淘金，肆意操纵关联贸易，盲目加高财务杠杆，严重偏离了金控本质并形成风险隐患。”中国光大集团董事长李晓鹏说。

中国进出口银行董事长胡晓炼对本刊记者表示，民营金控乱象主要在于四个方面：一是法人治理不健全;二是杠杆率高，资产快速扩张中大量举债甚至无节制举债;三是经营过程中出现异化，比如保险机构做成投资机构、实业做成金融公司;四是这些机构通常体量大、风险影响范围大，要警惕引发系统性风险。

“民企是真难，做实体的民企更难。”浙江肯莱特传动工业有限公司董事长汪金芳说，东南沿海的企业相继出现地产化、金融化，重要原因是从银行等渠道极难融资，不持有几块金融牌照往往就难以为继。

在《财经国家周刊》对全国共1163位企业家进行的问卷调查中，八成以上企业家认为国企和民企的营商环境存在差距，首先就是融资难易、融资成本高低。

一位从事工业阀门制造但却拥有多块金融牌照的广东企业主也介绍，当地做金控的大多为实业出身，“但实业毛利率往往不到10%，很多企业半死不活。”

《财经国家周刊》的问卷调查中，高达41%的企业表示年均毛利润在10%以下，32%的企业表示融资成本为年化10%-15%。不少实体企业处于毛利润和融资成本倒挂的窘境——不开工则破产，开工则持续浮亏。

“资本逐利是必然的，拿了金融牌照偏离主业后可能出现经营不善，进而违规交易和监管套利。”前述广东企业主坦言，他身边的金控机构几乎都涉嫌关联交易，旗下以小贷公司、P2P或商业保理等平台来筹资和放贷，以基金、信托等业务来提升收入水平。

这位企业主还“准备再弄一块银行牌照”，因为眼下小银行股权交易的价格较低，他已接触了三四家待售控股权的地方城商行。

地方城投的“转型”

相较民营金控，“地方金控看似相对规范，但其背后隐匿着地方债务风险，影响更长期、风险更隐匿。”一位财政部人士说。

地方金控公司不少是由地方城投公司演变而成。据业内粗略估算，经过十几年发展，我国已有地方金控上百家，主要是省、市两级地方政府对区域内的担保、小贷、典当行等分散型地方国有性质股份的整合，初衷是提高区域金融业竞争力。天津、广东、山东等地金控数量较多。

地方金控的初衷是将财政资源金融化、融资渠道多元化、投资体系高效化，“但有一些走着走着就偏了。”

前述财政部人士介绍，这些年多项规范性政策出台，如从收紧银根到限制非标，从剥离城投信用到剥离政府信用，从推广PPP到收紧PPP，地方政府融资受限，城投公司开始“市场化转型”。

2013年，银监会要求银行加强管控地方融资平台贷款风险后，一些综合实力较强的城投由此探索金控之道，试图摆脱对政府信用和政策支持的依赖。

2014年《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》的下发是一个转折点，城投此前大多采用参股控股布局金融，此后更多转向成立产业基金。

对各类金控平台，中国社科院国家金融与发展实验室副主任曾刚认为整体仍处于发展的初级阶段，建议在统一规制的基础上进行分类监管。