真实盈余管理文献综述

来江

盈余管理历来是理论与实务界的热点问题，早期的盈余管理研究集中于研究企业的应计盈余管理。近年来，越来越多的文献发现，随着会计制度的完善和监管力度的加强，上市公司利用应计项目进行盈余管理的空间被急剧压缩，许多公司“与时俱进”转而利用更加隐蔽的真实活动进行盈余管理，特别是在世纪之初以“安然事件”为首的欺诈事件后，美国在2002年颁布了Saxbanes—Ox—ley法案。财务总监更倾向于采用真实盈余管理，因为应计盈余管理比真实盈余管理更容易引起审计师和管理者的注意且操纵空问有限。现有文献可归纳为以下三类：真实盈余管理存在性和计量方法的研究；真实盈余管理的动机；真实盈余管理的经济后果。

一、真实盈余管理存在性和计量方法的研究

（一）存在性

Healy and Wahlen（1999）和Dechow and Skinner（2000）指出销售的增加、运输模式的改变、研发费用（R&D;）和管理费用都可以被管理层用于盈余管理。真实盈余管理被定义为管理层为了误导利益相关者而做出的违背正常经营活动的对真实活动的操纵（Roychowdhury，2006）。与之相同，Graham et als（2005）发现财务总监更更愿意操纵真实活动来达到盈余要求，尽管这种操纵会潜在减少公司价值。Cohen，Dey，and Lys（2008）比较了在SOX法案颁布前后上市公司的应计盈余管理和真实盈余管理，发现SOX之后真实盈余管理相较于应计盈余管理大幅上涨。Cohen andZarowin（2010）发现企业在增发股票前后会同时利用应计盈余管理和真实盈余管理进行利润操控。

（二）计量方法

为了计量真实盈余管理水平，Roychowdhury（2006）研究开发了真实盈余管理的计算衡量模型（Roychowdhury模型）。真实盈余管理会影响企业的经营现金流、可操控费用、生产成本，先根据Dechow et alS（1998）模型估计企业正常的经营现金流、可操控费用和生产成本，再用实际数据减去估算的正常值，计算出异常，检验有无发生真实盈余管理行为，以及采用哪种方式进行的真实盈余管理。

二、真实盈余管理的动机

（一）资本市场动机

利用一系列凋查研究得知，公司高管一般會通过选择施行真实盈余管理行为来规避财务报表亏损（Roychowdhury，2006），利用真实盈余管理活动来达到或超过零阈值、去年会计盈余（Gunny，2010），和财务分析师的预测（Roychowdhury，2006）。除此之外，对外增发股票（SEOs）的公司一般情况下也会通过真实盈余管理行为（Cohen and Zarowin，2010）来实现股票增发。

（二）契约动机

契约动机是和债务契约以及内幕交易相关联的，公司高级管理人员会利用真实盈余管理行为来达到避免违背到期债务契约以及规避政府干预活动，以达到使债务成本降低的结果。利用调查研究得知，负债成本和真实盈余管理活动负相关，负债越多的公司，它的真实盈余管理行为程度同等情况下也会变得更高（Roy—chowdhury，2006）。

管理者的报酬契约也是契约动机的来源之一（Dechow andSloan，1991）。HeMy andWahlen（1999）也将契约动机分为两类，一类是和贷款契约相关的；另一类是和管理者的薪酬相联系的。公司内部管理人员由于考虑自己的职业前途，也会对真实盈余管理活动带来重要影响。

（三）监管动机

Jackson and Pitman（2009）指出公司披露的盈余数据和公共安全高度挂钩。Healv and Wahlen（1999）主要关注了反托拉斯监管和其他政府监管两个方面。除此之外，政府提供额外津贴和潜在福利也会诱使管理人员进行盈余管理。王红建等（2015）发现政府倾向于补贴非国有企业中亏损较轻的企业（救急行为），因此非国有上市公司有采取盈余管理来降低亏损从而获得补贴的动机。

三、真实盈余管理的经济后果

（一）真实盈余管理对后期经营业绩的影响

Gunny（2010）发现四种真实盈余管理方式都会导致企业后期的资产收益率降低，表明总体而言真实盈余管理会导致企业后期的经营业绩下滑。Cohen（2010）发现利用真实盈余管理达到盈利目标的公司，其未来业绩要高于利用应计盈余管理达到盈利目标的公司。另外Taylor and Xu（2010）的研究也显示盈余管理对未来经营业绩并未产生显著的负面影响。Vorst（2016）提出真实盈余管理对公司未来经营业绩的影响程度和方向取决于真实盈余管理的动机、成本和收益。本文总结了之前文献关于真实盈余管理对经营业绩的积极或消极影响，并提出产生两种完全不同影响的根源是动机不同，解释了争}义的关键所在。

（二）真实盈余管理对资本成本的影响

Kim and Sohn（2009）对企业真实盈余管理与殷权资本成本之问的关系研究发现股权资本成本与真实盈余管理的程度显著正相关，真实盈余管理导致外部投资者使用的会计信息恶化，因此要求的风险溢价也显著提高。Kothari et al（2016）发现真实盈余管理会导致公司SE0时的溢价发行，而且公司在SE0时表现出强烈的真实盈余管理倾向，尽管这会带来长期成本。马永强等（2014）从应计和真实盈余管理双重视角考察了盈余管理行为对信贷资源配置的影响，发现企业通过盈余管理上调利润越多，获取的信贷资源越多。因此，真实盈余管理对公司的各个融资渠道都会产生影响，其中对股权融资和银行信贷方面影响最大。

（三）真实盈余管理对外部审计的影响

关于真实盈余管理与审计的研究主要体现在审计特征对客户行为的影响。研究将焦点集中在高质量的审计是否能降低真实盈余管理程度。蔡利等（2015）研究表明审计师能够识别真实盈余管理，并将真实盈余管理作为风险因素在审计定价决策中加以考虑，会计师事务所对真实盈余管理带来的风险现阶段整体可控。