杜邦分析法的应用——以冀东装备为例

(西华大学西华学院 四川 成都 610039)

一、公司基本情况分析

(一)公司发展历程

唐山冀东装备工程股份有限公司位于河北省唐山市，简称“冀东装备”，公司被誉为“中国水泥装备制造行业领头羊”和“中国水泥机械的摇篮”，具备同时建设10条水泥生产线EPC总承包能力，是国内一流、世界知名的装备制造商和工程服务商。

2011年，唐山冀东装备工程股份有限公司成立主板上市公司，公司注册资本金22700万元，公司旗下现拥有全资子公司2家：唐山盾石建筑工程有限责任公司、唐山盾石电气有限责任公司(国家高新技术企)；拥有合资子公司3家：唐山冀东机电设备有限公司、唐山曹妃甸冀东装备机械热加工有限公司、威克莱冀东耐磨技术工程(唐山)有限公司。

(二)行业基本信息分析

通用机械，是指通用性强、用途较广泛的机械设备，一般是指泵、风机、压缩机、阀门等，是装备制造业的重要组成部分，在国民经济建设中起着十分重要的作用。主要为航空航天、交通运输等领域提供系统成套装备和配套辅机。机械通用零部件行业经过多年的发展，已形成规模大、门类齐全、基础坚实的产业：我国机械通用零部件企业有几万家，规模以上的生产企业有5000多家，年销售额超过3680多亿元，出口140多亿美元。我国机械通用零部件市场销售额已经排在世界前列。

(三)公司股权结构分析

近5年来，第一大控股股东都为冀东发展集团股份有限公司，股权结构相对集中，2014年6月公司股东冀东发展集团有限公司与股东唐山陶瓷集团有限公司借款合同纠纷一案，被执行人唐山陶瓷集团有限公司所持有的“冀东装备”的限售股2410万股及孳息依法进行评估、拍卖。增资计划于2015年12月14日，冀东集团通过二级市场增持公司股份379,100股，均价为12.786元/股，占公司总股本的0.1670%。由此达到公司总股本的41.52%,股权结构相对集中。

第二大股东2015年为境内自然人股东孙伟，2016年转变为唐山国有资本运营有限公司，持股比例达11.52%。2017年上半年唐山国有资本运营有限公司转变为非国有企业，并分别于2017年4月24日和4月25日通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司股份5,500,000股和5,800,000股，合计占公司总股本比例为4.98%。本次减持完成后，唐山国有资本运营有限公司持有公司股份14,848,422股，占公司总股本的6.54%。本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变化，不会对公司治理结构及持续经营产生影响。但由于国企改革的影响，存在一定不确定性，引起投资者注意，其风险可能会对股价波动产生影响。

二、杜邦财务综合分析

杜邦财务分析体系是利用各种财务比率指标间的内在联系，对公司财务状况及经营成果进行系统分析。

冀东装备公司2013-2016年杜邦财务分析体系

股东权益报酬率的指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。股东权益报酬率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

从上图可以看出，股东权益报酬率呈逐年递减的趋势，股东权益报酬率的变动在于权益乘数变动和资产净利率变动两方面共同作用的结果。从冀东装备四年的资产净利率来看隔年数值呈下降趋势，说明该公司的经营效率较低，可以加强对资产的管理，提高资产的利用效率。

通过分解可以看出四年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明冀东装备利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加。继续对销售净利率进行分解：冀东装备2016年净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多。

因此，通过对杜邦分析法的各个项目进行层层分解分析，可以看出导致股东权益报酬率减小的主原因是全部成本过大，也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大。从销售净利率来看，逐年降低的销售净利率显示出该公司销售盈利能力的降低，但经过业务扩展，冀东装备的盈利能力仍然处于增长的趋势，而与行业平均销售净利率5.58%相比，冀东装备的盈利能力还有较大提升空间。企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩，有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。但是从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造；财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素同样相当重要。因此杜邦分析只能作为一个方面的考虑因素。

【参考文献】

[1]滕丽.基于杜邦分析理论的企业财务分析——以某棉麻公司为例[J].新疆农业大学.2017

[2]侯明珠.杜邦分析法浅析[J].现代企业教育,2014,(12)

[3]吴思蓉.浅析杜邦分析体系下盈利能力的研究[J].现代商业,2016,(15).