权益类基金年度排名“大变脸” 前海开源金银珠宝退步最大？

张桔

2018年股市征程再启，内地公募基金2017年的排名也随之出炉，东方红睿华沪港深凭借67.90%的年度净值增长率年终折桂，中邮核心竞争力则在权益类榜单中垫底，2017年该基金净值全年下跌了28.18%，首尾差距约达到了96%。

对比2016年和2017年，A股二级市场的行情发生了天翻地覆的变化，市场的投资重心从题材型的中小创类股票转至以上证50为主的白马蓝筹股上来。而这也导致了公募基金掌舵人们转变投资思路，更多地认同价值投资理念。

但是，部分遵循“固有投资思维”的基金经理则在2017年遭遇到滑铁卢。以2016年排名靠前的权益类基金为例，《红周刊》记者统计发现，绝大多数基金产品在2017年遭遇净值回撤和排名下滑的双重打击；对比这两年年终产品的年度净值增长率，前海开源金银珠宝、长信量化先锋、上银新兴价值等产品“退步”较大。

前度辉煌昨日黯淡

2016级明星基金整体“退步”

当2017年公募“状元们”打理的产品将收益率定格在70%一线时，2016年的明星们在2017年的境遇又如何呢？来自Wind资讯的数据表明，剔除委外基金后，2016年全年基金净值收益率达到或超过10%的权益类基金总共有30只，这些产品在2017年却冷热不均，排名和收益较2016年皆遭遇回撤，只不过退步的幅度各不相同。

从表现较好的2016级明星来看，记者注意到，李化松掌舵的嘉实环保低碳2017年的净值增长率进步明显，虽然排名从2016年同类排名中的亚军退至2017年的第28位，但是年度净值增长率却从16.50%增至33.13%；同样表现“稳定”的还有中欧时代先锋的基金经理周应波。数据显示，该基金在2016年录得净值增长率为15.03%，排在同类基金中的第四位；但2017年，该基金全年的净值增长率则达到了34.79%，在同类基金中仅小幅退至第22位。

从业绩表现稍好的2016级明星来看，他们顺应市场思路改变选股方针或许正是他们“退步”缓慢的主因。以中欧时代先锋为例，2017年前3个季度，他们一直保留在十大重仓股的股票仅有两只，分别是国电南瑞和三一重工，两只股票在2017年均实现大幅上涨；同时，其基金经理的换手率较高，顺应了每个季度的市场热点调仓换股，最终连续第二年交上满意的答卷。不过，对于2017年二级市场大热的茅台、伊利、美的、平安、格力等消费类白马蓝筹股票而言，从该基金前3个季度的十大重仓股来看，似乎涉猎不多。

对此，接受记者采访时，格上财富基金分析师杨晓晴指出，2017年市场是典型的结构性慢牛行情，赚的是蓝筹白马龙头趋势上涨的钱，投资其他板块很难取得正收益，这显著区别于2016年的整体震荡行情。那些2016年的明星基金如果继续坚守原来的投资策略，则在2017会显得水土不服。

剑走偏锋思维“僵化”

昔日明星惨变流星？

与嘉实环保低碳和中欧时代先锋的小幅倒退不同，多只2016级明星基金在2017年却大幅倒退，甚至退至同类基金接近垫底的位置。比如泰达宏利逆向策略、长信量化先锋“受伤最深”，泰达宏利逆向策略在502只基金中排在第458位，长信量化先锋在502只基金中排名第484位。

以上这3只基金为何如此大踏步地后退呢？这里我们以2017年排名最低的一只基金产品为例分析：该基金产品重仓配置了大量中小创次新股，在创业板领跌的环境下，从2017年1月开始，该基金的业绩开始转向。同时，从2017年前3季度的季报上看，基金调仓并不频繁，其中海普瑞、莱美药业、东软集团、易成新能2017年以来跌幅都比较明显。

从规模上看，因为2016年较好的收益，机构进场造成了基金规模的爆发式的增长，2017年一季度达到最高点的34.67亿。随着后续净值的下滑，基金经理始终保持较高仓位，维持了医药、商业、TMT行业次新股的配置，基金规模也不断下滑，从2016年年报和2017年中报看，不少机构资金可能已经陆续退场了。

与垫底基金剑走偏锋不同的是，长信量化先锋实际上遭遇到的是量化基金的“系统性风险”。对此，大金泰石识基研究院核心分析师王骅指出，其属于偏重中小市值因子的基金。这适应了2016年市场节奏，也使其业绩表现较为出色。

“但2017年，前几年着重使用市值因子和反转因子而赚钱效应非常明显的量化基金，在市场风格发生变化后，这两个因子渐失效，收益随之明显下行。市场风格长期偏向价值的情况下，持股偏向于中小市值板块的量化品种面临模型失效的情况，成长风格量化基金业绩因而表现不佳。”他进一步向记者表示。

“漂移”成风的年代

恪守契约会沦为笑柄？

再从混合型基金来看，兴业聚利、前海开源金银珠宝、浦银安盛盛世精选、上银新兴价值等混基，2017年业绩表现差强人意。具体来看，在纳入排名统计的1368只基金中，2016年的混基冠军兴业聚利仅排在第1047位，年度净值收益率也从29.85%下降到4.29%，而前海开源金银珠宝则境遇更惨，其排名直线下降至第1354位，接近垫底的位置。

原因何在呢？这里我们以前海开源金银珠宝为例分析。该基金成立于2015年7月，2016年迎来了业绩爆发时刻：前海开源金银珠宝A全年实现净值增长率为15.86%，在年终排名中成功杀入权益类十强之列。但2017年，作为弱市避险利器的黄金概念股整体表现不济，这也直接重挫了黄金基金的净值，导致了前海开源金银珠宝业绩表现黯淡：前海开源金银珠宝A的年化净值增长率从2016年的15.86%退至2017年的-15.51%，而前海开源金银珠宝C的年化净值增长率则从2016年的13.53%退至2017年的-15.78%，在30只2016级明星基金中的“退步”幅度最大。

梳理该基金去年前3个季度的重仓持股，记者发现有趣的一点，前海开源金银珠宝实际上还是逐季降低了对黄金概念股的投资比例。2017年一季报中，该基金的前五大重仓股均为黄金概念股：中金黄金、山东黄金、西部黄金、湖南黄金、赤峰黄金。而到了三季度时，多只稀有金属类股票则杀入到重仓股十强乃至于五强之列，具体说来，华友钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、天齐锂业排在第三季度十大重仓股的二至四位。此外，三季度的股票持仓占比与前两个季度相比下降明显，似乎表明基金经理试图规避黄金等贵金属股票的颓势对基金净值的负面影响，但从最终结果看，其无奈黄金股占比实在过重。

對此，记者以投资者身份致电前海开源基金，接线人士表示，该基金契约中要求投资于金银珠宝主题类股票的比重要达到股票投资的80%，不过，这一主题相对比较宽泛，稀有金属的主题生产、制造等领域也可以纳入其中。

但即便如此，该基金全年的成绩单依然不尽如人意。而且，该基金的基金经理谢屹“不改初衷”，2018年依然坚定地看多黄金。他在一次公开的采访中表示，基于对全球经济的判断，展望后市，资产配置方面可以“先黄金后债券”，这两个避险资产将是2018年获取绝对收益的关键。

无独有偶，作为一只量化基金，泰达宏利逆向策略也是因为恪守基金契约而在2017年遭遇滑铁卢。记者了解到，该基金本着“以估值和反转策略等量化指标逆向精选个股，重点投资于价值被低估的优质个股，回避由于市场热点而价格涨幅过高的个股”的逆向策略来指导操作。

对此，凯石金融产品研究中心分析师兰轩向记者分析，该基金完全采用量化策略，选股因子达到100多个，涵盖指标广泛；同时其坚持分散配置的原则，单一行业占比不超过10%。在2016年结构分化不明显的震荡型市场中，量化策略表现优异；但2017年市场结构分化显著，产品策略出现了水土不服的现象。

综上所述，2016级明星基金大多在2017年惨淡收场，但二级市场没有常胜将军，他们或许在2018年卷土重来也未可知，姑且让我们拭目以待！