整体凸显抗跌性

郑良海

本周只有三个交易日，股市小幅下跌。相比正股，转债市场小幅上扬，上证转债涨0.66%、中证转债涨0.48%、深证转债涨0.18%。从个券看，康泰转债涨5.62%，崇达转债涨3.95%，涨幅靠前；下跌幅度较大的有万信转债、赣峰转债等。可交债涨跌有限，整体变化不大。

一级方面，长久物流转债发行获发审委通过，川投能源可转债申报文件审核。老百姓、佳都科技、特锐德、寒锐钴业、山西证券、同德化工、张家界和尚荣医疗拟发行可转债，累计80.5亿。方大炭素股东辽宁方大集团实业有限公司拟发行3年期60亿可交债。

银行转债发行有望提速。3月12日，银监会、央行等五部委联合发文《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》，支持商业银行资本工具创新。转债作为补充资本工具的重要手段，无疑将被银行看重。平安银行公开发行不超过260亿元可转债方案获银监会同意。除平安银行外，目前已披露转债发行公告的还有浦发银行、中信银行、民生银行、江苏银行、张家港行等，预计银行转债发行会加快。

3月股弱债强，转债表现较强的抗跌性，整体表现好于正股。截至4月4日收盘，两市74只转债品种有20只个券转股溢价率低于10%，1只为可交债，纯债溢价率低于10%的个券则为16只，其中9只可交债。短期股市震荡走势预计还将延续，而债券市场则存在一定的回调压力。

转债市场个券方面仍然是二八分化，个券差异较大，风格切换飘忽不定。方向上需结合国家战略，在中国制造、国家安全、消费升级上做文章。国家下调制造业、交通运输、基础电信、建筑等行业增值税，以及集成电路所得税优惠，对相关标的业绩提升明显。选择个券时，需要做好基本面分析和条款研究，一手抓业绩，一手博弈条款。

繼蓝标转债后，江南水务拟下修江南转债转股价，开启年内第二例可转债转股价下修。江南转债触发回售条件，3月18日进入回售期，转股价9.3元，当前股价4.86元，转股溢价率高达101%，很明显会触发回售，因此公司大概率会选择下修转股价。已触发转债下修条款的还有航信、辉丰、骆驼、电气、模塑、洪涛、格力、海印等，可予以关注。