发行有所放缓 二级分化加大

郑良海

本周股市再度下挫，转债收跌，上证转债跌1.34%，中证转债跌1.51%，深证转债跌1.75%。转债个券下跌为主，除3只停牌外，其他12涨1平52跌。其中，康泰转债涨9.69%、万信转债涨6.85%、鼎信转债涨3.97%，位列涨幅前三;铁汉转债跌8.66%、宝信转债跌7.43%、太阳转债跌5.86%，位列跌幅前三。可交债方面同业下跌为主。

一级市场方面，川投能源、华脉科技、傲农生物、欧派家居、荣晟环保、上海环境、一心堂、清水源、中鼎股份等9家企业拟发行可转债。美盈森终止15.8亿的可转债发行。赣峰锂业2017年利润分配方案，向全体股东10转5派4元（含税），方案实施后，赣锋转债的转股价格将由71.82元/股调整为47.61元/股，调整后的转股價自5月29日起生效。

在定增收紧、转债实施信用申购后，可转债发行明显加速。相比于定增融资，发行可转债具有政策支持、节税收益、提高每股收益等财务指标以及募集资金的数量更多等优势。2018年年初至今，共35只转债上市交易，规模总计630.77亿元，同比增长103.10%，并超过2017年全年发行量。截至目前，仍有201家A股上市公司可转债发行预案仍在推进中，计划发行规模5071.59亿元。有9家企业的计划发行规模超过百亿元，其中交通银行计划发行规模600亿元，浦发银行、民生银行计划发行规模均为500亿元。同期，共有26只可交换债上市，合计发行规模496.38亿元，同比增长291.16%。

不过，从证监会过会、核准发行速度上来看，已经有所放慢。2018年证监会核准16家（其中2只可交债），过会22家上市公司发行可转债。进入5月后，证监会仅过会1家，没有新的核准发行。

部分转债波动上升，分化加大，择券难度上升。近期债券市场违约和再融资风险依然拖累权益及转债市场，在选择标的时，需要加强财务分析。东方园林债券发行10亿元，仅募集0.5亿元，引发PPP概念遭重挫，铁汉转债、国祯环保本周大跌。

近期在债券违约、PPP监管重压下，东方园林无疑刺穿了投资者的心理底线，并且波及到建筑、环保等行业PPP概念股。随着监管高压、融资环境恶化、民营企业违约上升等风险暴露，资本市场证券资产价格加速下跌会加剧恐慌，对上市公司再融资带来连锁反应。