片仔癀还能涨吗？

陈继豪

片仔癀股价在5月28日创上市以来历史新高131.98元，自2017年至今一年半时间涨幅超过4倍，令市场瞩目。而同期上证综指从3105点至3095点，还略有下跌。5月29日，片仔癀放量跌停，收盘价为116.84元，当日成交金额达到26.7亿元;近两年来，片仔癀借助消费升级产品连续提价，通过内部营销改革发力高端人群，实行主动精准营销，同时加强对外合作，拓展衍生产品，发展公司新的利润增长点;从估值角度来看，笔者认为当前59倍动态市盈率属于合理估值，在高成长的确定性下，片仔癀具备长期的投资价值。

产品提价促进业绩高增长

今年市场投资风格的转换似乎显得杂乱无章，所谓各领风骚三五天，唯独没有持续性;笔者注意到，其实片仔癀股价自2017年就开始上涨，2017年初前复权价28.92元一路上涨至年底的52.92元，涨幅达到83%;2018年前5个月，股价又上涨至5月28日历史新高131.98元，一年半时间股价涨幅超过4倍。而同期上证综指从3105点至3095点，还略有下跌。

片仔癀还能火多久？数据显示目前片仔癀的静态市盈率达到70倍，当前股价到底贵不贵？未来还有多大的成长空間？

从2017年年报来看，正是由于产品独一无二使得片仔癀具备提价权;2016、2017连续两年提价，导致公司业绩在2017年集中爆发;同时受益于内部的营销改革和外部消费升级，2017年营业收入同比增长60，85%，净利润同比增长50.53%，可谓高成长的医药股标杆;而2018年一季报显示，净利润继续保持44.06%的高增长势头，股价表现亮眼自然在情理之中;片仔癀入选MSCI中国成分指数，也是股价迭创新高的助推器之一。

从外部环境来看，伴随我国消费升级，人们更加注重生活品质和健康，保健产品自然将从中受益。片仔癀的主要消费群体集中于高净值人群，根据公开资料显示，这个群体在赠送礼品时，90%以上的高净值人群会首选健康产品;片仔癀作为历史悠久、疗效显著的中药消费品，无疑会在消费升级的浪潮中受益。

从内部改革来看，公司现任董事长刘建顺上任后，励精图治，大胆创新;改变营销策略，变坐商为行商，开展主动、精准化营销;在营销改革上主要发力大客户营销和体验式营销，针对高端消费人群进行精准营销，提升客户黏性，培养潜在消费群体;通过多渠道，强势的品牌推广，使片仔癀肝胆用药第一品牌的观念深入人心。

公司制定“一核两翼”大健康发展战略，在坚持医药生产为主业的前提下，拓展医药流通、日化化妆品、保健食品等产业。通过加强对外战略合作，与上海家化成立合资公司，开拓牙膏市场;合资成立片仔癀银之杰子公司，拓展电商渠道;设立厦门片仔癀投资公司，与资本市场合作，进行外延式扩张。公司通过衍生产品发力，使公司的日化、特殊化妆品业务发展迅速;2017年日化产品营业收入同比增长21.55%，片仔癀牙膏有望复制云南白药牙膏的成功案例，成为公司未来利润新的增长点。

高成长提供足够安全边际

片仔癀由于垄断的特性受到市场密切关注，在大盘无明显趋势的情况下，主力资金为了资金安全，势必寻找安全边际高，且成长性好的公司进行炒作。片仔癀属于进可攻退可守的极佳品种，容易得到市场的认同;但过快的上涨是否透支了业绩，有过度炒作嫌疑，引发市场争议。

笔者通过大数据统计分析看出，5月初主力资金开始拉高并在高位出货，从5月15日到5月31日期间主力资金都是净流出，说明散户在高位接盘者众多。仅5月29日跌停板主力资金净流出就达到2.63亿元，导致股价从最高点131.98元暴跌了20%左右;目前在100元一线企稳，这个位置对于理性的投资者似乎仍有估值偏高的担忧。

从价值投资角度看，在整体经济稳步发展的大背景下，医药行业整体趋势向好、公司加速发展和外部消费升级等因素推动下，公司未来3年保持30%以上的业绩高增长确定性很高，目前片仔癀59倍动态市盈率的估值笔者认为较为合理，且仍有想象空间;在估值合理的状态下买入将具备一定的安全边际，长期看片仔癀这只股票是难得的压箱底品种，具备长期的投资价值。