金融板块孕育新投资机会

秦洪

随着A股成功被纳入MSCI指数，意味着金融行业的改革开放也进入一个新的高度，这必然会对目前处境艰难的金融股带来新的变革力量，从而为金融股的活跃注入新的动力。

金融股股性活跃度降低

对于金融股来说，目前最大的压力源泉无疑是宏观政策层面。比如说资管新规的落地，虽然放宽了整顿期限，但是，将影子银行、资管产品等一系列金融项目纳入到监管体系的方向仍然是较为清晰的。再比如说对金融平台的监管讨论，这必然也会影响市场参与者对金融股的关注熱情，毕竟强监管带来的就是行业的整顿，带来的就是行业经营数据的中规中矩。

与此同时，金融业的改革开放也让部分细分领域产生一定担忧。比如说保险领域和银行领域，多年来的保护使得这两个领域的发展活力有所降低，各业务之间的协同效应明显不足，一旦外资银行、外资保险较大自由度地进入，这很可能对目前的银行、保险业带来一定的冲击，相关龙头上市公司的收入端将面临收敛的压力。祸不单行的是，金融科技在近年来的大发展，也使得传统金融领域的部分细分产业面临着较大的经营压力，如余额宝等业务的开展就无疑降低了银行业的活期存款来源，抬升了银行业成本端的压力。

新的产业机会呼之欲出

不过，在金融业当前的沉闷格局下，已有暗流潜涌的苗头。这一方面体现在金融行业的杠杆问题的讨论中。先是去杠杆再到降杠杆，又到隐杠杆，字里行间透露出监管层对金融行业强监管的态度有所缓和，如此转变有利于缓解市场参与者对金融行业强监管的紧张情绪，给一些中长线资金配置金融股提供信心。

另一方面则是产业的变革趋势已经显现出来。当前的改革开放力度进一步增强，固然这对金融传统领域的相关行业带来竞争，但同时也带来新的活力、新的业务来源。比如说目前券商的业务来源构成将因为开放而变得更为多元化，中信证券、海通证券、招商证券等一些率先布局国际业务的相关券商龙头上市公司，境外业务收入得到了持续快速成长。券商业务结构的新变化必然会极大地改变市场参与者对券商周期性的认识，因为以往的券商股的经营业绩与A股的牛熊周期密切相关，而如今随着券商业务结构的积极改善，必然会提振券商股的估值重心。

更重要的是，当前迅速发展的科技也对金融行业变革产生巨大推动力，余额宝分摊银行业的活期存款就是如此。与此同时，大数据、移动互联等诸多技术在金融领域的应用，也使得金融与科技相结合，催生了金融科技这一新的细分产业。虽然其间也会产生一系列的不利因子，比如说P2P、数字货币等，但这对消费金融等领域的发展还是起到了极大的推动作用。因为运用到大数据等新科技，多频、小额的消费金融可以降低坏帐率，从而使得消费金融成为近两三年来成长速度最为迅速的金融细分领域，重庆百货参股的“马上消费金融”业绩演变趋势就证实了这一点。

积极布局初具活力的细分领域

正因为如此，目前金融股的低调走势为中长线资金积极布局提供了充足的低位建仓的时间和较低的建仓价格，投资者可从三个方向去关注：一是金融科技布局力度较大的品种。目前主要受制于金融监管，目前的估值溢价预期尚未显现出来。但随着市场活跃度的提升，业绩的快速成长有望带来戴维斯双击，比如说恒生电子、东方财富、奥马电器、重庆百货等在金融科技或为金融科技提供技术支撑的相关产业领域的龙头公司值得跟踪。

二是券商龙头。目前券商的估值已近历史低位，但其业务发展却是积极可期的，因此，目前的价格区域可以视为一个难得的低位建仓区域。由于未来证券行业的发展有利于龙头公司，即无论是未来的CDR回归还是未来的融资融券业务、境外业务，只有像中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券这样的龙头公司才能够畅享其中的产业红利。

三是金融控股平台类个股。目前金融控股平台监管力度大，抑制了股性，也使得它们的业绩成长趋势尚未体现在股价的走势中。但是，金融平台内部的各细分金融领域可以互相导流，为这些上市公司的业绩注入源源不断的动力，中国平安最为典型。当然，类似的品种还有中油资本、中航资本等为代表的国有金融控股平台，以及爱建集团等为代表的民资金融控股平台。此类个股目前虽然因监管力度大，二级市场股价有所折价，但从中长期角度来说，只要经营合规，业绩的高成长终