转债为何大跌？

郑良海

本周，中美贸易战再度升温和意大利组阁因素，拖累全球风险资产。国内股市下跌，沪指周跌2.11%，深成指跌2.67%，创业板指暴跌5.26%。转债市场受正股拖累下跌，上证转债跌1.74%，中证转债跌2.1%，深证转债跌2.63%。个券深度调整，67只在交易个券仅4只微涨，涨幅最大的玲珑转债涨1.33%，其他悉数下跌。可交债方面，也是下跌为主。

一级市场方面，凯中精密可转债发行获证监会核准，长信科技可转债发行方案获证监会受理，平安银行董事会通过260亿可转债发行方案，拟提交6月20日股东大会审议，万里马、四川路桥拟发行1.8亿和25亿可转债。新泉转债6月4日网上发行。

今年市场先涨后跌，深度调整，从年初至今，股市出现明显下跌，上证综指和深成指分别跌7.02%和7.89%。同期，转债表现出抗跌性，上证转债微涨0.45%，深证转债跌1.41%，但已连跌4个月，跌破60日均线。行业中“二八”分化更为严重，仅餐饮旅游、医药、食品饮料取得明显上涨，计算机和石油石化小幅上扬，其他24个行业都下跌。下跌行业中，除纺织服装、商贸零售和家电外，剩余21個行业跌幅都在6%以上。

从当前市场看仍难言乐观。5月披露的宏观经济数据虽然表明基本面不错，但预期不强。货币政策预期从4月降准的修正，表明金融监管底线不变，中美贸易战反复，企业信用风险上升，意大利政局不稳定的“黑天鹅”等，都对股市产生了不利的影响。

从转债供给上，虽然5月供给量微乎其微，但转债发行预案和已获批转债超5000亿的规模仍然在增加，潜在的供给对二级市场形成压制。此外，上市公司民企违约，也拉低转债市场的纯债价值，机构风险偏好下降。

从行业风格上看，二级转债已经涵盖各行各业，但并未形成行业风格，转债个券走势依赖正股表现和转债的估值、转债条款变化。少数已冲高转债面临回撤压力，而大部分转债缺乏基本面和正股带动，缺少上涨动力和催化剂。

中长期来看，正股市场接近底部，转债的估值不高，少数存在套利空间，也有少数转债跌破纯债价值。转债本身的股债双重属性也进一步凸显，只待正股市场出现反转，转债进攻可期。

个券上，建议从行业概念、公司业绩和标的估值角度选择，拒绝追高和选择无特色、无内在价值和业绩支撑的转债。