2800点定投攻略哪几类基金需要回避？

王骅

经过A股二级市场的大幅调整，上证综指本周已经在2800点一线徘徊了，人气十分低迷。但从各方统计数据分析，目前点位进行基金定投是非常合适的：一方面是从历史收益率来看，2800点一线启动基金定投回报不错；另一方面目前A股整体估值大约在12.5倍左右，长线投资恰逢其时！

2800点一线适宜布局定投

对于投资者而言，定投进入的时点很重要，其平均成本会因进入时机的不同而差异较大：上涨市进入，平均成本相对最高；下跌市进入的平均成本则居中偏小；在市场震荡筑底时进入，平均成本相对较小。目前A股处在2800点一线的位置，市场正处于底部区域进行震荡调整，这个时候做中线基金定投的成本相对较低，可以说是较为合适的时点。

以下通过统计上证指数跌破2800点后的基金定投收益情况，从历史数据层面进行验证：过去10年上证指数曾有四次跌破3000点，将2005年到2018年的行情分为四段，以2800点为分界线，每段都代表了一次完整的下跌回升周期。（2016年初到2018年中为上涨回调的过程）

假设我们在每个区间内定投上证指数，分别以每月中定投一次和每月在月中和月底各定投一次进行模拟。可以看到，区间内上证指数下跌又上涨的“微笑曲线”的市场中，定投发挥了“分批投资”的优势；在各区间末，定投都取得了较好的收益，而且波动幅度较大或时间较长的，区间收益相对更好。而在2016年以来的“逆微笑曲线”中，定投也能一定程度地控制损失。但从假设的定投频率看，不同定投频率的最终收益差别不大。由此可以看出，基金定投其实是一种“低位累计筹码、高位卖出盈利”的长期投资策略，它的特性在于弱化了入市时机选择的重要性。当股市价格在短期内趋于下降到低谷、最终回升至高位的情况时，收益率会更高于中间涵盖波峰波谷或者其他等情况，（但无论何时选择入市时點，在长期的定投下通过降低单位持仓成本，只要股市最终回归正常价值点或者更高位，之前定投累积的份额会带来丰厚的回报。）只要定投经历了完整的“微笑曲线”，无论起点如何，都能够获利。所以，对于投资者来说，最重要的就是树立长期投资理念，等待一个完整的微笑曲线的形成。

通过上面的验证，可以认为基金定投的关键就是在相对低位的时候开始定投，比如我们正在经历的当前时点。作为一种投资策略，定投能迫使投资者在市场处于低谷而其他投资者还在恐惧观望时进行投资，在时间维度上分散投资，回避试图进行市场择时的诱惑，并在价格较低的时候获得的份额更多一些。通过上面的验证，定投“微笑曲线”的原理，就在于市场下跌与震荡期间积累了大量便宜的基金份额，摊低了成本；等到市场上涨时，前期所累积的低成本份额净值提升，所以最终收益也就更加可观。当前，一个完整的微笑曲线可能正在形成中，投资者不妨抓住机会开启定投之旅。

此外需要注意的是，定投的实质是削峰填谷，也不必特别死板地坚守同一基金，每期额度不变。如果市场继续下跌，可等到信号明确转暖后再加大投资，而在波峰之后，可以将前期投入适当获利了结，同时维持继续定投。

仍有基金需要回避

基金定投最根本的优势是平摊投资成本，降低风险。但是实现这个优势的前提是选择的投资品种本身必须是一个高弹性的品种，所以并不是所有类型的基金都适合做定投。今年以来因为基础市场表现不佳，权益类基金排位在前的往往是一些仓位不高的产品。

从以上第1、2两段时间来看，当指数出现急跌急涨时，基金定投能够更快地积攒筹码，从而快速获利，收益率明显比第3段缓慢的行情高。这是因为定投已经在时间层面均摊了我们的成本，此时选择高波动的产品才能获得更多的收益。如果选择定投仓位较低、走势平缓的基金，那么收益就很难达到期望的水平。所以结合这两点，定投要选股基。

以诺德成长优势为例，该基金长期以来的仓位就保持在60%左右，虽然今年基金表现优异，但因为仓位限制导致的波动较小，使得价格本身变化不大，定投的效果就打了折扣。

另外，今年医药主题基金异军突起，几乎占领了基金收益榜单。医药基金本身的特点是非常适合做长期定投的，因为总体而言，医药相关基金与指数差异并不大，医药行业自身也是属于高弹性的品种。但是经历了上半年的大涨之后，目前医药行业估值中枢处在历史偏上的位置，在医药行情的不断演绎下，基金净值也升到了较高的位置。

此时开始定投就有可能进入“逆微笑曲线”中，在目前的市场环境中，对于普通投资者而言，如果难以准确把握医药行业未来走势，暂时回避这一品种更为稳妥。医药主题基金存在回调的风险，但是类似的投资范围狭窄的单一行业基金也并不适合当前市场的定投策略：虽然目前行业轮动较快，但是一旦相关行业市场处于低谷时期，例如房地产可能在之后的一段时间内都会受到政策压制，那么投资该行业相关基金的投资者，可能在很长一段时间内无法通过定投赚钱甚至无法获得收益，所以目前选择投资范围较宽的基金产品更加合适。

在目前时点，定投最好也要回避新基金。在震荡市或者是阶段低点发行的新基金会在建仓过程中吸纳处于低估区域的品种，为这只新基金的后续发展打下基础。逻辑上看选择新基金并没有什么问题，但是我们仅能通过基金经理以往的运作和业绩表现来对新基金做出大致判断，而市场环境是多变且不可复制的，新基金的表现也是不能类推的。所以在充满不确定性的现在，选择持股风格稳定的产品或者被动指数基金可能是更好的选择。