电子行业 5G创新，电子行业近十年一遇的机会

电子行业  5G创新，电子行业近十年一遇的机会

一个完整的电子创新周期可以分为创新期、渗透期和稳定期。从历史上看，每一轮电子产业创新周期均主要由通信代际升级驱动，历时5-8年。我们认为2017-2018年为4G時代的稳定成熟期，而进入2019年，运营商加速投入5G网络建设，电子终端产品亦有望在运营商、品牌厂等推动下，迎来新一轮创新周期。

在5G创新周期中，管道投资先行，与通信设备相关度较高的电子细分领域有望率先释放业绩。而终端品类增加，换机周期缩短，同时其材料、结构、交互方式等迎来革命，为供应链带来量价齐升可能。历史上在新一代终端首次投入使用后的第2-5年是快速渗透期，预计2020-2023年5G终端快速放量。对于零组件而言，我们最为看好天线、射频前端、高频高速材料/PCB、3D光学等。

电子行业即将步入以5G为主线的新一轮创新周期，在创新初期即2019年，我们判断行业整体估值有望见底回升，其后则进入量价齐升驱动的业绩释放期。我们看好契合5G创新的细分行业，对于公司而言，后4G时代的扩张能力或业务壁垒确保其受益于集中度提升，前瞻布局5G则为其打开中长期成长空间，重点推荐立讯精密、三环集团、欧菲科技、顺络电子、生益科技、深南电路、沪电股份等。

（中信建投）

建筑行业  基建复苏，聚焦龙头

年初至今，上证综指下跌20.35%，建筑行业下跌23.37%。目前建筑行业PE估值约10.72倍，PB估值1.16倍，处在历史低位，存在较大提升空间。

随着经济下行压力加大，宏观调控的重点逐渐由去杠杆向稳增长转变，政策开始频繁释放宽松信号，基建补短板成为稳增长重点;政策不断强化、重大项目加速审批，补短板进入落地期。在专项债资金向投资建设端传导、信用环境逐步宽松、交通投资回暖等刺激下，基建触底反弹大势所趋。

建筑各子板块基本面分化较大。设计咨询龙头公司依托跨区域、跨行业拓展，市场占有率提高，实现逆势高增长;央企国企在基建市场的集中度高，业绩确定性强，行业虽受到基建投资下滑影响业绩有所回落，但整体优势明显，明年仍是基建补短板的最大受益者;装修装饰处于地产产业链后端，今年家装订单抢眼，未来业绩有望逐步回暖;园林行业资产负债率处于历史高位，去杠杆对行业整体影响较大，基本面仍有待改善，今年以来估值和业绩下滑造成戴维斯双杀，未来或受益PPP放宽及政府纾困民企政策。

投资建议：这轮基建补短板主要由中央主导，铁路、公路、轨道交通等基础设施以及水利、生态环保等领域是重点。区域上中西部地区有望优先受益。国企央企在承接大订单上有明显优势，近几年新签订单保持高增长，在手订单充沛，业绩确定性强，目前整体估值处于低位，稳增长背景下有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、安徽水利等。

设计咨询板块属于轻资产模式，负债低，现金流良好，位于产业链前端，优先受益基建补短板，行业集中度提升利好龙头企业，在手订单充沛。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。

（国信证券）