今年不按股票盘子大小定成败

马曼然

中小创反弹是价值回归

最近中小创反弹，这也正是我去年以来的预期。至于这是短期变化还是投资风格转向，我个人认为可以用估值回归来解释。

中小创之前的估值比较贵，市盈率比较高，这是它们下跌的根本原因。但今年有一些基本面很好、估值已经比较便宜的中小创，如我们最近观察的一心堂、佛慈制药等小盘股开始往上走，就是因為它们的基本面确实不错，估值也很便宜，因此才能在调整中创出新高。所以，我们不要太去关心是大盘股还是小盘股，一切都要看估值。

另一方面，很多白马股票的累积涨幅大了，估值高了之后，即便它再是白马股，当业绩在高位出现一些波动的时候，股价的反应也会比较激烈，像老板电器的连续两个跌停。这说明市场里面的风险和机会都是涨出来和跌出来的，不存在永远的上涨或者永远的下跌。

资本市场永远是这样，最终一定跟公司的基本面和估值结合。不管是小盘股还是大盘股，当股价跌幅到位、估值足够便宜的时候，自然形成一种强大的支撑，除非你买到乐视网这种地雷股。对于这种公司基本面和信誉层面都出现重大危机的股票一定要避开。除此以外，很多优质公司的基本面没有发生大的变化，甚至往好的方向发展，这样的公司在股价出现巨大下跌后，从市盈率、市净率等角度去看估值便宜了，那么股票就会涨。

最近一段时间虽然A股市场出现一波比较大的下跌，但一些小盘股反而逆势创出新高，这说明市场会合理、公平地对待这些企业。

今年以来偏好调研中小创

我对市场的股票没有明显的偏好，不是非买蓝筹或非买小盘，而是对股票做长期跟踪。比如我们调研一心堂，公司高管都说他们被严重低估。我们就会调研他们的高管说的是不是严重低估，以及为什么会得出这样的结论。

就像前几年我们去看永辉超市，股价在低位才2、3元，确实很便宜。但是你要看企业的基本面，会发现它的商业模式特别好，企业也在扩张，虽然利润还没体现出来，但是规模铺开，竞争优势非常明显。这两年规模效应出来以后，利润就上来了，股价就涨高了。当然我不是现在推荐永辉超市，而是交流应该如何研究企业。

但是研究企业有时候也会出现问题。比如我们调研的一家公司基本面确实好，但是股价莫名其妙低迷，甚至还在持续下跌，这个时候就考验你敢不敢买了。很多人都喜欢在股票涨了以后觉得企业好，就像茅台一样。但其实这时已经是在下半场的博弈阶段，并不处于价值投资阶段。

价值投资考验的是在企业低迷的时候敢不敢买，不管是通过调研还是其他分析，你要去看它到底是不是埋在黄土里面的金子，这个就得靠你自己的判断。

我为什么喜欢买小盘股？好算账！

为什么我喜欢关注一些小盘股？因为有些小盘股的市值可能不到100亿元，这在判断估值方面就比较容易测算。你不太好衡量1万亿的公司估值是贵还是贱，因为在脑海里面不太好找到1万亿的参考标准。但如果估值就50亿，那就比较容易评估。

比如市场告诉你现在的茅台只有50亿市值，这显而易见就是白送，光厂房也不止这么多钱。但如果说茅台有1万亿的市值，那它到底值不值1万亿呢？你去调研时能看到它的资产、厂房、财务报表里面银行的现金、公司的品牌等，但这些东西加一块能不能等于1万亿？很多东西就有一点不确定。

六七年前我买同仁堂科技的时候，那时同仁堂科技市值才十几亿，那么它的估值就很容易判断。因为它的厂房就不止这个钱，有那么大的一块地，还有房子，最起码十几亿不会买个假货。所以，有时候小盘股的优势就在这个地方。

买这样的公司好算账，就像你买房子一样。比如我在北京三环边上有一个100平米的房子，如果是10万元一平米，可能涨跌不好说。但如果是1000元一平米呢？算算光砖头水泥也不止这个价。但如果是20万元一平米呢？那你买了以后只能期望它不要跌，如果突然哪一天跌到5万、3万了，那你也得认账。这个道理和股票投资也有一定的相通之处。