基于哈佛框架下的衡水老白干财务分析

杨惠羽

[摘 要]上市公司的财务信息是投资者的投资依据，但传统的财务分析仅以财务报表及数据为基准，不能全面反映公司财务情况。以哈佛框架为基础，对衡水老白干酿酒集团公司的财务报表进行战略、财务、发展前景分析，认为公司目前面临的偿债风险较大，但是由于企业定位于白酒行业的中端产品市场，所以公司目前的盈利水平较好，发展潜力很大。

[关键词]哈佛框架；衡水老白干；财务分析

[中图分类号]F406.7 [文献标识码]A

衡水老白干酿酒集团有限公司是目前衡水市唯一的一家上市公司、河北省唯一的一家白酒上市公司。本文利用新型财务报表分析模式——哈佛分析框架法，从战略高度对衡水老白干酿酒集团的战略、财务、发展前景进行分析，为企业指明发展方向，期望对白酒行业有一定借鉴。

1 战略分析

自2012年下半年限制三公消费开始，高端白酒产品受到空前的限制，目前，白酒行业从“黄金十年量价齐升高速增长”时代走向“结构调整持续创新缓慢增长”时代。在此背景下，衡水老白干集团将企业的发展战略定位于以下几个方面：1.坚定不移推进中端产品战略方针。2.网络营销与实体经销网点相结合，利用“互联网+”进行发展。3.采取以客户为中心基于体验式的营销大众化定制战略。4.基于顾客忠诚度的品牌战略。

2 财务分析

哈佛框架下的财务分析主要从偿债能力、运营能力、获利能力、发展能力等四个方面进行分析，本文选择山西汾酒和泸州老窖两个区域名酒企业，对衡水老白干的财务指标进行对比分析。

2.1 偿债能力分析

将衡水老白干与山西汾酒、泸州老窖的2017年的偿债能力进行对比分析，衡水老白干、山西汾酒、泸州老窖的流动比率分别为：1.83%、1.77%、4.13%；速冻比率分别为0.96%、1.23%、3.29%；现金比率分别为73.07%、30.94%、248.33%；资产负债率为：40.75%、41.62%、17.78%。对比可知，衡水老白干流动比率、速冻比率、现金比率均低于同行业其他公司，短期偿债能力有待提高，公司长期债务能力也相对较差，与同行业其他公司相比衡水老白干偿债能力处于较弱的位置。

2.2 营运能力分析

在营运能力的分析中，衡水老白干、山西汾酒、泸州老窖的应收账款周转率分别为6199.25%、121.47%、1029.95%；存货周转率为0.89%、0.41%、0.30%；流动资产周转率为1.10%、0.47%、0.23%；总资产周转率为0.83%、0.33%、0.17%。老白干酒的应收账款收款率在2017年处于较高水平，这说明企业的应收账款控制能力提高，存货周转率较高，说明公司的存货周转能力较好，流动资产周转率与总资产周转率处于行业的较高水平，说明公司短期偿债能力强、总资产周转快，公司销售能力在行业内处于较强水平。

2.3 盈利能力分析

在盈利能力分析中，2017年衡水老白干、山西汾酒、泸州老窖的销售毛利率分别为62.43%、70.95%、74.67%；销售净利率为6.45%、23.57%、37.5%；总资产利润率为5.66%、7.30%、6.27%；资产报酬率为17.95%、7.30%、6.27%。衡水老白干除资产报酬率较高外，其余的指标均落后于同行业其他公司，说明公司发展潜力相对较大，但是也要警惕经营风险。

2.4 成长能力分析

由于国家進行控制“三公消费”，导致整个白酒行业不景气，2016年公司的净利润增长率47.71%高于山西汾酒（18.41%）与泸州老窖（25.72%），说明公司经营扩张规模较大。2017年公司净资产增长率为6.44%，虽然低（山西汾酒（14.45%）与泸州老窖（38.84%），但高于2016年净资产增长率为4.18%，说公司的发展势头较强，仍具有较强的发展能力。

3 前景分析

3.1 行业形式预测

衡水老白干品牌作为历史名酒全国闻名，在河北省的认可度很高，其高端白酒成为商务接待的指定用酒。作为河北省唯一一家的白酒上市公司，资金实力雄厚，有较强的筹措资金能力。同时，公司也应该利用其品质好、口味和香型独特的优势，扩展营销范围，实现企业的长足发展。

3.2 财务预测

老白干酒公司存在着流动负债规模过大、资本结构不合理、偿债能力严重恶化、资产流动性较差等财务风险问题。应该从公司的筹资管理、现金流管理、存货与应收账款管理、风险部门建立等角度提出适合该企业的具体的财务风险防范措施。但是从公司的盈利能力与发展能力来看，公司的发展前景较好，但是要注意财务风险的防范。

4 结论

随着国家“禁酒令”政策的出台，品牌企业的名牌白酒产品告别暴利时代。而互联网的迅速发展，使得渠道商进入“互联网+”时代；此外，企业进行资产重组也是大势所趋。在当今形势下，衡水老白干企业集团应当抓住机遇，积极拓展业务，但同时，也应当采取适当措施，控制公司的财务风险，谨慎投资，避免盲目拓展业务，同时认清发展方向，认清主科学传承酿造技艺，守住公司在中端产品市场的优势地位，同时进行多元化的销售方式，获取更好的发展前景。

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