浅析杜邦分析法在企业财务分析中的运用

程玲

[摘 要]杜邦分析法是从财务角度客观评价企业绩效的一种实用方法，通过将净资产收益率分解成销售净利率、资产周转率、权益乘数的乘积，本文结合万科A的2015-2016连续2年的财务报表数据，结合因素分析法研究影响万科获利能力的因素并提出相应的改进建议。

[关键词]杜邦分析法；因素分析法；万科A

[中图分类号]F275 [文献标识码]A

近几年来，我国房地产行业发展迅猛，尽管国家从宏观和微观层面都出台了政策抑制房价的增长势头，房地产行业仍然蓬勃发展，在这种浪潮下万科无论是以主营业务收入、利润总额还是以总资产和总市值份额，都处于地产行业的领先地位。本文基于万科A 2015-2016连续2年的财务报表数据，运用杜邦分析法和因素分析法探究其影响其盈利能力的因素和影响程度。

1 案例分析

1.1 万科地产简况

万科股份有限公司成立于1984年，是国内领先的城市配套服务商，2017年位列《财富》“世界500强”榜单第307位，1991年发行A股在深圳证券交易所上市。

1.2 万科A 财务比率分析

1.2.1 净资产收益率

净资产收益率是反映股东权益获利水平的重要指标，该指标可通过企业当年的净利润和平均所有者权益的比值求得，揭示企业利用自有资本获取净利润的能力，该指标越高，表明通过投资给企业股东带来的收益越高，作为杜邦分析体系的核心和起点，可进一步将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和平均权益乘数的乘积。

1.2.2 销售净利率

销售净利率是反映企业销售的获利水平的指标，该指标可通过企业当年的净利润和销售收入的比值求得，該指标越高，企业每一元的销售收入带来的净利润越大。

1.2.3 资产周转率

资产周转率是反映企业管理效率的指标，该指标可通过企业当年的销售收入和年度平均资产的比值求得，反映企业的资产运营效率，揭示了企业从资产投入到产出实现收入的周转快慢。

1.2.4 权益乘数

权益乘数是反映企业财务杠杆大小的指标，该指标可通过企业当年的资产数和股东权益数的比值求得，该指标越大，反映企业的自有资本的投入越少，债务资本相应增多，财务杠杆越大。

1.3 杜邦等式分析

杜邦等式反映了企业上述四个指标间的关系，即净资产收益率=销售净利率*资产周转率*平均权益乘数，即将影响企业股东获利能力的因素分解成以销售净利率反映的盈利能力、以资产周转率反映的营运能力和以权益乘数反映的偿债能力的指标。

根据查阅的万科A 2015-2016连续2年的财务报表数据，我们计算出上述指标数值，如下表所示：

从上述指标可以看出，2016年和2015年相比净资产收益率下降，导致其下降的原因主要是销售净利率和资产周转率下降，然而这两个因素对净资产收益率的影响程度大小如何，我们将借助因素分析法获取。

2 因素分析法具体运用和结论

因素分析法是分析现象总变动中各因素影响程度的方法，本文主要借助其中的连环替代法分别分析权益乘数（A）、资产周转率（B）、销售净利率（C）的变动对净资产收益率（P）的影响程度大小，将2016年的数据作为实际指标，即 Po=Ao×Bo×Co，2015年的数据作为标准指标，即Ps=As×Bs×Cs，Po-Ps=-0.0137权益乘数（A）、销售净利率（B）、资产周转率（C）的影响程度分别由下列式子求得：

权益乘数A因素变动的影响：（Ao-As）×Bs×Cs=（4.6819-4.2668）×0.3493×13.27%=0.0192；

资产周转率B因素变动的影响；Ao×（Bo-Bs）×Cs= 4.6819×（0.3335-0.3493）×13.27%=-0.0098；

销售净利率C因素变动的影响：Ao×Bo×（Co-Cs）=4.6819 ×0.3335×（11.7892%-13.27%）=-0.0231

这三大因素各自对净资产收益率的影响相加等于总差异-0.0137，以上结果验证了杜邦等式并表明净资产销售率的变动对净资产收益率的影响程度最大，净资产销售率的下降导致了净资产收益率最大程度的下降，而权益乘数的影响程度紧随其后，权益乘数的上升促进了净资产收益率的提高，影响程度最小的是资产周转率。以上结果显示，要提升股东的获利能力和行业的盈利能力，要从日常营运、销售获利、偿债能力的提升上共同着手，首当其冲是要提升企业的销售获利能力，在着力扩大营业收入的同时加强成本的管控意识，提升经营管理效率进而改善企业的销售获利能力，同时合理运用财务杠杆发挥举债经营的优势，并强化运营中资产的周转和提升资产使用效率，从营运、盈利、偿债三大角度共同提升股东的获利水平。

[参考文献]

[1] 金玲，梁莺，张群，等.杜邦分析法在医院财务分析中的应用初探[J].中国医院管理，2009（09）.