QFII选股偏好研究

王曼群

QFII在我国证券市场上的每一笔合格的投资，会在一定程度上对其他参与主体产生深刻的影响。A股股票是我国QFII投资的主要形式，通过购买风险不同的股票构建投资组合。通过研究OFII制度在资本主义国家的发展，使之能够与以市场经济为基础的社会主义制度相适应，可以通过对其投资行为的考察，从而进一步丰富和完善投资者的行为理论。

QFII 选股 偏好研究

影响QFII投资策略的因素分析

QFII在选择股票进行投资时，比较倾向于去选择投资领域的行业进行行业的具体分析和对投资的环境进行判断投资环境的宏观环境经济分析，对于具体投资对象的选择还是会看财务报表和会计报表这些经营数据进行具体的判断，所以我们可以得出结论是影响QFII选择股票进行投资的主要因素是上市公司外部市场特征指标、上市公司内部市场特征指标等。

（1）上市公司外部市场特征指标

股票价格是指股票在证券市场上买卖的价格，是证券市场最为核心的投资指标。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。

（2）从规模角度描述上市公司外部市场特征的指标

在公司市场表现指标中，每股收益、每股净资产、流通股比例三个变量从公司的规模角度描述上市公司的市场表现。每股收益又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总额的比率。这是股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基本指标，是公司盈利能力的一个重要指标，它是公司的净收益和股票的数量比例。用公式表示为：

每股收益=期末净利润/期末总股本（1）

每股净资产是指股东权益总额的比例和股权。这一指标反映每股股票资产的现值。每股净资产越高，股东拥有更多资产价值；每股净资产越少，股东一些资产价值越少。每股净资产值反映了每股股票代表公司的资产净值，是支撑股票市场价格的重要基础。用公式表示为：

每股净资产=股东权益/股本总数（2）

（3）从时间角度描述上市公司外部市场特征的指标

上市年限从时间角度来确定主要股指上市公司的外部市场的特征。上市公司一方面的时间越长，媒体的关注时间越长，其信息披露更充分，更多的投资者了解基本情况，更容易被投资者认可。另一方面，上市公司上市时间长，公司将经得起市场的考验反映了其良好的经验管理能力，获得长期的商业利润，以确保公司的正常运作，上市公司股票的质量能够得到有效的保证，投资这类股票通常可以保证获得投资回报。因此，上市公司上市时间的长度成为QFII投资者决定一个公司是否具有投资价值的重要的参考指数。

QFII选股偏好现状

专业机構投资者，投资过程通常包括资产配置、行业配置，选股和时间四个层面，行业配置和股票选择两个方面相关的选择偏好，资产配置和时机，掌握宏观经济运行趋势和交易策略。

集中QFII的投资是一个主要的投资技巧，QFII投资额度有限制，想获得超额回报的有限的配额和QFII不仅需要寻找被低估的股票，但也需要关注看涨的股票投资，为了在短时间内战胜市场的回报。集中的另一个原因是QFII的研究能力的限制，尽管获得QFII合格境外机构投资者通常亚太证券研究和开发能力强，但在中国证券市场的研究才刚刚开始，与中国股市的投资环境，增加了困难，信息收集、处理和分析，很难对所有的a股市场深度分析的股票。

所以，QFII通常侧重于分析数十个固定的股票，只是在不同的时间购买或出售其范围。这就体现了持有不同行业和不一样的运营体制的股票这样的风险投资组合理论能够有效地分散投资风险获得相对稳定的投资收入。

QFII投资启示

在QFII进入我国资本市场这十年多的时光里，QFII能多次抄底，在熊市时逐渐增仓，在牛市时又悄然减仓，从而获得超额收益，出现这些现象是因为QFII遵循了价值投资额投资模式，当股市回升，股票价格就会一路攀升，最终高于其价值时候选择卖出，赚取差价的收益，而当合格的境外机构投资者们能够分析精准，准确判断某只股票价格的底时便赚取了一般的机构投资者们无法获得的利润。我国投资者们在投资股市时也应学习QFII多采取价值投资的投资模式，主动遵循以下几个价值投资的原则：长期持有原则：避免在未弄清宏观经济运行状况、行业发展走势、上市公司的投资价值等问题的情况下对市场消息过度反应、急于求成，也应避免盲目的追涨杀跌，还要避免倾心所谓的内幕消息造成错误选股。

主要结论与相关建议

因此对合格境外机构投资者们的选股特征的研究是相当值得的。经过本文的探讨和实证能够得出以下主要结论：合格境外机构投资者制度作为一项过渡性安排，在目前尚未成熟的证券市场上存在的问题主要是资本账户未完全开放和人民币不能自由兑换，但是这仍是我国证券市场对外开放可行的选择。合格境外机构投资者的进入，在改善我国证券市场投资者构成、资金规模、投资理念上起了积极作用。合格境外机构投资者通过分散化投资组合理论、基本面分析理论、技术分析理论等进行投资分析。

强化监管机制。合格境外机构投资者的投资体现了我国证券市场的的本质是逐利的，境外的投资者跨国投资的动力是在别的国家投资能够获得比在自己国家投资更高的收益。我国引入境外投资者和外资就必然面临着一定的外资冲击本国证券市场和货币市场的风险，给当下本国经济结构和经济制度造成了冲击。也能享受着开放资本市场吸引外资和外商投资的收益结果。开放外资市场以来我国外商投资制度的不断完善，对引进外商投资的法律法规和相关政治制度也得到了完善和规范，这样以来不但能够防范金融风险，也能够维护境外机构投资者的在华权益，规范境外机构投资者的在华投资行为。接下来的证券市场发展中要继续壮大包括QFII在内的机构投资者。

[1]孙立，林丽：QFII投资中国内地证券市场的实证分析.金融研究，2006（7）

[2]杨德群，杨朝军：论机构投资者的持股特征.上海管理科学，2004

[3]王伟：从行业配置和个股选择看QFII选股偏好.现代管理科学，2010（4）

[4]赵磊：我国股票市场中开放式基金与QFII的投资策略比较研究.南京大学硕士论文，2011