对当前主流股票行情软件中市盈率指标的分析与评价

程倓亮

市盈率是普通令人投资者为标的股票估值的主要参考指标，对于甄选、评估标的意义重大。当前，主流股票行情软件中有多种市盈率指标，但其含义、优缺点以及适用场景都有很大不同，如使用不当将会带来极大的误判。本文试图通过对当前主流软件中的不同种市盈率的计算方法进行剖析，指出其利弊，并提供一些建议，以更好的帮助普通个

人投资者正确使用这些指标。.

静态市盈率

市盈率有多种形式，我们日常中所见到的市盈率严格来说是一种静态市盈率，简称P/E ratio。在软件中多以“市盈（静）”或“市盈率”的形式出现。计算公式为：

对于个人投资者，建议使用“总市值/扣非净利润”的公式。原因在于每股收益经常会受到股份分割、转增等的影响，如果信息更新不及时，很容是造成使用股份分割后的股价比上股份分割前的每股收益，造成算出的市盈率大幅度低于实际市盈率，误以为公司被低估。为什么采用扣非净利润而不使用净利润呢？那是因为净利润中经常包括非经常损益，如营业外收支。

市盈（动）

这是一种当前股票行情软件中应用最广的计算市盈率的方法，常以“市盈（动）”的形式出观。其计算公式为：

公式中的“预期当年每股收益”或“预期当年公司净利润”计算方法是：预期当年公司收益=已公布累计值/（已公布累计时长/全年时长）。也即，用已知的收益，按照时间比例去倒推全年的收益。比如，知道了B公司一季度净利润为2亿元，则预期其全年净利润为8亿元。这种算法对于收益在各季度分布不平均的企业是非常不合理的。另外，这种算法随着在一年中的时间推移，其精确度会有所提升。所以建议个人投资者在上市公司一季报公布后不要参阅此指标，在三季报公布后可以适当参阅。

滚动市盈率

在计算时，使用最近12个月的公司收益作为分母，分子同样为当前市值。

在股票行情软件中通常标注为“TTM市盈率”（Trailing Twelve Months P/Eratio）。计算公式为：

当前公司总市值

TTM市盈率= 最近12个月公司净利润

这种市盈率在计算时，随着时间的推移会逐步加大当年公司收益的权重。其性质有些类似于样本数为12的移动平均线。优点是平滑了当前公司收益的较大波动，具有较好的稳定性；缺点是计算时要考虑历史变量，具有滞后性。

三种市盈率的比较分析与评价

为了方便比较和更加贴近实际，将观察时间定格在2016年7月31日（此时大部分公司的第二季度经营成果已经形成），下表中的货币单位皆为亿元。

通过上表我们可以发现：

（1）对于静态市盈率。当公司收益变动不大时，可以将其作为当前公司估值的衡量指标。但是，当公司收益出现较大變动，如老板电器收益大幅上升，中信证券收益大幅下滑时，再将其作为当前的估值指标将会与当年实际市盈率相差巨大，失去其应有的价值。

（2）对于市盈（动）。贵州茅台作为消费类公司，在经营上各季度分布较平均，用市盈（动）来代表其真实市盈率较为合适。但是，对于类似万科A、老板电器、中国平安这类收益季节性较明显的公司，不适于使用市盈（动）来估算其真实市盈率。对于收益大部分分布在上半年的公司，如中国平安，市盈（动）的数值会低于实际数值，造成公司价值被低估的假象。而对于收益大部分分布在下半年的公司，如万科A，市盈（动）的数值则会高于实际数值，造成公司价值被高估的一种假象。

（3）对于滚动市盈率。其对公司收益季度分布没有太高的要求，同时也可以适当反应公司当前最新收益变动趋势，所以，在三种市盈率指标中属于适用性最好的。但是其缺点也十分明显，就是滞后性。对于收益上升的公司，其数值会大于实际数值，使得公司存在被高估的假象；对于收益下降的公司，其数值会小于实际的数值，使得公司存在被低估的假象。不过，这种偏离不及静态市盈率与动态市盈率那么大，并且会随着观察时间临近年末而越来越小。

综上，动态市盈率是建立在对当年收益预测的基础上的，而预测公司的收益本身就是一个极具不确定性的事件。所以，在不确定公司收益分布和未来增减的情况下，使用TTM市盈率是一种较为保守的，衡量公司估值的指标。若要对公司做出合理的估值，还需要有大量的基本面研究的工作。

[1]陈共荣，刘冉市盈率能否成为投资决策分析的有效指标——来自中国A股的经验数据机[J]会计研究，2011（9）：9- 16.

[2]潘晓峰，市盈率的理论基础及其在我国股市中的应用分析[ J].上海投资，2001（6）：39 - 42.

[3]（美）本杰明·格雷厄姆，聪明的投资者[M]人民邮电出版社，2011