蓝色光标并购博杰广告的风险分析研究

任多

对于连续并购的企业来说，不仅面临着以上的众多风险，有些问题可能更加突出，具体表现在：第一，企业连续进行的并购交易通常反映着公司的发展思路与规划，是公司战略的具体实施步骤，因此其成功与否意义重大。单一并购事件的决策失误往往可以通过剥离或分立来加以解决，但当连续并购的效果不理想时，挽回损失的难度和花费的代价则要大得多，企业面临的风险显然更大；第二，在相对频繁的并购活动下，公司更容易急功近利、行事盲目，所作出的收购决策缺乏充分缜密的考虑，或者是在并购的实际操作过程中过于草率，以致某些环节的工作不到位，这导致的结果往往是被收购企业的实际经营能力达不到公司的预期，甚至反而拖累企业集团的整体业绩；第三，短期内的连续并购背后必须有巨额资金的支持，纵使公司能够满足资金筹措的需求，公司的财务负担也必然将大大加重，沉重的债务压力导致公司所面临的财务风险远高于正常水平；第四，企业的发展通常是循序渐进的过程，高频率的并购带来的是公司规模短时间内的快速扩张，但是公司自身的管理能力与资源在短期内却很难得到同步的提升。公司的管理模式因为缺乏相应的过渡而仍然停留在中小企业层面，这势必将影响到公司的运营效率。

企业 并购风险 分析

北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司（简称“蓝色光标”，股票代码：300058）

的前身是北京蓝色光标数码科技有限公司，成立于2002年11月4日，注册资本为人民币10万元，2008年通过整体变更成为了现在的股份有限公司。公司于2010年2月26日在创业板上市，发行股本2000万股，募集资金62080万元，该公司是目前国内唯一一家上市的公关公司，被业内誉为“中国公关第一股”。

综合来看，蓝色光标在公司上市初期，由于其连续并购行为能够加速公司业绩的增长，有效实现行业内的整合，对公司的成长有利，因此一定时期内得到了市场投资者的认可。随着并购活动的持续进行，公司为了建立大型传播集团而进行的快速扩张显得过于激进，尤其是利用并购进入海外市场的做法受到了市场投资者的质疑，结果反而使得公司的市场绩效下滑，对股东的财富造成了损害。

就蓝色光标的并购资金来源来看，公司甲期并购以创业板上市时所筹集的超募资金为主，后期则广泛地利用增发股份、长期借款、公司债券等多种渠道融资。与之对应的结果是，公司控股股东的持股比例由2010年初具有绝对控制权的62.69%降低至2014年的30.06%，同时公司的资产负债率急剧上升至60%左右。

在2012-2015年期间，蓝色光标总共完成了51项并购交易，其中仅2014年就完成了28项- 2013年2月，蓝色光标先行出资1.782亿元取得博杰广告11%的股权，4月再以现金与发行股份的方式从李芃、博萌投资、刘彩玲、博杰投资手上以16.02亿元的价格收购剩余89%的股权，由此形成了数亿元的商誉。并购方案中博杰广告的原股东承诺，博杰广告2013年、2014年、2015年、2016年经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2.07亿元、2.38亿元、2.73亿元、2.87亿元；如果博杰广告2013-2015年的实际利润合计超过9.3366亿元，则交易价格调整为现作价（16.02亿元）的1.25倍，即20.025亿元。而事实是2015年博杰广告仅实现了9060.47万元净利润，与目标2.87亿元相差了近2亿元。博杰广告没有达到业绩承诺，蓝色光标对博杰广告的投资存在减值的可能性，由于失去了业绩的支撑，博杰广告巨大的商誉泡沫也将破灭，蓝色光标将面临着商誉减值的风险。

从2015年年报中可以看出.报告期内，蓝色光标控股子公司博杰广告、今久广告、weareverys ocial受行业变化趋势影响业绩未达预期，蓝色光标分别计提商誉减值金额109167329.80元、52766436.73元、43537241.56元，截至报告期末，公司商誉余额为46.03亿元。

西藏山南东方博杰广告有限公司（简称博杰广告）丰营业务为代理、发布广告及广告信息咨询等。2013年7月蓝色光标完成对博杰广告的并购，支付的对价为21.93亿元，持有其100%的股份，合并日博杰广告的可辨认净资产公允价值为3.40亿元，据此公司确定的合并日商誉为18.53亿元。

2015年4月10日，蓝色光标发布重大减值公告，声称境外参股子公司Huntsworth披露了2014年经审计的财务数据初步结果，两家子公司Citigate和Grayling的商誉减值金额合计为7150万英镑。因此次商誉减值金额高达7150万英镑，造成Huntsworth2014年度亏损5617.2万英镑。按照公司持有的股权比例计算，此项亏损对蓝色光标2015年第一季度的净利润产生12764万元人民币的影响。

从会计处理上看，目前我国企业会计准则涉及商誉会计的包括第6号无形资产、第8号资产减值、第20号企业合并、第33号合并财务报表。减值的金额巨大减值的速度过快。商誉可以看作是“资产”；如果后续表现不好，商誉更符合“风险”的定义。

[1]徐文丽，张敏，商誉会计研究与探讨[J]，财会通讯，2008，5：32-35。

[2]李奇警，张孝友.自创商誉的确认与计量问题探讨[J].商业会计，2013，（11）：9-11.

[3]高雅，并購商誉价值相关性及并购商誉影响因素研究[D]，北京，北京交通大学，2013年6月。