国内企业海外上市动因研究

段品品

引言

新的时代，许多企业都在蓬勃发展，发展的其中一步就是上市，获得知名度，筹集资金。我们国内有着上海交易所和深圳交易所。有许多企业在这里上市，并获得很大的成功。而国内的企业，并不是每一家都选择这俩个交易所上市，而是选择了更远的地方一海外。如当当网、阿里巴巴、唯品会等等。那它们都相同的选择了在国外上市原因是什么呢？国外的交易所和国内的交易所的区别在哪里呢？下文就进行进一步的研究。

选择在境外上市的基础

众多的企业选择在境外上市，但是没有下面这些客观基础，选择在境外上市是不可能的。

国际证券业的迅速发展，各国都放松了自己政策，大都允许企业选择在境外上市。国际的上市标准也都在趋向于国际化、标准化。同时国与国之间证券市场也相互合作，美交所与加拿大交所的合作，纽交所与伦敦交易所的合作，都使证券交易走向国际化。

在政策与各国合作的基础上，信息技术也得到了發展。世界每一个角落的，每一个股民都可以利用信息查询系统和股票分析软件，掌握国内外股票的行情，经过自己的分析，买卖股票，使得交易更加便捷。同时创新服务的发展，使得投资者可以利用ADR方便地购买国外的股票，并且可以随时兑换。股民的生活更加快捷，证券业的发展蓬勃才构成了国内企业选择在境外上市的先决条件。

选择在境外上市的动机

（1）很多企业在本质上已经不是国内企业

在英国有一个地方叫做开曼群岛，是英国在西加勒比群岛的一块海外属地，这里是第四大离岸金融中心，逃税的天堂。在这个地方注册公司，有多的优惠政策。在公司成立的20年内不需要缴纳任何税款，逃掉税款。而且注册的这家公司不属于任何国家和任何地区，也就不受到限制。公司的名称语言种类也不受限制，中文的可以，只需要提供它的英文译名就可以，阿里巴巴就是在这里注册，但依旧可以拥有一个中文名字。同样它的注册成本低、程序简洁，不像国内一样如此繁琐。在这么多优惠政策下很多世界闻名的企业都是在这里或者类似开曼群岛的地方注册，为自己今后的发展开启更好的道路。

阿里巴巴、优酷、新浪、人人网等都是在开曼群岛的注册的。按照中国的法律，这些公司都是外资公司。由于这些公司本身就是在境外注册，虽然主要的运作地方依旧是在国内，但他们的资本结构式是海外的，得到的投资资金也是海外的。如果时机成熟，他们想到上市，这些资本方也希望他们在境外上市。

（2）为获得更大的市场，走向国际化

如果一个公司只想要在国内发展，那么在国内上市就可以，我们的国人了解、熟悉这个公司就好。可是商人都是需要更大的市场来获取更大的利益的。他们不仅仅满足在国内的发展，他们想要自己公司国际化，与世界接轨，那么选择在境外上市这就是一个很好的契机，选择一个实力强大的证券交易所，在那里获得更多的资金，为今后更好地的发展，同时也在国际上有一个很好的知名度。

同样还有一些企业本身在境外的业务就很多，他们自然需要在境外上市。比如说香港交易所，在这里可以更好的与世界接轨，同时地理位置很近，而且我们的文化是最接近的。如果选择在香港交易所所上市，那岂不是更好。腾讯等就选择在香港交易所上市。

我们国家进入WTO组织之后，就一直寻求着向国际化发展。企业通过境外上市，这就是在主动地使自己国际化。当阿里巴巴在纽交所上市之后，轰动了整个国际市场。整个世界都了解到中国还有一个阿里巴巴，了解到中国企业的运作模式，了解中国的企业文化。这打响课中国企业的知名度。同时阿里巴巴也在上市之后熟悉国外的运作。这样彼此之间，世界了解我们，我们了解世界。

（3）政策原因

国内的金融发展虽然已经有了很大的进步、但是相比较美国和香港等等还是有大的上升空间。在国内上市，往往要求的条件非常多，国内的A股上市有很多的限制，要求连续三年盈利，许多新发展起来的公司，是达不到这个标准的，但他们又渴求可以上市筹集资金等，国内不成功，就只能选择在国外。例如优酷，现在还是未能盈利。优酷作为中国领先的视频分享网站，有着强大的客户，对于未来的发展前景是非常好的，而中国的交易所是不看这些的，他们只看现在的这些条条框框。而在纽交所，他们更看重未来的发展方向，对于这些新型的互联网公司很是看好，所以在纽交所是可以上市的。优酷为了自己今后更好的发展，必然选择在纽交所上市，而不是国内，否则也许今天它都不能上市，获得更多的融资。海外特别看重中国企业的增长性，许许多多的新型企业拔地而起，而他们的业绩也证明，他们在未来有实力可以在自己的本行业站稳脚跟。看之前上市的新东方，现在是教育行业的领头老大。在看正在发展的优酷。互联网行业的边际成本几乎为零，有着很大的利润，这种互联网的新型产业，正是投资者所喜爱的。如果只是单纯的局限在国内，那很多的新型企业就会止步不前。当然国内的市盈率是很多地方不可能达到的，但这是在很多条条框框限制下造就的，如果这个企业不达标，当然要放弃，而作为一个新型的企业，选择在美国上市，也是可以达到相同的市盈率。

（4）成本问题

在国内上市的需要一年的辅导期，之后再将上交材料，上发审会，排队等候。这漫长的时间，对于一家发展中的新型企业来说，是非常不易的。要长时间的承受不确定性，承担高额的时间成本。如果选择在境外上市，整个上市周期就很短，一般需要六个月到一年的时间，并且没有辅导期。对于那些迫切需要上市的公司来说，选择境外上市是不二的选择。

虽然在境外的上市成本是很大的，但是如果在国内上市会产生更大的隐形成本。如果在境外上市需要更好的会计事务所、律师的审批报告，还要支付管理费、专业咨询费等。而且国内为的会计准则、语言等都是不一样的，这也是成本的支出。在国内的话也许就不需要这么多的资金。

但是上市后，我们更看重的是之后的成本，未来的发展道路还很长，只要我们今后的成本有所降低，那就是值得的。而在境外上市之后，成本的确是有所降低的。在境外的信息披露时比较透明的，而且市场监管力度大，可以承受更大的风险。

（5）成熟的市场机制

虽然国内已经有俩个交易所，而且也已经有很多企业在里上市。但比较起海外的一些发达国家，我们的起步还是晚的。我们的发展虽然很快，但是无法赶上海外成熟的步伐。国内的一些体制、法律、监管等等都还是在摸索的阶段，所以就会导致一些市场的混乱和体制化。

如果选择在海外上市，可以获得一个相对公平是市场。不好的公司會被清退出市场，使得投资者的资金更好的利用。在国内，政府的干涉作用是非常大的，制度的不完善使得上市的企业会投机的发布虚假信息，误导投资者。作为一个普通的投资者无法辨别信息的真假，而且没有法律保护他们的权益。这就会导致市场的混乱，以及投资者的盲投。而在境外，这一现象是绝不允许发生的。海外的证券市场监管严格，若有不符合规定的现象，就必须做出回应，面临赔偿和退市的风险。

在这样一个严格成熟的市场中，企业也会督促自身的发展，不会投机取巧，不会放松懈怠。能够为企业今后更好的发展，起到推动作用。境外的政策对企业的管理、监管等问题都进行严格的控制，所以使国内的企业，更加严格的控制自己，避免国内企业的一些通病，使自己的治理等水平更上一层楼。这些企业可以茁长成长。

（6）希望改善资本结构

企业在上市之后，需要筹集大量的资金，这一点毋庸置疑，但有些企业更希望自己本公司的资本结构得到改善。在企业的成长过程中，不仅自身不断扩大，也伴随了大量的负债。通过在境外上市之后，降低自己的负债，扩充资本金，改善资本结构。青岛啤酒选择境外上市，不仅获得了大量资金，还减轻了公司的债务负担。

一些大型的国有企业，国有比重过大。国家在这个企业当中占据着重要的位置，这就会使股权结构相对比较集中，一些中小型的投资者就会受到不公平的待遇。在我国资本市场不健全的市场下，一些企业欺骗投资者，恶意圈钱，弱化资本结构和公司治理的情况。这样的情况在国内有很多，所以现状需要改变。在全球内寻找、利用最适合自己和最有效的资金来源和融资方式，使融资成本压到最低，保持增强自己的国际竞争力。境外上市，改善了我国股权和所有权不合理的现象，提高了流通性。不局限在国内市场，增加海外市场，可以提高股票的流动性和股权的分散度。

结论

综合以上分析，未获得更大的市场、政策及成本问题等就是很多国内企业选择在境外上市的动机。在境外上市，更加合理的成长，获得融资，使企业未来的道路更加顺畅。但是机遇与风险并存，企业选择在境外上市时，也一定要做好充足的准备，分析各种情况，避免盲从，使企业的风险降到最低。