货币战争案例分析

华悦

[摘要]本文以1997年亞洲金融危机为案例，描述了亚洲金融风暴的发生过程，对该金融风暴发生的原因，及各国和我国的对策进行分析，并提出了作者对亚洲金融危机的一些观点和启示。

[关键词]金融风暴；中国经济；应对措施

一、亚洲金融风暴概述

1997年7月2日，泰国银行宣布放弃钉住美元的固定汇率制，泰铢随即下跌20%。以此为导火索，引发了亚洲地区三十年来最严重的金融危机。这次金融风暴使得除中国、朝鲜和经济基本面较好的新加坡以及底子较好的日本之外，东南亚经济几成一片废墟，原来的经济奇迹荡然无存。据估算，1998年印度尼西亚的GDP仅为500亿美元，不及1996年的1/3，韩国、泰国1998年的GDP比1996年减少了近50%。马来西亚原人均国民生产总值已达500美元，仅半年时间就迅速降为300美元。韩国是这次金融风暴的重灾区，经过金融风暴的暴风骤雨，韩国的经济实力急剧下降。1996年底才刚以人均GDP超过1万美元的骄人战绩昂首加入号称“发达国家俱乐部”的经合组织（OECD）的韩国的总体经济实力，从世界第11位退到第20位，沦落到与阿根廷相当的水平。

二、发生原因分析

（一）外因

对于本次金融危机的外因，目前比较一致的看法就是国际投机资本的恶意炒作，尤其是以乔治一索罗斯的“量子基金”最为著名。号称“金融大鳄”的索罗斯敏锐地看到了东南亚各国和地区经济结构、投资结构不合理、金融自由化进程过快、汇率决定体制不合理、经常项目长期巨额逆差、金融宏观管理不当等可乘之机，才从攻击泰铢人手，使之成为第一张多米诺骨牌，进而推到东南亚整个金融体系。在攻击泰铢的活动中，仅索罗斯一人在一个月内就净赚二十亿美元。

（二）内因

国际投资基本的作用只是外因，它是通过东南亚各国内部经济结构缺陷的内因而起作用的。第一，透支性经济高增长和不良资产的膨胀。保持较高的经济增长速度，是发展中国家的共同愿望。当高速增长的条件变的不够充足时，为了继续保持速度，这些国家转向靠借外债来维护经济增长。在东南亚国家，房地产吹起的泡沫换来的只是银行贷款的坏账和呆账，但私人机构估计这些国家及菲律宾的银行呆坏账占总贷款比率均达到两位数。第二，市场体制发育不成熟。政府在资源配置上干预过度，特别是干预金融系统的贷款投向和项目；金融体制特别是监管体制不完善。第三，“出口替代”型模式的缺陷。“出口替代”型模式是亚洲不少国家经济成功的重要原因。

三、对中国经济的影响

第一，国外投资减少，资本外流加速。东南亚是中国外资来源的主要地区，亚洲金融风暴使上述国家综合经济实力下降，这些国家或集团开始从中国收缩资金。欧美跨国公司基于对投资环境安全性和稳定性的考虑，对中国的投资也显得更加谨慎。由于周边国家汇率贬值，产生了人民币贬值预期。在国际收支的贸易和资本项目出现连续、巨额双顺差的情况下，不可避免地促使大量资本的外流。第二，竞争加剧，价格竞争力削减。为了减少金融风暴的影响，东南亚各国纷纷出台了各种具有较强吸引力和竞争力的措施以达到吸引外资的目的。各国的货币大幅度贬值，而中国承诺人民币不贬值，使得中国的商品及劳务价格高于东南亚各国，价格竞争力被削减。中国与东南亚国家出口产品结构有很大的相似性，使中国在同东南亚各国的竞争变得更加激烈。

四、启示

第一，要坚决防止经济发展中出现大面积的“金融泡沫”。亚洲金融风暴波及的多数国家虽然注重运用金融手段推动经济增长，但他们大都忽视总供求之间的动态均衡，更不重视化解金融风险，金融监管也不够有力，结果是一旦人们对投资前景失去信心，大量房地产闲置就会转化成为呆坏账的连锁冲击，最终酿成一场突如其来金融危机。第二，汇率管制要与经济发展的需要与可能相适应。亚洲金融风暴爆发之前，多数国家和地区都选择了钉住汇率的外汇管理制度。应当说，在国民经济发展的一定阶段上，实行钉住汇率是有助于本国和本地区经济稳定与发展的。但是，坚持实行钉住汇率必须注意两点：其一，政策操作不能过于僵化，不能不顾一国国际收支的实际变动，盲目坚持钉住汇率。其二，能否长期坚持钉住汇率，要立足自由条件。必须具有本国国民经济基础较好且拥有足够的经济实力（比如外汇储备），国际收支基本平衡；外国资本大量流入，但是短期资本所占比重较小。第三，要特别注意控制进入本国的外资、外债结构。大量资料表明，外资、外债结构不合理，外国在本国的长期直接投资过少、短期投资过多，短期外债所占的比重过大等等，是导致东南亚国家同时爆发金融危机的一个重要原因。实践证明，在经济发展水平还比较低、国家的控制能力也相当有限的情况下，如果投机资本进入的门槛过低，进出过于自由，那么，投机性资本排挤产业性资本、外国在本国的短期间接投资排挤长期直接投资、对外短期债务排挤长期债务就不可避免。因此，坚决把住外资结构关，不为本国资金短缺而吸收外国短期资本大量流入，是一国经济能否获得持续稳定高速发展的一个重要条件。