「長期+配置」個人投資頂層設計趨勢

李春水

2017年，全球宏觀經濟和多種資產的表現均大幅超出年初時市場的悲觀預期，在經濟、政策和政治環境由悲觀到樂觀的轉變下，投資者的風險偏好有明顯地提升。在2018年，新經濟時代的背景下，投資者可能面臨哪些投資機遇？業內研究顯示，個人投資的風險防範趨勢正在從微觀的產品選擇向宏觀的頂層設計轉變。

2018年1月10日，宜信財富正式發佈《2018年資產配置策略指引》（以下簡稱《指引》）。該《指引》由宜信財富資產配置委員會整體籌畫，宜信財富資產配置研究團隊、各資產類別的投資專家及國內外資產管理行業頂級專家顧問提供重磅的年度觀點和實操方案。《指引》具備重研究、重實戰、重應用三個主要特點，涉及領域包括全球資本市場、私募股權、對沖基金、房地產投資、企業財務、固定收益、資產證券化、保險、移民、家族辦公室等各領域，對各主要資產類別提供了科學的配置比例建議。

宜信財富指出，2018年將是市場波動性提升的一年，潛在的市場波動性加劇突顯出增配另類投資的重要性。在未來的中國財富管理市場上，短線投機將越來越不可持續，取而代之、大行其道的將是長期投資、價值投資、全球資產配置、基於科技的投資。

多位業內人士表示，投資風險本難以預見，局部組合對整體投資的影響正在越來越小，微觀層面的規避遠不如宏觀層面的避險頂層設計——採用資產配置的邏輯，用母基金的方式分散風險，鼓勵超配另類資產，並進行長期價值投資。

「黃金三原則」

宜信財富在《2017年資產配置策略指引》中強調了資產配置「黃金三原則」，即跨地域國別配置、跨資產類別配置、以母基金的形式超配另類資產。

資料顯示，在全球金融一體化的背景下，各地區與國家不同類別的傳統股債資產回報間的相關性越來越高，通過投資傳統資產分散風險的難度正在加大。而上述《指引》認為，另類資產之所以受到青睞，是因為其能提供有別于傳統公開資本市場的回報和風險特徵——長期來看，另類資產享受了低流動性所帶來的非流動性溢價，往往帶來比傳統資產更高和更穩定的回報。

波士頓諮詢2017年一份針對另類資產和長期投資的報告也對此趨勢有所關注。該項報告發現，在低增長、多動盪的宏觀投資環境下，全球市場在過去五年中體現出三個顯著的趨勢：一是另類資產持續加強，二是長期投資回歸升溫，三是對投後管理愈發注重。

業內人士分析道，推崇另類資產和長期投資並不是為了推而推，是因為它是相對可以滿足一個所謂風險可控、回報可期特點的資產，也可以滿足中國財富管理市場的規模和需求。

市場實踐顯示，私募股權、全球房地產、資本市場（對沖基金等）成為目前另類資產投資中的主流資產類別，被多家國際主流的主權基金、大學捐贈基金等主力配置。

房產市場轉向存量優化

2017年，隨著全球經濟發展穩定性的增強，全球房地產市場實現了平穩增長，有力的宏觀經濟環境加強了投資者信心，也由此提升了投資活躍度。與宜信財富2017年投資策略報告中的預測一致，去年全球經濟增速達到3.6%失業率下降至3.3.%，經濟表現自2010年以來首次超過市場預期。《指引》認為，中國大陸房地產市場已經從增量擴張轉向存量優化；創新型經濟催生了物業新需求，如物流地產、長租公寓等業態；澳、英、美的一線城市經濟增長穩定、產權制度完善且住房需求旺盛，實體物業具備長線增值潛力。

宜信財富在《指引》中表示，在過去的兩年中，受益于寬鬆的信貸環境，中國房地產投資出現大幅增長。從政策趨勢看來，提高發展品質和可持續性將成為重點，過去幾年依託大規模的投資驅動經濟增長的模式一去不復返。未來的房地產投資需要投資者更為審慎的決策，各細分物業市場也將呈現出不同的投資機遇。宜信財富全球房地產投資母基金管理合夥人張鵬分析，和過去幾年強調的是一樣，全球市場上通過母基金的形式發掘一些投資機會。

宜信財富提供一站式綜合服務，深入研究宏觀經濟，從產品投資到資產配置是贏在未來的關鍵，從固定收益到權益類將是未來投資的發展趨勢，從短期炒作到長期投資將是未來的核心投資策略。房地產的暴利時代早已過去，價值投資時代已經來臨。在全球資產配置時代，宜信財富房地產母基金將是高淨值人士分享全球房地產增長收益的絕佳路徑。

固收市場理性回歸

2017年是固定收益市場情緒兩級分化的一年。一種是來自踩雷投資者的恐慌，除了兩個大雷外，小雷也不斷。債券市場自2014年首次出現違約，2016年在金額和個數上都達到峰值，2017年雖然個數顯著降低，違約總金額卻僅降低3%。另一種是好了傷疤忘了疼的僥倖，儘管雷聲陣陣，但隨著銀行理財、集合信託等固定收益類別產品不斷提升收益，曾經被低迷收益壓抑的投資者們，反超速度超乎想像。

宜信財富認為，2018年大量債務工具到期，將進一步提高再融資壓力，預計違約概率將維持高位或有所上升，加劇了市場不確定性。針對於非標固收的監管趨嚴造成資產融資管道受阻，會刺激相關產品收益的階段性波動。

不過，隨著踩雷事件時時發生，各類監管調控層出，效果逐步顯現，影響持續加強，利好投資者教育和風險規避。《指引》認為，中國監管發力、持續優化市場，可預期底層資產品質以及產品收益率將有階段性提升；新經濟前行推動多產業變革也會為該類別帶來低相關性而高分散度的新類型底層資產。

宜信財富固定收益董事總經理孔繁順分析認為，由監管體系積極參與進來所推動的各項工作，對於整體市場風險的防範以及對投資者教育都有非常正面的意義，預期在2018年這樣的積極影響還將持續進行。

長期資產配置優化 還看母基金

哈佛商學院和麻省理工學院學者Randolph B.Cohen博士認為，對於大多數投資人來說，母基金是投資另類資產的絕佳方式。《指引》認為，資產配置需要耐心的長線堅持，母基金能夠比個人投資者更加有效地制定出長期的資產配置戰略並不斷優化。

業內分析普遍認為：母基金可以分散投資於多隻不同的頂級創投、私募股權、房地產、對沖基金等投資基金，投資于科技創新、模式創新，投資於重質不重量的增長，有助於平滑單一基金波動所引發的虧損概率，更加有效地制定出長期的資產配置戰略。

歐盟所屬機構之一的歐盟投資基金（EuropeanInvestment Fund）研究資料也證實上述觀點：投資單一專案的本金損失概率約為40%，投資單一基金的本金損失概率約為24%，而投資一隻母基金的本金損失概率平均1%不到。

值得關注的是，2017年多次提到了「新時代」這一重大判斷，這一判斷也將對全球經濟未來數年乃至數十年產生深遠影響。宜信創始人、CEO唐寧在指引中表示：「新時代之下的新經濟有兩個特徵——一個特徵是注重品質，不再注重數量；另外一個特徵就是對於科技創新的強調。作為中國高淨值、超高淨值人士，用母基金的方式擁抱新經濟、投資新經濟也是未來分享新經濟成果的絕佳方式。」