解决城镇化融资难题的建议

文| 杨佩铭

（作者单位：国开证券股份有限公司四川分公司）

城镇化融资之困

1.金融机构的防风险和逐利性。就目前城镇化建设而言，我国采用的模式是资本金占据20%的比例，项目公司应用银行贷款给予80%，或通过债券、信托等多种方式筹集。一方面，从风险和监管的角度出发，考虑目前我国稳健中性的货币政策，在强监管的压力下，银行及金融机构对项目甄别筛选的要求越来越高，资金价格提高已成阶段性趋势，传统的地方政府城投公司与金融机构的供求关系有可能在短期内发转，金融机构对借款人和项目将越加挑剔。一方面，从资本的逐利性考虑，金融机构为应对监管，创新的模式和力度日渐增强，变相推高了城镇化融资的杠杆。3月28日，财政部印发了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金〔2018〕23号)(下文简称23号文)，某种程度上是应对金融机构变相提高杠杆的环境下出台的。

2.项目自我平衡方式的效果较差。为了降低财政负担，很多地方政府在进行城镇化建设时，都会应用项目自我平衡方式，鼓励农民使用宅基地替换小城镇的住宅，或者依靠项目整理出的土地归还融资。但是这种项目模式的收入来源较为单一，非常依赖土地出让金，若项目和城市的主城区相距较远，土地出让的效益并不明显，另一方面又推高了城镇的房价。

3.投资主体单一化。纵观国外城镇化发展历程可以发现，城镇化建设的投资主体较为多样化，不仅包括财政资本，还有社会资本及民间资本。但在我国城镇化建设中，尚未建立起有效的PPP投资机制，大量的PPP融资实际形成了推高了政府负债。

破解城镇化融资之困的对策

1.需进一步梳理项目。从3月28日财政部出台的23号文来看，中央已经拿出了壮士断腕的决心，防控金融风险已经成为目前防控风险的重中之重。通过固定资产投资拉动增长，短期内当然会有明显的效果，但是，需要警惕的是，不少地方的政府投资都是以银行贷款为支撑的，盲目的加杠杆、上项目一方面导致政府负债及隐性负债不断增大，另一方面某些地区的边际投资效益递减，导致实际GDP增长率难以达到预期。政府部门需进一步梳理项目，分清楚哪些是应该上马的项目，哪些对于国家经济大计没有实质性的推动作用。

2.引进民间资本。城镇化融资困难不能依赖于政府部门，还需要引进民间资本，降低市场的准入门槛，鼓励更多的社会资本加入到城镇化建设中。首先，需要构建流程规范且透明化的制度体系，对政府部门的行为进行约束，全面考虑多方的利益，营造良好的民间资本促进城镇化建设环境；然后，充分发挥出财政资金的重要引导作用，政府部门可以通过审批流程的简化、财政补贴或者税收优惠等方式，调动民间资本参与城镇化的积极性。

3.拓宽收益性项目的融资途径。首先，开发全新的融资产品。就目前的状况看来，资产证券化虽然不具备流动性，但是能够实现现有资源的利用最大化，为城镇化吸引更多的资金来源。在资产证券化方面，西方国家有一定成功经验，值得我们借鉴。我国地方政府可以将供水、供热以及产业园区等多种类型的优质资产进行资产证券化，推行实质性的ABS及租赁，以此为城镇化进行融资。其次，引进更多的保险资金。我国的保险资金具备金额大以及投资期长等特点，对投资稳定性有较高的要求，恰好符合城镇化融资的特点。分析目前我国保险资金的投资状况，发现城镇化在引进保险资金方面，仍旧存在较大的空间。因此，地方政府需要加强项目推广，建立完善的收益保障机制，引进更多的保险资金用于城镇化建设。最后，充分发挥当地资源优势。一般来说，在我国经济较为发达的省市都会进行开发区、高新区以及保税区的建设，用于较为丰富的工业资本以及产业资本，不仅为项目规划以及招商运营提供了成功的经验，还吸引了大量资金实力强大的企业。经济发达地区可以充分利用这一优势，鼓励企业参与城镇化建设，同时带动周边小城镇发展，逐步放开户口限制，按照市场规律引导人口流动。

4.增加地方政府债券自发自还的试点。一般来说，政府部门的市政债券是将项目收益或者税收作为偿债来源，不仅可以帮助地方政府筹集更多的资金，还可以解决城镇化的融资困难。在2014年，国务院已经批准深圳、江西等十个地区作为地方政府债券自发自还的试点。根据本年的政府工作报告，今年安排地方专项债券1.35万亿元，比去年增加5500亿元，优先支持在建项目平稳建设，合理扩大专项债券使用范围。随着财政部发布《试点发行地方政府棚户区改造专项债券管理办法》（财预〔2018〕28号），政府专项债券的实施内容正在不断的丰富，结合23号文，一方面封住了后门，一方面又打开了前门，这有利于中央了解地方负债并防范风险。需要进一步完善信用评级机制以及发行审核机制，鼓励地方政府发放关于城镇化建设的债券，为城镇化建设筹集更多的资金。

结语

综上所述，我国在进行城镇化建设的过程中，存在较多的融资问题，需要采取相应的措施予以解决。通过分析可知，政府部门需要充分调动社会资本的作用，加强专项债券的范围和措施，出台与金融支持相关的政策，鼓励民间资本与金融机构参与到我国城镇化建设中，并充分发挥保险资金的作用，为城镇化建设筹集更多的资金。本文的分析仍存在不足之处，仅供参考。