浅谈财务杠杆对企业筹资效益的影响
2018-04-03
(山东外国语职业学院 山东 日照 276826)
企业资金的构成主要有两种，一种是自有资金，一种是负债资金。企业拥有充足的资金可以为企业带来收益，但同时资金本身也有成本，那企业如何以最低的资金成本获得最高的收益，那就需要企业在筹资过程中科学合理的安排资金结构。目前大部分企业资金构成中负债占比较高，因为负债经营成本相对较低，而产生的财务杠杆作用使企业收益相对较高，但同时存在的财务风险也是非常高的。那么如何权衡负债与企业收益的关系，也就是本文所要讨论的财务杠杆对企业筹资效益的影响。
一、初识财务杠杆
为了满足持续发展的需求，越来越多的企业选择负债经营。负债经营也称举债经营，是指企业通过借入方式取得的债务资金，这是企业筹资的重要组成部分。负债的存在同时会产生固定的利息，相应的就会产生财务杠杆效应。物理学中讲过，杠杆是指利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，也就是二两拨千金的写照。那么意思延伸到财务杠杆上也就是给我足够的钱，我能赚取巨大的财富。简单的说财务杠杆就是指债务对投资者收益的影响，具体讲就是在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益，如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆;如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。合理运用财务杠杆能给企业权益带来额外的收益。如果运用不当，将会带来巨大的财务风险。
二、财务杠杆的衡量
由上可知，只要企业存在固定负债，就存在财务杠杆作用，但是不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。为此，需要对财务杠杆进行计量，最常用的衡量指标是财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage,DFL)。所谓财务杠杆系数，是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其公式如下：
公式一：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
公式二：DFL=EBIT/[EBIT-I-d/(1-T)]
其中：DFL为财务杠杆系数
ΔEPS/EPS为普通股每股收益变动率
ΔEBIT/EBIT为息税前利润(EBIT)变动率
EBIT为息税前利润
I为负债利息
d为优先股股利
T为所得税率
由公式二可知，影响财务杠杆作用大小的是息税前利润、优先股利、利息率、税率。其中优先股股利、利息率、税率都是固定不变的，那么调节财务杠杆作用只能通过调节资金结构也就是调节资金中负债资本和优先股资本的比重来完成。企业负债资本的优势是其产生的利息可以在税前扣除，起到少缴税，从而增加每股收益的作用。企业管理者通过调整企业的筹资计划来改变财务杠杆系数，从而为企业带来额外的经济利益
三、财务杠杆的效益
企业通过举债方式筹集资金能发挥其财务杠杆作用，有效的降低企业资金成本，提高自有资金的利润率，为企业提高等效效益。但是如果资金结构不合理，举债过渡，又会造成巨大的财务风险。因此，企业应合理利用财务杠杆，从而达到财务杠杆效益最大化。
(一)科学运用财务杠杆，优化企业筹资效益
负债的存在必然产生企业财务利息，负债的利息率与资产的收益率的对比关系是财务杠杆的作用的基础。当资产收益率大于、等于和小于负债利息率，企业也相应出现获利、保本和亏损三种情况。
当投资收益率大于负债利息率时，企业息前税前利润在支付完债务利息之后会有剩余，此剩余收益由两部分构成:一部分是自有资金所获得，另一部分是债务资金所获得，这部分收益实际上就是增加了企业的总收益。这种情况我们称为财务杠杆正作用。当资产收益率小于负债利息率时，企业息前税前利润不足以支付利息，就会造成企业的损失。这种情况我们称为财务杠杆的负作用。
所以负债在全部资金中所占比重的大小直接影响的财务杠杆作用的大小，它可以为企业带来额外收益也可以给企业带来额外损失。我们要科学地有效的利用财务杠杆，就要将企业的负债比率控制在适当的范围内，也就是企业要确定合理的资金结构，并能在筹资过程中适时及时的对资金结构进行调整。同时企业还应重视资金的管理和使用。利用负债资金，筹资成本低，还能合理避税，只要能利用好，其财务杠杆作用定会为企业带来放大的效益。
(二)合理利用财务杠杆，降低企业财务风险
财务风险是指为取得财务杠杆利益而利用负债资金时增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，以至于不足以补偿固定利息的支出，就会给企业带来财务风险。企业筹资过程中要实现负债资金的财务杠杆效益，同时控制筹资风险。需要做到：首先，举债规模适度。即债务总额适度。如果负债过高，负债的资金成本会随增加，当达到一定的比率，会导致息税前利润下降，那么企业负担破产成本的概率增加。其次，降低债务利息率。这就要求企业在日常筹资活动中应保持良好的债务信用，充分利用多元化的金融市场，创造有利的贷款条件，选择尽可能低的债务利率，降低企业债务资金的成本。最后，确定最佳资金结构。最佳的资金结构是指使企业的加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。应利用财务杠杆效应优化资本结构,考虑财务杠杆正效应带来的每股收益的增长，而且要关注由此引起的财务风险、综合资本成本以及企业价值的变化，合理确定资本结构中的债务资金的比例。要达到这个目标就要充分利用财务杠杆作用，在息税前利润一定的情况下，使每股利润额最大。
综上所述，负债经营是把双刃剑，要想优化企业筹资效益，必须科学发挥财务杠杆正作用，避免财务风险的发生，及时调整企业资金结构，使企业以最低的成本获取做大的利润。
