企业并购财务风险及其规避

2018-04-02

福建质量管理 2018年20期

关键词：融资财务成本

(西安财经学院陕西西安 710100)

并购是一种高风险的投资活动。由于并购方对于目标企业了解的局限性、企业所处的外部环境的不确定性以及经营管理活动的复杂性使得并购企业在进行并购时存在许多风险，比如财务风险、投资风险、市场风险、经营风险等，其中影响企业并购的重要因素是财务风险。

一、企业并购的财务风险

(一)并购财务风险形成原因

企业并购过程中的财务风险是指企业在并购活动中由于所处客观环境的不确定性等因素使企业实际并购收益与预期收益相背离，从而有蒙受损失的可能性。

(二)企业并购面临的财务风险及识别

财务风险在企业并购的过程中，不同的阶段有着不同的形态，结合我国企业并购的实际情况，可以将财务风险突出表现为融资风险、支付风险、价值评估风险、整合风险。为了使并购更有效，企业应该尽早识别出可能存在的财务风险。

1.价值评估风险，主要是包括主观意识方面的目标企业财务信息风险和客观评判方面的评估技术方法风险。

(1)客观因素，主要为外部市场因素，这些因素往往是企业自身无法干预、改变和预测的，但它们却对企业并购的顺利进行起着重要的制约作用。

首先，由于信息不对称性的普遍存在，评估人员在处理信息的时很可能会产生错误。其次，外部客观环境对企业价值评估的不良影响是产生评估风险的重要原因。市场信息不充分、传递不通畅、消息的可靠性低，使得评估人员不易获取和占有必要的信息，增大了评估人员在收集、分析信息过程中的风险。

(2)主观因素，指由于评估人员的自身素质、评估机构组织的管理不当等因素产生风险的原因。

评估人员的素质直接影响着评估的质量。企业价值评估是一项需要多种知识和经验运用进行价值判断的工作，在面临不断变化的客观环境中，评估人员的知识和经验积累需要一个过程。评估机构组织管理不善，有待提高。在我国现阶段，评估机构还未形成专业化分工，少有专门的企业价值评估机构。本就数量不多的机构内还鲜有并购评估部门。更为重要的是，评估机构的业务管理、客户管理方面经验不足，对企业价值评估项目的监督、控制机制不完善。

对目标企业不同的评估结果将直接决定并购企业在并购交易时所支付的对价，高估被并购企业的价值并购交易极有可能快速实现，但是这将对并购企业产生极为不利的影响。

2.融资风险。企业并购需要大量的资金支持，由于目前我国资本市场发育尚不成熟，银行等中介组织也未能在并购中充分发挥作用，因此仍然使企业面临较大的融资风险。

(1)融资预算风险。在企业并购实施的过程中，需要资金量是关键，企业融资额度的确定取决于并购所需的资金规模。并购的资金需要主要取决于并购的成本,这种成本包括并购完成成本、整合成本和经营成本机会成本。如果预算的数量超过实际需要的数量，则会增加企业成本，而降低企业收益。如果预算少于实际，会增加企业并购的不确定性，同时可能影响企业正常的生产经营活动，加剧企业面临的财务风险。

(2)融资方式风险。我国企业并购中比较常见的几种融资方式风险主要有银行贷款融资风险、债券融资风险、普通股融资风险、杠杆并购融资风险。

3.支付风险,主要是指有关流动性和稀释的并购资金使用风险,是密切相关的融资风险、债务风险。

(1)现金支付产生的流动性风险和由此产生的债务风险。现金支付工具本身的缺陷会给并购带来一定的风险。如果使用现金支付工具，也会给公司带来巨大的即时支付压力。

(2)杠杆支付的债务风险。与上文介绍的融资风险中的杠杆并购融资风险的联系紧密相关。杠杆收购通过举债解决了资本需求问题，且期望在并购后从财务杠杆中获得高额利润。由于高风险债券基金成本非常高,在收购目标企业未来的现金流有很强的不确定性,杠杆收购必须实现很高的回报率有利于买方,否则,公司的收购可能是由于资本结构的恶化,债务的比率过高,不能支付本金和利息和崩溃。

4.整合风险。并购整合风险是指并购完成后，当并购过程中的风险因素发挥一定作用时，由于某一事件的发生而引起的财务风险。在整合期间，财务风险的形成受多重因素影响，根据其表现形式可分为财务组织机制风险、理财风险和财务行为人风险。