浅析IPO绿色通道对经济发展和资本市场的影响

刘元园

内容摘要：如何让贫困地区经济发展迎头赶上，是目前需要解决的重要课题。本文通过梳理证监会对贫困地区企业IPO绿色通道的过程，分析了IPO绿色通道对贫困地区实体企业、经济发展及资本市场的影响。

关键词：IPO 资本市场 贫困地区 影响

IPO绿色通道的提出

2015年3月16日，中国证监会在北京召开支持西藏资本市场发展座谈会上指出，证监会将建立健全对口支持西藏资本市场发展的长效机制。2015年12月7日，《中共中央国务院关于打赢脱贫攻坚战的决定》把扶持贫困地区上升到了新的高度。为落实国家精准扶贫政策和中央扶贫开发工作会议精神，充分发挥资本市场作用，服务国家脱贫攻坚战略，2016年9月，证监会公开发布了《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，要求支持贫困地区产业发展，帮助贫困群众稳定脱贫，证监会对贫困地区企业首次公开发行股票、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通道。而在《意见》发布之前，证监会对于新疆、西藏企业申请首次公开发行股票的，均给予优先审核的绿色通道政策。

《意见》提出，对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。

IPO绿色通道对贫困地区实体企业与经济发展的影响

贫困地区经济发展存在以下现状：第一，贫困人口较为集中，贫困程度严重。截至2014年，我国国家级贫困县592个，大部分都分布在基础设施落后、科教文卫落后、生态环境恶劣、生活条件差的中西部地区，这些地区往往存在扶贫难度大、成本高等特点。第二，贫困地区经济严重滞后，当地居民增收困难。贫困地区产业结构单一，抗风险能力差，产品往往为原材料及粗加工，缺乏竞争力，且当地财政投入少、投资缺乏，自主发展能力严重不足，外来投资稀少。第三，科教文卫与基础设施水平低，人员素质和思想观念落后。贫困地区基础设施投入远远无法满足当地民众的生活需要，导致社会各项事业不能协调发展。思想观念封闭、落后，导致人民知识技能、竞争和创新意识、法律意识等严重缺乏，从而形成了不良循环，无法把握政策、抓住市场机遇、提升自我竞争力。第四，生态环境脆弱，人与自然矛盾冲突。据中国扶贫检测调查，中西部贫困地区存在环境污染、生态恶化、水土流失、自然灾害频发等问题，对当地居民健康、社会发展影响恶劣，一些资源优势无法转化成经济优势和竞争优势，而一些地区为了追求短期效应，过度开发和滥用资源，对环境造成了难以修复的破坏，也消耗了发展资源，给未来经济发展造成恶劣后果，因此贫困地区经济发展面临巨大挑战。

IPO绿色通道对于促进贫困地区企业及经济发展具有以下作用：第一，加速贫困地区既有优质企业的融资进程，促进当地经济发展。贫困地区优质企业在申请IPO、新三板挂牌、发行债券时将大大节约时间成本，更快地对接资本市场，依靠资本力量带来的资金、人才、知名度、品牌、授信等发展壮大自己，为该区域经济发展做出贡献，也能直接带动该区域劳动就业情况，提升居民收入，改善居民生活水平，提升消费和生产水平，进一步推动当地经济发展。

第二，促进当地政府对区域内优质企业加大扶持力度、对接外部资源。IPO扶贫政策下，贫困地区拥有优先于发达地区拥抱资本市场的机会，当地政府会积极为优质企业提供政策服务，积极对接外部资源，促进优质企业进入资本市场，提升整体实力，快速发展壮大。

第三，推动一级市场投资者积极发掘、培育贫困地区的优质企业和产业。一级市场投资退出渠道一般包括IPO、挂牌新三板融资、并购以及境外上市等。IPO带给股权投资者的回报最大，最具吸引力，而我国上市公司发行制度为核准制，按照正常流程，一个企业从申报至审批，通常需要排队等待至少2-3年，大大延迟了一级投资者的退出时间。而证监会《意见》公布后，西藏高争民爆成为IPO扶贫新政第一股，从2015年12月21日申报IPO，到2016年10月21日拿到上市批文，只用了10个多月的时间。西藏易明医药仅用了9个月就拿到了发行批文，安徽集友新材仅6个月7天便拿到批文。

第四，促进实力强大的企业并购优质企业。IPO绿色通道所带来的IPO退出渠道较以往更迅速，对于产业资本和实力强大的集团企业也具备相当大的吸引力。这些集团企业和产业资本收购该地区优质企业后，将会注入大量资金、优秀人才、导入相关资源等帮助其迅速发展壮大，从而带动当地经济发展和劳动就业。

第五，促进一些优质企业迁移至贫困地区，带动当地经济发展。经济较发达地区的企业为缩短IPO排队时间，可能将注册地和主要生产经营地迁移至贫困地区，将带动当地劳动就业，拉动消费和投资，带动当地经济发展。

第六，资本涌入、优质企业的迁入，增加了财政收入。大量投资进入贫困地区，在帮助优质企业迅速壮大的同时也增加了财政收入，当地政府就有更多资金改善基础设施、教育、经济开发等，从而带动就业和居民消费、吸引外部人才，形成良性循环，推动经济发展。

综上所述，IPO绿色通道扶贫政策将吸引人才、资本进入贫困地区，促进当地优质企业做强做大，从而促进当地经济发展、带动当地就业、吸引人才返乡和外部人才等，有助于协调我国区域经济发展不平衡、缩小贫富差距、城乡差距等。

IPO绿色通道对资本市场的影响

（一）IPO绿色通道将对壳资源产生重大打击

贫困地区IPO绿色通道能免除排队的优惠条件。只要在贫困地区缴税一年达2000万以上，可以直接上会审批，这是对壳资源的重大打击。随着借壳新规实施及IPO回归常态化，壳资源泡沫正在消退，壳资源价值在下降，不再具备长期价值。壳资源重要价值之一是拟上市主体可通过壳资源绕开IPO排队，而优质企业理论上可通过更改注冊地免排队IPO。endprint

（二）IPO綠色通道不会影响上市公司质量

申请IPO时，适用“即报即审，审过即发”政策，是从优化服务入手，标准不会降低。不排队不等于降低门槛，虽然不排队但必须符合相关条件：一是享受“绿色通道”的企业需满足注册地和主要生产经营地均在贫困地区，且开展生产经营满三年，缴纳所得税满三年；二是或者注册地在贫困地区，最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元，且承诺上市后三年内不变更注册地的企业。上市公司条件没有变化，不会影响质量。

（三）IPO绿色通道不会引发大规模企业迁置潮

目前已经排队较久的企业，无论是申报材料还是注册地变更，迁址可能带来经营风险和政策风险。迁移注册地并缴税2000万至少需要一年时间，再报材料又需要半年左右，迁置的可能性很小，并不会轻易放弃原有申报进程。最近准备IPO的企业，或将有可能变更注册地，但有条件限制，数量不会很多。证监会扶贫办指出生产地与注册地不可分离，上市公司必须在贫困县注册，而且同时还要求主要在贫困县生产运营。贫困县本地基本上没有符合要求的企业，只能在外面引进，外面引进的企业得在贫困县新设，独立运行三年，三年以后政策有无变化？不确定性非常大。

（四）IPO绿色通道有利于资本市场的正常发展和IPO市场化

拟上市企业只需要迁移注册地，并缴税满一年就可以享受绿色通道上市。这一程序较借壳并整体注入资产的方式成本更低，易于操作，更加简便。在国务院提出精准扶贫、精准脱贫的大背景下，证监会对贫困地区开通IPO绿色通道，将以前对中西部地区的扶助政策制度化，政策更加明确，让更多贫困地区企业能够跻身于资本市场，让其能够享受到资本盛宴，促进落后地区经济发展，推动资本市场走上良性循环。IPO扶贫政策不排除有“曲线”为IPO提速的意图，有利于资本市场的正常发展和IPO市场化。

（五）IPO绿色通道或造就不公平

目前沪深股市挂牌企业已超过3000家，但来自贫困地区的上市公司并不多，如西藏与青海分别只有11家、10家，而上海、浙江、广东等经济较发达的省市的上市企业数量多如牛毛，如广东挂牌企业424家、浙江299家。即使在新三板，挂牌企业数量已近万家，据统计注册地在贫困地区的新三板公司只有131家。

目前在证监会排队待审的企业高达数百家。某些“等不起”或因市场发生变化的企业，最终或走借壳上市的捷径，或因条件变得不符合而不得不终止IPO之旅。因此，一家企业从排队到审批，时间成本巨大。证监会开放IPO绿色通道，贫困地区企业不用排队可立即进入审核程序，对那些排队多年的企业而言，无疑存在某些不公平之处。如果某些投机性企业上市成功三年后再改变注册地，那么扶贫就成了其用来提前上市、提前挂牌的工具。此举只能产生脉冲式扶贫效果，不能产生长久效应和积极作用。

参考文献：

1.证监会.中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见[Z].2016-9-9

2.国家统计局.中国统计年鉴[M].中国统计出版社，2015

3.戴毅.浅析IPO绿色通道对贫困地区经济发展的影响[J].当代经济，2017（7）

4.搜狐证券.证监会重磅扶贫 这些公司将享受“IPO绿色通道”[EB/OL].http：//mt.sohu.com/20160912/n468212460.shtmlendprint