我国企业海外并购的财务风险及防范措施分析

徐幼娟

【摘 要】当下，经济全球化已是社会发展的必然趋势，作为企业的重大投资、融资行为，海外并购是企业积累资本、获取资源、提升经济效益的重要途径，在获取高回报的同时，也面临高风险的挑战。因此，企业在实施并购活动的同时，要充分考虑到可能出现的财务风险，并及时采取有效措施进行风险的应对和防范。

【关键词】企业并购重组；海外投资及并购；风险及防范措施

随着经济全球化、一体化的发展，越来越多企业意识到全球市场的重要性，海外并购活动也在不断发生。对企业而言，企业的海外并购重组能够提升企业竞争力和综合实力，推动了大型企业的诞生。对整个社会和经济发展来说，企业的海外并购也促进了企业的现代化改革和全球经济发展。

一、企业海外并购的现状

经过几个时期不断的发展，我国企业对海外并购的活动经历了几次变化。从总体情况看：一是我国企业海外并购案例在数量上不断增加，海外并购业务呈现持续高速发展的趋势，并成为我国企业对外投资的重要方式；二是并购主体以国有企业为主，民营企业持续增多，向多元化主体的趋势发展；三并购规模、涵盖面不断扩大，并且涵盖广泛的国家与地区，基本已达到遍布全球。

二、我国企业海外并购的动因

我国企业对海外实施并购业务动因来源于内部和外部两个方面因素[1]。

从内部因素，一方面，由于我国人口基数过大，人均资源水平偏低，使企业要想走可持续发展道路，需要开拓更多的资源渠道。因此，企业对外实施海外并购，目的是为了扩大所需的战略资源；另一方面，企业要提高自身在市场上竞争力，需要扩大业务范围，谋求企业在国际市场上更大市场份额和更高地位；从战略发展的长远目标来看，企业的海外并购业务也是一种减少中国与他国贸易摩擦、消减别国对中国设置的贸易的有效手段。

从外部因素来看，全球范围内资产价格下降、国外政府对中国企业海外并购审查力度不断放松、国内政策的大力扶持等因素，也对我国企业的海外并购产生了积极影响。

三、企业海外并购财务风险概述

（一）企业海外并购具有风险性

企业海外并购，是企业积累资本、获取资源、提升经济效益、增加行业竞争力的有力途径。这就意味着企业的海外并购同时具备着高风险特点。

企业海外并购风险是在整个并购过程中持续存在的。其中，企业海外并购的财务风险是一种客观存在、复杂、动态的、多重的综合化风险。国家政策制度上的差异、文化语言差异、信息不对称差异、市场发展趋势变化、行业企业状况的变化等因素，都会影响企业并购的长远利益，从而提升并购难度。

（二）企业并购财务风险类型

企业并购具有的财务风险可以分以下几种类型[2]：

1、支付风险与融资风险

企业可以通过现金购买、股票支付、证券收购等实现并购，在企业海外并购中，现金购买是最快捷、常用的支付方式。但随着海外并购案例数量的持续增加、并购规模的变化，我国企业也逐步深入开展资本运作，逐步采用股票支付和证券交易相结合的多元化融资方式完成海外并购业务。在这个过程中，不可避免会出现支付风险和融资结构风险。

2、企业资产评估风险

跨国并购通常会面临信息不对称问题，企业海外并购信息不对称，增长了海外并购的评估难度，也就意味提高了海外并购在资产评估上的风险度。

3、利率和汇率风险

海外并购还会涉及货币汇率转换和利率变化，国际汇率一旦产生变动，并购方和被并购方的币种利率会变化，企业海外并购就会产生资金变化，提高了汇率风险。

4、资产整合风险

在完成并购交易后，还要面临资产整合的风险。一方面取决于并购定价是否合理；另一方面取决并购双方是否存在不良资产的风险问题。如果不能及时处理双方资产整合问题，在并购后企业就会隐性存在极大的运营风险。

四、企业海外并购的风险防范措施

要成功实现海外并购，关键是对财务风险进行管控和防范[3]。

（一）前期防范措施

在海外并购前期，企业对海外市场要进行战略性并购，将海外并购对财务风险的防范纳入企业发展战略；同时建立科学的财务风险评价体系，随时对海外并购风险进行全方位识别、评价、预警和管控，建立财务风险预警模型，确保并购的财务风险在企业的风险控制范围之内；另外，企业海外并购离不开专业、有效的并购团队，团队成员需要涉及并购的每个领域，能专业地识别、分析财务风险，提出有效防范、规避措施。

（二）定价风险防范

企业必须全面了解被并购方企业财务报表的局限性，在分析财务报表时着重关注目标公司的资金流动状况；要规避财务风险中的定价风险，就需要利用各种渠道减轻信息的不对称，通过以法律途径监管信息来往，防范定价风险；同时，企业定价需要选择正确的估价方案，不能通过单一评估来确定并购企业的价值，应结合海外并购实际情况，采用多种定價方法，最终根据评估结果来核定并购对价。当被并购企业处于亏损、破产清算状态时，应选择以资产价值为基础的评估方法；当并购企业为对外扩张实施并购时，应以贴现现金流量法为主，以此来提高价值评估准确性。

（三）并购执行阶段风险防范措施

在完成并购定价后，进入并购交易阶段，同样存在财务风险问题。要在这一阶段规避和防范财务风险，企业可以考虑：1）通过拓宽融资渠道、发展股票融资、借鉴杠杆收购、创立并购基金等方式，开拓融资内部条件和外部环境，降低企业融资风险，对企业融资风险进行规避和防范；2）优化资本结构，合理确定债券融资与权益融资比例，规划债务清偿方法、合理安排筹资方式，实现企业价值最大化和融资成本最小化，将财务风险控制在合理范围内。

（四）支付风险防范措施

企业的支付风险主要包括现金支付风险、股票支付风险、杠杆支付风险等。

对现金支付风险防范，要做到：1）将资金投入到流动性强、信用度高的有价证券中，建立流动性资产组合。2）制定合理的现金支付计划，采用多种支付方式作为资金支付预算，以减轻现金支付压力。3）为确保支付安全性，与目标企业债权人签订还款协议也是降低现金支付风险的办法。

对股票支付的风险防范，需要考虑股权是否分散、股东对股权控制力等风险问题，同时还要预估到股价的摆动是否处于历史高水平之上，如果股价低于高水平，股票支付对并购企业来说是不利的。

对杠杆支付风险的防范，需要对被并购企业做出预估和定位，选择具有潜力、目前市场价值低的目标企业，并对杠杆支付交易采取预留现金支付办法。

（五）企业整合阶段的风险防范措施

完成并购交易后，要对企业进行有效的财务整合，统一并购双方的财务目标和决策，统一财务人员、财务机构，制定合理的财务体系和管理办法，制定整合并购双方的会计核算体系，对包括资产负债和现金流动等融资问题进行控制整合；同时，还要在绩效考核、管理体制和企业文化等方面作出规划和整合，并进行统一管理，促进并购完成后企业获得更好发展。

五、结束语

中国企业海外并购的财务风险错综复杂，是海外并购中需解决的问题之一。我国企业要顺利在全球化市场站稳脚，走向世界，不断发展壮大，就要在实施海外并购时有效预测和防范财务风险问题。只有建立全面的财务风险防范措施体系，才能有效预防和抑制财务风险，最终提升企业综合实力和竞争力。

【参考文献】

[1]高乐.我国企业海外并购的财务风险及防范措施[J].商，2016（10）.

[2]王箫滢.浅析我国企业海外并购财务风险问题的研究[J].经济研究导刊，2016（21）.

[3]董晓其.财务风险在我国企业海外并购中的分析和防范[J].商，2015（40）.endprint