上市公司股利分配政策存在的问题及完善建议

张松松

【摘 要】 就目前市场环境来看，部分上市公司由于现金流缺失，融资贷款难以获得，再加上融资成本高等原因，只能通过调整股利分配政策，导致不合理的分配制度产生，对公司造成了严重的伤害，也损害了投资者的合法权益。本文主要通过分析现阶段上市公司在分配股利方面存在的问题，探究其原因，以此提出相应的完善建议。

【关键词】 上市公司 股利分配 问题 完善措施

一、股利分配的概念

当今时代，市场竞争非常激烈，上市公司也需要不断发展壮大。在这一过程中，上市公司要关注股利分配的合理性，积极完善分配制度，才能有助于提升核心竞争力。股利指的是上市公司的净利润，股利分配是对其进行分配的方案或者决策。方案通常涉及的内容包括股东所持有的每股的股利额，股利分配的时间、方式及支付率等。其中，核心内容离不开股利额及支付率，这是股东最关心的内容，因其意味着股东能获取多少现金股利。但是股利分配方案并不是自由、无约束的，它必须接受法律的监督、宏观经济的制约及债权人约定的影响，同时也与公司的未来发展战略及目标有密不可分的关系。再加上不同领域、不同行业对上市公司的要求不同，也会导致股利分配方案受到相关行业的制约和影响。本文主要通过分析现阶段上市公司在分配股利方面存在的问题，探究其原因，以此提出相应的完善建议。

二、上市公司股利分配存在的问题

部分上市公司由于现金流缺失，融资贷款难以获得，再加上融资成本高等原因，只能通过调整股利分配政策，导致不合理的分配制度产生，对公司造成了严重的伤害，也损害了投资者的合法权益。上市公司股利分配存在的问题包括分配形式不合理;股利支付率较低;股利政策不稳定三方面。

（一）分配形式不合理

在上市公司股利分配方面，常见的股利分配方式有两种，一种是股票股利，另一种是现金股利。总的来说，这两种股利分配方式各有优势及劣势，在实际分配中要根据实际情况采用合理的方式，才能更好地吸引投资者，为上市公司谋取更大的利益。在部分发达国家，资本市场较为完善，上市公司倾向于选择现金股利的方式进行分配。主要原因在于可以降低公司的现金成本，减少现金流。同时，现金是大多数投资者更青睐的方式，可以刺激他们的投资信心。从长远看，可以吸引更多资金，有助于稳定企业的股票价格。

就现阶段而言，我国存在一些股利分配不合理的现象。部分上市公司由于现金缺口比较大，在分配股利时往往更倾向于选择以股票股利进行分配，而不采用现金分配方式。长此以往，容易使投资者渐渐失去信心。虽然股票股利分配方式能在短期内解决一定的现金流问题，但是长期下来将影响上市企业形象的树立。当上市公司出现财务危机或面临相应的困境时，融资将产生巨大的难度，且融资成本会非常高，甚至导致融资失败，企业面临破产的危险。

（二）股利支付率较低

股利支付率指的是上市公司以年度为计算单位，计算某一年度现金股利与该年度净利润的比值。从实际上说，股利支付率并不能够直接反映分配政策是否合理，也并非评判政策好坏的标准。不同行业的上市公司，合适的股利支付率有所不同，同一行业的上市公司中，发展阶段的不同也会影响其股利支付率。因此，股利支付率很大程度取决于企业自身发展及所处领域的环境。例如，一些上市公司若有较多的成长机会及发展前景，可能采取较低的股利支付率。但是，如果净利润较多的，也有可能选择较高支付率。可以在一定程度上提高自身的知名度，也可以树立起良好的企业形象，同时吸引其他投资者的关注，在面临危机及困难时可以及时有效地解决资金问题，使得企业竞争力得以提升。

就我国目前而言，上市公司虽然存在现金股利分配政策，部分公司选择该方式分配，但从总体上看，股利支付率仍然不高。有些上市公司尽管盈利较好，但只是为了满足监管要求，进行部分现金股利分配，而后进行再融资，最终会导致投资者的权益受到侵害，尤其是中小股东利益。

（三）股利政策不稳定

股利政策通常由上市公司在不违反法律强制性规定的基础上，自行制定。通常来说，上市公司会考虑自身的财务状况、未来的发展机会、投资者权益等多个方面，制定较为稳定的股利政策。而后每年根據企业的实际经营情况及市场环境变化进行适当地、具体地调整。相对稳定的股利政策能够帮助投资者合理判断企业的未来发展预期，也能使得股价相对稳定，避免波动过大带来的风险，也在一定程度上意味着企业的发展较为良好且稳定，能够吸引更多的投资者。因此，在发达国家中，大部分上市公司都制定相对稳定的股利分配政策，并且在实际执行中维持一个相对稳定的状态，主要为了防止股价产生较大波动，使得股价能够相对稳定，维持企业形象并保持活力。

在我国上市公司中，股利政策变化较大，哪怕经营状况相对稳定、良好，仍然有企业随意更改政策，对稳定性缺乏考虑，尚未能以大局为重，导致企业中小股东利益遭受侵害，公司价值也难以真正实现。

三、分配不合理原因分析

（一）股权结构不合理

股利分配政策的制定主体是董事会，由以董事会决议的形式进行，批准主体是股东会，两者在都具有重要的作用。实际上，要想形成客观合理的股利分配政策，就要避免股东会和董事会被大股东操纵，因此，股权结构在一定程度上影响着股利政策的合理性及客观性。

就我国上市企业来看，大部分具有股权高度集中的特点，整个企业的经营均由大股东实际掌控，分配政策也由大股东实际决定。董事会及股东会无法真正发挥作用，大股东操纵整个企业。同时大股东在制定分配政策时仅仅关注自身的利益，往往导致政策不合理，侵害中小股东权益，也严重阻碍了企业的发展。

（二）法律法规不完善

我国股票市场一直在不断发展变化的过程中，但是法律体系仍未健全，部分行为缺乏法律规范，容易导致市场秩序紊乱。尤其是对于上市公司的规范，在股利分配方面尚未进行较为合理且严格的规定，导致分配随意且缺乏长远目光。同时，目前的法律规定还不够严谨，许多企业打”擦边球“，使得股利分配的行为难以实行监督。例如，虽然对上市公司再融资有相应的规定，但是一些公司只是象征性地进行现金分配，股利支付率仍然较低。再加上外部融资有所减少，市场监督更加难以推进。

（三）筹资能力较低

常见的融资方式包括两种，一种是内部融资，另一种是外部融资。在我国上市企业中，内部融资方式的资金来源于企业内部，较少或者不进行分配，累计留存收益，将此资金用于项目所需。而外部融资主要来源于银行贷款等第三方参与的方式。目前，部分上市公司会采取多种融资方式结合，这些企业融资能力较高，通常是经营状态良好、发展较为稳定的企业。而对于实力较差的上市公司，由于筹资能力低，难以获取外部融资资金，不得不通过内部的方式进行资金筹集，企业不分配现金股利，分配方式不够合理。

四、完善分配政策的建议

（一）优化股权结构

股权结构是当前应当重点考虑的问题之一。在上市企业中，一直以来都存在一定的不合理的股权结构现象，这对股利分配政策的影响较大。因此，必须进一步优化股权结构，才能实现真正意义上的分配政策规范。当前部分上市企業由少数大股东掌控，股东会及董事会“有名无实”，难以真正发挥职能作用。因此，要进一步加强对股权结构的规定及要求，优化股权结构，才是解决问题的关键。例如，对上市公司股权持有进行比例限制，调整个人股及法人股的比重，将股权分散，有助于控制股利分配政策的制定及决定。同时，企业内部要积极建立起保护机制，充分保护中小股东的合法权益，比如可以考虑对股利支付率进行一定的限制，以此进一步合理化分配政策。

（二）完善法律法规

我国目前上市公司对股利分配政策具有较大的自由权，由企业股东通过会议形式最终决定。而不少上市公司实际上都由少数大股东进行操控，拥有实际控制权，中小股东利益容易受损。因此，应当进一步完善法律法规，通过法律规定将分配政策合理化。首先，要提高规范性，对股利分配的行为进行严格规定，包括政策的制定、分配的要求、最终决定权等内容。其次，要考虑权利的行使，减少中小股东权益被侵害的可能。再者，要将已制定的法律法规切实落实，付诸于实际行动之中，使得股利分配政策得到相应地规范。

（三）拓宽融资渠道

许多上市公司面临融资困难的问题，为了能够获得现金流，不得不采用内部融资，利用股利分配政策获取资金，不分配或者少分配现金股利，对于企业长远发展造成了较大的影响。究其原因，主要在于融资渠道较少，外部融资成本较高。因此，要积极扩宽融资渠道，丰富资金来源，逐步解决融资难的问题。同时，对于银行借贷等外部融资渠道要尽量放款条件，适当降低门槛及要求，简化程序，使得企业可获得相应贷款。除此之外，企业管理层也要充分认识、考虑到风险及收益的关系，切忌片面考虑问题，导致企业运行受阻。

【参考文献】

[1] 程沙沙.上市公司股利分配政策分析——以青岛啤酒股份有限公司为例[J].企业改革与管理，2018（13）：44-45.

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