EVA在我国上市公司的应用研究

宫 源

（西北大学经济管理学院，陕西 西安 710000）

EVA,是企业在一段时间内的税后经营净利润扣除所有的资本（债权和股权）成本的差额，或被称作经济附加值或者是经济利润。

一直以来，国外国内的各个公司都通过NI、ROA、EPS等会计利润指标来衡量自身的经济状况，然而由于资本市场的时时推进，以上各个指标弊端渐显。由于EVA在计算的时候去掉了全部的资本成本，有效的避免了会计利润指标忽视机会成本的系统性弊病，更能全面的衡量股东价值的升值或消耗，因此渐渐地被广泛应用起来。

目前我国的上市公司普遍存在缺乏合理的业绩评价体系、有效的管理体系、合理的激励体系和完整的理念体系等问题，因此，本文通过了解EVA在我国上市公司应用的现状，找出其中存在的各类问题，并针对各类问题寻找相应出路，最终为EVA在我国上市公司更好的应用和发展提出相应的建议。

一、EVA在我国上市公司的应用现状

(一)作为绩效评价体系的应用

对企业的经营成果进行评价，是EVA的首要作用。自从2001年青岛啤酒在国内率先运用EVA以后，我国的各大企业均开始关注并运用EVA体系，2004年中央企业在国资委的规范下推行EVA，2010年则是其推行元年，这说明我国的EVA评价体系目前已经收到了广泛的关注和应用。下面具体来说一下其作为绩效评价体系的应用状况。

1.央企的EVA值优劣并存。央企的EVA值较市场企业来讲一般较高，在绝对值上有着较为显著的数值优势。但是考虑到国企的企业规模以及资本投入来讲，大量的国企依旧存在EVA为负的状况，因此国企应继续完善经营和管理，以创造更多的EVA。

2.在中国上市公司中，EVA的创造者并不均衡。从创造企业类型来看，我国国企在EVA创造中独占鳌头，以中国石油和中国石化为首；从创造行业来看，我国的挖掘业在EVA创造中排名靠前。EVA的运用在这种不均衡的发展环境下会受到较大的阻碍。

3.EVA运用的普遍性受限。有些上市公司的高EVA并不能代表创造了很多的企业价值，比如说一些垄断性的资源性企业，当其所拥有的资源价格上升时，计算出的经济增加值较多，但是其实质的企业经营状况并没有很大的改善；有些企业的低EVA也并不代表其企业经济价值的毁损，例如一些周期型企业，只要其内部具有良好的经营管理体系，在新的复苏周期来临之时，其EVA也会随之上升。

4.EVA的优势并未显现。EVA体系本身是衡量企业经济价值的较全面的指标，但是从我国上市公司的应用现状来说，EVA的这一优势作用并没有显现，很多上市公司的经营业绩、资本效率等并不能通过其EVA反映出来。

(二)作为薪酬激励制度的应用

作为一种薪酬激励制度，该体系在我国的运用较为成功。比如TCL与宝山钢铁都根据自身企业的状况以EVA为评价基础制定了相应的薪酬激励制度，取得了很大的成功，为我国其他上市公司起到了带头示范作用。

(三)作为价值管理体系的应用

该体系作为价值管理体系在我国一般的上市公司的应用较为普遍，但是其作用还没有达到完全的发挥，其中应当被学习的当属青岛啤酒了。青岛啤酒最初在发展压力之下，以提高EVA为公司价值增值为目标，并为之匹配相应的激励制度和组织架构，最终使得经营效率得到了提高，但是公司价值仍旧存在被毁损的情况。

自2010年国企推行该体系以来，EVA的应用大大普及，使得国企的经营理念得到不断地创新，经营效率也得到了大大的提高。

二、EVA在我国上市公司应用中存在的问题

(一)宏观问题

1.市场财务信息公开化程度不高。一方面，我国上市公司的财务数据在披露时不是十分的公开透明，另外还存在会计失真的问题，这样在计算EVA时，获得准确完整的会计数据较为困难，因此不能准确的计算EVA；另一方面，财务方面的相关数据不透明的情况下，专业人员也难以对已经计算出来的EVA的质量进行判断，EVA的评价作用的说服力由此变弱。

2.税收问题易被忽视。在我国，较多的上市公司并不是按照法定税率计算得出的应交所得税进行税费的缴纳，其实际交纳的所得税很多情况下会低于计算数，但是EVA是根据法定计算数进行计算的，因此企业得出的EVA值会高于其实际的EVA值，向市场传达了比自身实际经营能力更好的企业信息。

3.我国资本市场不够完善。目前我国的资本市场已经得到了很大的发展，但是仍然存在着较多的投机行为、短期行为等，企业搜集到的股权资本成本等信息可能是不准确的，这样计算得出的EVA也是缺乏可信性的，由此无法对股东价值的变化进行可靠地计量，EVA的发展也就受到了阻碍。

4.EVA计算无统一标准。由于EVA的会计调整项目较多，从可操作性的角度出发，上市公司一般会对EVA的计算进行5-10项的会计调整，但是我国并没有相关规定对会计调整做出标准化规范，因此各上市公司在进行会计调整时受到的人为影响因素较大，EVA的计算结果也就失去了本应有的客观性。

(二)微观问题

1.公司管理层对EVA的忽视。目前，EVA在我国的上市公司已经得到了较为广泛的关注和应用，但是就管理者来说，大多数公司的管理者更加关注的是四大财务报表的披露与会计利润指标的计算，对于股东权益的增加或者减少并没有实质性的关注，这使得上市公司存在的委托代理问题没有得到很好的解决，股东的权益也没有得到最大程度的保障。

2.公司员工对于EVA理解有限。公司的普通员工对于EVA的理解十分有限，所以在EVA评价体系推行之时，会受到员工的不理解甚至抵触，这对EVA在上市公司的有效推行产生了很大的阻碍作用，不利于EVA的广泛、深入推行。

3.EVA操作不规范。由于EVA的会计调整项目很多，由此涉及到了人为操作，从而产生较多的主观性偏差，不同的人员由于职业判断、会计估计的不同进行的调整也会不同，得出的EVA的计算结果也就存在着较大的不同，使得EVA的客观性受到影响。

三、EVA在我国上市公司应用问题的对策

EVA是一个很好的评价体系，我国应该积极地去运用它来进行对上市公司的评价，但是由于我国资本市场本身存在的较多规范漏洞问题以及各个上市公司存在的众多问题，我国的EVA体系在应用过程当中存在着较多阻碍。针对这些存在的问题以及本文上一个章节的归纳，以下为相应的一些对策：

(一)宏观环境的改善

1.提高市场财务信息的公开化程度。我国只有向国外学习，全面完善市场机制，提高市场财务信息的公开化程度，才能为各上市公司的EVA计算提供完整、可靠、准确的财务数据，从而为EVA的应用提供宏观的发展环境。

2.完善上市公司信息制度。目前，我国的上市公司还存在很多不规范的行为，尤其是在对公司的信息进行披露的时候，在投机心理的驱使下，虚假的信息被肆意泛滥的传播，以追求较高的股价。在这种投机行为的影响下，EVA计算的准确性就受到了很大的影响。因此，我国相关部门应该规范上市公司的披露信息，并且监管部门要尽自己的责任与义务，加大监管力度。对其披露信息严格把关，规范证券市场，为EVA的长远发展提供一定保障。

3.促使税收的公平化。由于我国对一些特定行业的上市公司给予税收优惠，这就使得较多的上市公司在上市时出现一些违法违规行为，例如有的公司通过对财务报表中利润的粉饰来争取上市机会，以获取税收优惠；有的非税收优惠公司以科技公司等身份上市以获取税收优惠。另外，在进行会计调整时，所得税是其中的一个较为重要的调整项目，当税收政策不一致时，不同时期调整所得税后得出的EVA值差别较大，不利于EVA对于业绩的精确评估。

4.完善我国资本市场。目前我国的资本市场已经得到了很大的发展，但是仍然存在着较多的投机行为、短期行为等，企业搜集到的股权资本成本等信息可能是不准确的，这样计算得出的EVA也是缺乏可信性的，由此无法对股东价值的变化进行可靠地计量，EVA的发展也就受到了阻碍。在完善的资本市场中，上市公司的委托代理问题才会得到更大程度上的解决，股东权益可以得到更大程度的保障，降低EVA推行的成本，促进EVA体系的长远发展。

5.培养高素质的中介机构。计算该指标时需要多方面大数量的数据，但是这些数据又较难获取，因此培养大量的高素质的中介机构，有利于对EVA数据的搜集和专业分析，有利于EVA在我国的广泛推行。

6.相关部门出台EVA的计算标准。会计调整使得该指标的计算存在较多的主观性，目前我国并没有对EVA计算的标准规范，所以较多上市公司在进行EVA的计算时存在刻意修饰的行为。为此，我国急需相关部门出台EVA的计算标准，以对其进行规范。

(二)微观环境的改善

1.树立管理者的现代财务成本观。上一章提到，我国上市公司的管理者对于EVA的认识仍然不是特别的全面，在管理中仍然以财务报表中的会计利润指标为主，这非常不利于EVA在上市公司的实际应用。因此，EVA成功推行的一个很重要的前提就是树立管理者的现代财务成本观，使其发挥主观性和能动性，促进EVA的实际推行。

2.加强员工对于EVA的了解。员工是公司业绩创造的实际执行者，只有当公司的员工对EVA有着清晰明白的认识，才能更好地推行EVA在公司中的应用。

3.建立EVA体系的企业文化。该指标作为一个较为完善的评价体系，需要在上司公司内部形成一种EVA理念，才能充分促进EVA的推行，加强企业员工对于股东价值重要性的认识。

4.制定切实可行的EVA考评体系。各个上市公司在运用EVA体系时，应该充分结合自身的状况制定一个量身定做的EVA体系，并将其落实到每一个员工身上时，从而使得员工可以为公司不断创造新的价值。

5.规范会计调整的标准。公司在进行EVA的计算时，应该充分考虑其实际可行性，并且降低EVA的运用成本，因此在公司内部要简化并且规范会计调整的标准，从而使得EVA在公司的推行具有平稳性和可持续性。