光伏：行业迎来新向上拐点

国泰君安

1、行业底部确认。

2、量利齐升可期。

2018年装机量见底，2019年拐点向上基本确认。2018年531新政导致行业装机下行，产品价格因供需失衡而大幅下降，产业链利润基本挤出。但同时也应该看到，下降的价格带来更大的需求，从Q4各企业排产和明年订单情况就能够得到验证。目前看2019年实现120GW的全球装机是一个较为合理的预期，同比今年增长20%，量增必然导致行业价格中枢上行。

2018年Q3应该就是行业底部，最困难的时候已经过去了。因为531的冲击非常突然，531后价格大幅下降，订单大量取消，这就导致相关企业库存高企，同时面临高额的存货减值。而这个高额存货减值在2019年Q1就不会再出现了，因为相关企业目前销售情况良好，库存控制合理，同时产业链价格大幅下行的可能性极其微小了。

中性预期2019年装机量120GW，则组件端会率先受益，并逐渐向上传导，产业链价格中枢也将上移，受益排序为硅片＞组件＞硅料＞电池片。排序的原因为硅片和组件2019年扩产温和，而硅片行业集中度高于组件，所以硅片好于组件；考虑PERC产能密集扩张、硅料产能密集投放，而硅料环节集中度高于电池片，所以硅料好于电池片。随着光伏在全球进入平价，需求将保持持续稳定的快速增长，行业底部已经过去了，后续量利齐升可期。

重点推荐：隆基股份、通威股份和晶盛机电。