平高电气：大额订单持续落地

主持人 王柄根

《动态》：近日，平高电气（600312）发布公告称，配网业务新模式开始发力，连下三城获49亿合同，具体情况能否为我们详细说明？

孔铭：公司借助平高集团行业背景和资金实力，作为设备提供商参与配网租赁项目，正积极通过新业务模式与各省网公司开展配电网业务合作，2018年下半年取得持续突破。9月21日，拿到浙江省网16.70亿配网订单；11月19日与甘肃省网签订15.44亿配网合同；加上此次山东省网16.92亿，公司配网新业务在手已经达到49.06亿元。随着新模式的展开，我们预计公司有望在近期拿到更多的配网新业务订单。加上这三批合同，2018年以来公司在中低压配网领域陆续中标金额达73.12亿元，较2017年配网相关业务的营收高出185%。

《动态》：公司作为特高压交流GIS龙头，受特高压项目短期停滞影响2018Q1-3业绩触底。三季度以来特高压东风再起，配电网投资增长提速，对于行业未来的发展您怎么看？

孔铭：9月初国家能源局集中批复“7交5直”共12条特高压线路，有望拉动近2000亿元电网投资，其中核心站内设备需求约600亿元，或将于2019/20年进入交付高峰，相关设备供应商有望迎来业绩大幅提振。我们预计“十四五”期间仍有10-13条特高压线路建设需求，投资额约2000亿元，行业持续增长可期。配网：电网投资向配网倾斜，近4年配网投资占比提升超10pcts，预计2019或2020年投资额有望达8000亿元，CAGR约15%。目前国内配网可靠性尚待提高，自动化率距2020年90%的目标还有30pcts提升空间，相关配电终端设备需求或超千亿，CAGR达20%。

《动态》：受益行业供需格局改善，平高电气的特高压设备订单数有望持续增加，公司业绩是否将迎来高增长？

孔铭：公司近5年来特高压GIS销量CAGR约30%，部分线路中标比例达80%。按照47%的综合市占率测算，预计公司有望在新批复特高压项目中斩获约54个间隔GIS订单，对应金额约41亿元；加上直流场设备、切滤波器组断路器等订单，公司本轮特高压订单总额有望达55亿元，预计2019-2021年分别交付18亿/25亿/12亿元。同时，受益行业供需格局改善，特高压GIS招投标均价触底回升，毛利率有望由约30%修复至40%以上，迎来量价齐升，奠定盈利能力修复基础，推动整体毛利率提升约2pcts。

《动态》：平高电气的股价自9月初以来大幅上涨，无疑受益于国家能源局批复“7交5直”特高压政策的影响，对于后续股价走势您是怎么来看的？

孔铭：基本面上，公司作为国网旗下核心设备供应商，主打产品特高压GIS平均市占率45%以上，国内排名第一，并拓展绝缘穿墙套管、切滤波器组断路器等高端产品。新一轮特高压建设有望加速推进，公司未来业绩增长弹性大。

二级市场走势上，平高电气股价趋势向好，股价在年线附近企稳回升，或将在此开启新一轮上涨。虽外部隐患渐除，但当前成交量萎缩，市场情绪趋于谨慎，更多的还是以板块轮涨为主。投资者不宜过分追高，可在后市股价回踩时积极关注。