国有企业股权结构与审计质量相关性的实证分析★

雷中浩

（宁波教育学院）

一、引言

在上市公司中，涉及到内部利益等诸多问题，而相关者的义务和权利是由所占股权决定，换言之，股权结构会影响公司的运作方式，股权结构不同，会有不同的委托代理。审计质量会受到企业股权结构的影响，良好的股权结构能抑制企业盈余管理行为，并驱使管理者提高审计服务质量。审计需求通常分为强制性需求和自发性需求两个层次。随着法律法规的不断建立健全，我国已经形成第一层次的强制性审计需求，而自发性需求源自于企业两权分离。因此企业自发性审计需求的积极程度受到公司股权结构的影响[1-3]。本文以2015年所有A股上市公司数据为研究对象，对国有企业股权结构与审计质量相关性的检验进行了研究。

二、国内外研究

（一）国外研究

Ashbaugh.H等（2003）研究显示，对于上市公司股东持有的股权来说，如果存在一股独大的情况，公司在选择会计师事务所时，更倾向于选择规模和声誉一般的。Luis Filipe Viana（2010）研究显示，公司股权结构一定程度上影响会计行为，进而对审计质量产生影响。Mervi Niskanen等（2011）的研究表明，随着管理层持股比例增加，公司聘请四大会计师事务所的几率下降。Chen等（2011）的研究显示，内部控制缺陷可通过提高审计质量得到降低，通过高质量审计，能将内部控制缺陷快速纠正。

（二）国内研究

我国对于企业股权结构与审计质量的相关问题研究起步较晚，但也取得了一定成果。林波等（2010）的研究表明，当第一大股东持有非国有股时，对于股权结构、审计质量、控制恶性增资间可相互替代，当第一大股东持有国有股时，对于股权结构、审计质量、控制恶性增资间呈互补关系。原盼盼（2011）在对公司股权结构是如何影响会计行为的研究基础上，进一步分析股权结构对公司审计质量的影响。李颖（2015）的研究表明，审计质量和第一大股东持股比例呈显著的正相关。何慧（2015）的研究表明，资产负债率和企业经营绩效这两个要素呈显著负相关，企业降低负债可提升经营绩效，审计质量与经营绩效关系不明显[4]。

三、理论阐述及研究假设

（一）理论阐述

对于上市公司来说，对于审计起到决定性作用的是管理层，在我国上市公司特殊股权结构下，管理层行为受第一大股东的影响非常大。对公司信用增减而言，审计报告质量对其有较大影响，在对公司控制力上，第一大股对上市公司审计质量有直接影响。代理成本在股权较分散时较高，在进行审计质量决策监控的选择时，第一大股东通常缺乏参与的积极性；随着第一大股东持股比例的持续增加，其控制公司的能力不断增强，在公司拥有的利益也相应的日渐增大，一般情况下，审计质量较低时，不予考虑，以免对公司信誉造成损伤，减损自身利益[5]。

（二）研究假设

假设H1：假设上市公司最大的股东所持股权比例与审计质量之间呈现出正相关。从股权特征看，股权集中度是非常关键的环节，如果企业股权比较集中，在这种情况下需在构建有效的监督机制，外部大股东要行使监督权限，对内部行为进行监督并做出判断，这种做法可以使代理成本降低，外部大股东之所以对管理者采取监督措施，根本原因是由于维护自身利益，确保管理者不损害股东财富。

假设H2：审计质量与股权集中度呈负相关，公司股权较分散时，高质量审计需求会更大。中国证券市场的监管不活跃，因此，依靠股东之间的相互制衡与监督行为，可降低公司代理成本。

假设H3：公司股权制衡较好时倾向高质量审计。目前，我国上市公司中相当比例是经过国有企业改制形成的，其股权结构存在极不合理的现象，如一股独大、内部人控制等。因此审计委托人可能会选择低质量的审计，影响公司盈余。

假设H4：在国有企业股为控股股东时，上市公司倾向选择较低质量的审计。

假设H5：上市公司控股股东是国有法人时，选择倾向于高质量审计。在上市公司中，非国有控股持较大比例时，存在为追求自身利益，控股股东易将会计质量降低，实行盈余管理。对于非国有上市公司而言，选择的审计质量倾向较低。

四、研究设计

（一）样本选择

本文的研究对象为2015年A股上市公司的数据，因行业存在特殊性、缺失数据等原因，在这种情况下要进行筛选操作，数据筛选中剔除银行、证券、保险数据，剔除企业首发股标数据，经筛选后，样本公司为2 000家。本文使用了Excel软件进行统计与分析，并使用软件Eviews5.1进行数据变量的回归分析。

（二）被解释变量

操纵性应计利润绝对值是衡量公司盈余管理程度的指标，通过公式（1）可得到每个样本公司非操纵性应计利润。

公式中，在公式年末对总资产采取有效的调整措施后，用NDAi代表企业i当年的非操纵性应计利润，ΔREVi表示企业i当年与上一年的主营业务收入之差，PPEi表示企业i当年总固定资产，Ai表示公司i上一年年末的总资产，此外，α1，α2，α3属于特征参数，运用α1，α2，α3估值回归得到公式（2）。

GAi表示总应计利润，GAi=OIi-CFOi，公司i当年营业利润用OIi表示，公司i当年经营现金流用CFOi表示。公司总利润与非操纵性应计利润的差额为操纵性应计利润，见公式（3）。

上式中：DiA表示公司操纵性应计利润（也即：盈余管理），公司i上年末总资产用iA表示，公司i当年总的应计利润用TAi表示（TAi=NIi-CFOi），公司i当年净利润用NIi表示，公司i当年的经营现金流用CFOi表示，非操纵性应计利润用NDAi表示。

（三）控制变量

公司资本结构会影响投资者及债权人关注的信息。上市公司经营业绩较好时，审计选择时，管理层会倾向于高质量审计，以此提高公司声誉，获得股东信任。本文使用净资产收益率及资产负债率等指标进行财务分析，采取设置控制变量对会计师事务所类型进行处理，企业在接受四大会计师事务所的审计时，公司资产规模越大，便越有能力选择高质量的审计。为更加科学进行模型设定，在研究时加入一些控制变量。

用LEV表示企业的资产负债率，当LEV上升时，企业盈余管理程度也随之升高，会计利润越易于被操控，这时符号为正。由此可见，上市公司盈余管理与资产负债率呈正相关。

SIZE代表的是上市公司规模，通过财务计算，对当期资产总额进行自然对数的计算后，获取SIZE，样本公司控制规模不同，操纵性应计利润则有所差异，这时符号为正。

ROA代表上市公司的资产报酬率（ROA =当年净利润÷年末总资产）；GW表示上市公司主营业务收入增长率，GW=（本年主营业务收入-上年主营业务收入）÷上年主营业务收入×100%，上市公司盈余管理与成长性呈正相关，这时符号为正。

BIG4表示的是虚拟变量，其控制不同会计师事务所规模对盈余管理的影响。公司审计时，选择四大会计师事务所，表明其具有可靠的财务信息。

CFO表示上市公司经营活动现金流量，为控制公司经营对正常应计利润造成的影响，经营现金流与操纵性应计利润呈负相关，这时符号为负。

五、案例分析

（一）被解释变量的设计

审计质量衡量指标选择盈余管理比较合理，由于一些上市公司为了抬高股价，从而获取配股的资格，编制虚假的财务报表，美化公司盈利信息，这会对投资者造成误导，因此审计质量必须结合盈余管理。

公司的经营者的利益目标并不相同，会把代理成本更为首要考虑的目标，管理层往往会采取非法手段，违背会计准则进行不合理会计处理，左右应计利润，财报不能真实反映公司经营业绩，这就是盈余管理。对会计盈余利润进行划分，可以分为两种情况：一是以现金交易为基础，所产生的现金流量；二是基于权责发生赊销业务，管理层很难操纵直接用现金交易的购销业务，管理层操纵盈余重点考虑对象是应计项目。因此，研究盈余管理程度关键是计量可操纵应计项目金额。

总应计利润是会计盈余减去经营现金流，经营现金流的数据可从上市公司现金流量表中获取，会计盈余的数据从公司利润表中获取。另外，不可操纵应计利润是由会计规范规定的项目产生的，上市公司管理层对这部分项目是没有操纵权的，这是由于固定资产和营业收入具有相对的稳定性所决定的。用总应计利润扣除掉不可操纵应计利润，即为可操纵应计利润。

（二）琼斯模型

琼斯模型研究的是可操纵性应计利润函数，其变量包括固定资产规模及公司营业收入，琼斯模型见公式（4）：

公式中，公司i第t年营业收入增减额用ΔREBit表示；公司第t年年末资产用PPTit表示；i公司t-1年年末资产总额用Ait-1表示；模型随机误差用εit表示。

（三）盈余管理计量模型选择

在构建检验模型时，根据上市公司实际，加入赊销收入、费用等重要要素，选取琼斯模型。之所以采取这种方式，在于上市公司经理层权利的局限性，不能直接进行操纵现金交易，但是对赊销收入却可以采取有效的操纵措施。因此，盈余管理核心为赊销收入，很多上市公司的管理层具有较高的权限，对利润存在平滑动机，如果公司盈利较好，在财务处理上会多计费用，利润则要少记，如果遇到盈利出现下滑或较差的年份，选择少计费用虚增利润，因此，本文在选取琼斯模型时，加入费用因素，见公式（5）：

公式中ΔExpenset表示第t年期间企业i费用变动幅度。

（四）具体计算步骤

通过对各个样本公司财务数据的回归分析，得到琼斯模型各参数估计值所用模型见公式（6）：

总应计利润的构成是非可控性应计利润加上可控性应计利润，由模型（8）可知，可操纵应计利润为：

（五）琼斯模型回归分析

1.琼斯模型描述性统计分析

从表1可以看出，主营业务收入均值增加20.5%，中位数均值增加10.1%，由此可知，样本方差均值呈现为增加状态，具体增加比例达到92.1%，从这个数据可知，现金收入处于波动状态，管理者可以采取措施来操纵现金盈余，这种情况在我国上市公司中极为普遍，管理层为了达到某种目的操纵现金收支。由表1可知，费用均值呈现为增加状态，增加比例为38.8%，而样本方差均值也体现为增加状态，增加比例达到28.5%，由此可知费用处于较大的变化状态，可以判定管理层采取了操纵措施，控制了盈余信息，调节成本费用可以达到操纵的目的。对上市公司进行分析，管理层收益平滑动机非常强烈，如果经营状况出现波动，管理层为公司的稳定，会发布财务发展平衡的信息。当出现收入较高现象时，便操控费用要素，将其调高；但若收入较低，则会调低费用，使利润不会发生太大的改变，利润波动幅度并不突出。由上表1可见，上年度的资产比重中，固定资产占比31.3%，方差比重为5.5%，在上市公司经营持续年份，固定资产变化较小、较稳定。原因在于固定资产的数额比较大，上市公司管理层如果随意操纵固定资产，易引起注意，会有很大风险。因此管理层非常慎重折旧计提、固定资产金额计提，因此该类样本具有稳定方差。

表2 模型回归参数

2.回归分析

根据表2，调整后的R2值为8.91%，与国际琼斯平均10%的解释能力接近。针对1%水平，1At、ΔREB-ΔREC项的显著性较高；针对5%水平，ΔExpense 、PPT项显著性较高，由此可见，得到的回归参数的符号一致于预期的符号。

3.研究变量说明

为了使本文的研究更加深入，本研究中使用了三大变量：一是控制变量，二是解释变量，三是被解释变量。为避免检验效果受公司其他特征的影响，本研究中涉及到的控制变量有资产负债率、净资产收益率和公司规模。研究上市公司的股权时，股权结构状况即为解释变量，如国有股比例、法人股比例、流通股比例等。这里的被解释变量即为审计质量。

表3 研究变量定义

表4 样本描述性统计分析

4.样本的描述性统计分析

由表4可知，在我国上市公司中，流通股占比44.42%，非流通股占比一半以上，而且国有股所占比重均较大，说明了我国上市公司股权结构的现状不合理，事实上，流通股股东对上市公司盈余管理行为无法进行有效约束。

从股权集中度的角度来看，第一大股东持有股权比例平均为38.53%，CR平均值为10.63表示前五大股东中的第一大股东持股比为10.63%，以上数据显示，上市公司中股权主要集中于少数人手中，因为第一大股东持股比例高，这样的控股股东，公司对其行为往往缺乏有效制约措施，因此，控股股东掌控公司决策大权，决定了注册会计师的选聘等事项，更为甚者，控股股东往往会指挥注册会计师、经营层的行为，严重影响了注册会计师的审计独立性，对审计质量直接造成影响。

（六）回归模型设计及结果

1.回归模型设计

构建回归模型，对公司审计质量及股权结构的关系进行验证，通常上市公司第一大股东多为国家股，具体见公式（9）、（10）和（11）。

公式中，αit表示截距，β1， β2，β3，β4，β5，β6表示回归系数，εit表示残差。

2.回归结果分析

表5 检验结果

根据表5的回归结果，剔除第一大股东持股比例后，通过公式（9）和（10），研究国家股、法人股、流通股以及审计质量等要素之间的相关性。而研究结果已证明，审计质量和国家股的关系呈现为负相关，但是与则为正相关。经过研究发现，与流通股及法人股呈现为负相关。从这些数据中可以看到，由于大量持有国有股，导致国有股体现出严重缺位的情况，受其影响，内部对经营的监督权被消弱，对盈余操纵力加大，审计质量较低。通过进行检验并获取准确结果，已经证明：审核质量的高低是由流通股比例所决定的，两者为正相关，与假设H3一致，由于对公司治理不满，流通股股东会把手中的股票进行出售，这种操作必然会导致股价迅速出现大的波动，对公司盈余管理行为起到有效抑制作用，提高了审计质量。

六、研究结论及建议

（一）研究结论

1.审计质量与流通股比例呈正相关

审计质量与国有股比例呈负相关，说明中国资本市场非流通股股东及流通股股东一样，参加股东大会，监控管理层、董事会。当对企业行为不满意时，会选择出售股票的操作，必然会导致股票价格发生波动，这对董事会和管理层具有较高的制约力，管理层受到威胁，可以有效的制止或控制控股股东操纵盈余，在大量持有国有股的情况下，审计质量难以提升，控股股东的权限过大，控制力增强，盈余操纵可能性被加大。

2.审计质量与第一大股东持股比例呈负相关

如果审计质量与第一大股东的持股比例为负相关关系，所获取的结果与假设H4相同，也就是说，大股东的行为属于掠夺操作，大股东的持股比例持续增加，呈现为超强控制的情况时，控股股东操纵下应计利润，会影响到其他投资者的判断。

3.审计质量与股权制衡度呈正相关

审计质量与股权制衡度呈正相关的关系，该检验结果支持了假设H5，这说明通过其他股东制衡大股东，减少管理层操纵盈余信息的机会，可提高财务客观性和审计质量。

（二）建议

1.深化股权改革并减持国有股

在我国，上市公司股权过于集中，由少数人掌控，中小股东无力制约大股东，适度降低股权集中度，减持国有股，提高法人股持股，形成中小股东能制约大股东，这样，中小股东就能通过股权对股东控制权进行约束。上市公司应保持股权结构分布均匀，过于集中或者分散都不合理，将股权间相互制约提高，使股权结构得到合理及完善。

在创立股票市场初期，政府因要保持控股权，对公司主要股权进行掌控，随着股票市场的不断发展，国有股主体地位出现各种问题，弊端更加突出，为了解决此问题，我国会采取行政干预的方法，出台政策进行制约。在这种情况下，国有股减持是发展的趋势，结合我国国情，国家间接持有国有股的途径包括两种，分别为回购股票、国有股配售，还可采取股权转债、拍卖国有股权、缩股流通等。减少国有股份，将经济运行模式转变，可弥补国有股股东缺位状况，使国有企业成为市场主体，增强国有股监督管理层的力度，提升审计质量。

2.提高法人股比例与流通股比例

法人股股东具有很多优势，比如具有较大的资金规模、具有较强的专业能力和较多的持股份额，法人股若能得到进一步发展壮大，便有实力制衡大股东，另外，法人股的持股比例往往高于中小股东，具有较强的综合实力，有能力对上市公司盈余操纵行为进行监督，因此法人股股东更易监督管理层，有效减少了管理层盈余操纵的机会。鉴于此，提高法人股的持股比例，进而对控股股东给予适当的制约，一定程度上可以达到规范经营层会计行为，提高审计质量的目的。

股票流通会对股东行为造成影响，同时也影响外部市场监督公司，小股东若不满意公司经营，则会将大量股票抛售，造成股价下跌，对上市公司股价的稳定有一定的影响。增加流通股比重，可以提高对外部市场的限制，同时便于对管理层的监督，抑制控股股东操纵盈余信息，进而提高审计质量。

3.加强培育经理人市场

我国上市公司在选择经理人时，由董事会负责选聘和任用，对于国有大中型企业来说，政府会直接委派上市公司的经理人，而经理人往往在政府部门担任重要职务，这种选拔方式具有局限性，政治性较强，所选拔出的经理在管理公司时，决策必然要考虑到政治原因，独立性被破坏。由此可知，在经理人的选拔方面存在的问题较为严重，受政治因素的影响，经理人更加重视的政绩而非业绩，经营行为出现人为控制的情况。为了更好的解决这些弊端，当务之急是完善股权结构，使经理人市场逐渐走向规范化的轨道，在选拔经理人时要遵循市场发展规律，不得干扰经理人的独立性，所有决策和操作都要从股东的利益出发，使会计程序更加规范，使管理层难以操纵盈余信息，进而提高审计质量。

[1] 王佳.股权结构与审计质量[J],现代管理,2010（1）201-203.

[2] 李平,曲岩.上市公司股权结构与审计意见关系的实证分析[J],财会通讯,2010（5）07-99.

[3] 杨超，刘倩.审计质量与盈余管理方式选择——基于A股IPO公司的研究[J].国际商务财会，2013（6），80-86.

[4] 何慧.资本结构、审计质量对经营绩效影响的实证研究[J],财会通讯,2015（24）25-28.

[5] 赵贞,张建平,高佳.国际化经营、股权结构与企业绩效——基于A股数据的经验分析[J],对外经济贸易大学学报,2014（3）102-112.