海容冷链终结“零上市”

董忱

近日，证监会核准了两家企业的首发申请，鲁企青岛海容商用冷链股份有限公司（下称 “海容冷链”）位列其中，终于拿到登陆A股的“通关文书”。

对于山东板块而言，海容冷链的这张批文，亦是山东板块在今年的首张IPO批文。

鲁股又添“新生力量”

曾被“三类股东”问题困扰的海容冷链首发申请获通过。招股说明书显示，冷链物流设备行业的高新技术企业海容冷链拟在上交所公开发行不超过2000万股，发行股份占发行后总股本不超过25%。募集资金将全部用于公司主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营运资金。所投资项目主要包括年产50万台冷链终端设备、年产10万台超低温冷链设备和冷链设备研发中心建设。

作为鲁股“新生力量”的海容冷链，成立于2006年，主要从事于商用冷链设备的研发、生产、销售和服务。公司以商用展示柜为核心产品，为客户在销售终端提供低温储存、商品展示和企业形象展示等需求的定制化解决方案及专业化服务;同时，依托产品设计和专业生产能力，为其他制冷产品供应商提供制冷产品ODM服务

其实，早在2014年，海容冷链就已经登陆了新三板，首次在资本市场上崭露头角。早在2015年4月8日，在新三板挂牌还不足一年的海容冷链宣布开始进入上市辅导期，此后半年就完成了辅导工作。2015年11月13日，海容冷链向证监会报送IPO申请并获受理，正式开始“排队”， 这也使其成為今年山东首家过会的排队企业。2018年5月15日，海容冷链首发申请获通过，从开始IPO排队到成功过会，海容冷链历时914天。

然而，在2018年IPO节奏大幅放缓的背景下，海容冷链拿到“通关文书”，已是11月了。

财务数据显示，2015年、2016年和2017年上半年，海容冷链分别实现营业收入8.65亿元、8.44亿元、5.97亿元，净利润分别为1.18亿元、1.26亿元和8854.58万元。

海容冷链在4年时间里累计分红达1.05亿元，占公司总募集资金的17.58%。

摘牌新三板清理“三类股东”

“三类股东”问题一直是新三板挂牌企业申请IPO的一大难题。有观点认为，海容冷链排队时间比较长，主要为“三类股东”问题困扰所致。

为了彻底清理“三类股东”，海容冷链也是不惜一切代价，今年1月23日，海容冷链曾发布董事会公告称，拟向股转系统申请股票终止挂牌。是什么原因促使一个IPO排队两年多的企业在未上发审会前终止挂牌？

其实，摘牌只因一个原因：清理“三类股东”。也是因为“三类股东”问题导致上市一直延期，甚至为了彻底清理“三类股东”从新三板摘牌，可谓是破釜沉舟。

“三类股东”具体是指资产管理计划、契约型基金和信托计划。鉴于“三类股东”具有一定的特殊性，可能存在层层嵌套和高杠杆，以及股东身份不透明、无法穿透等问题，证监会在IPO发行审核过程中，对此进行了重点关注。

近年来，证监会关于“三类股东”的IPO审核政策非常严苛，今年1月12日出台了，对已经IPO排队的三板企业、准备申报IPO的新三板企业、对“三类股东”投资者、基金备案机构、中登公司等都有一个参考依据。能穿透核查清楚的，加快上会步伐，不能穿透核查清楚的，就必须先对“三类股东”进行清理。

而海容冷链迟迟未获批与“三类股东”有重要关系。2014年7月1日，海容冷链正式挂牌新三板，彼时公司仅有18名股东。2014年底，海容冷链变更为做市转让，拥有中信证券、国金证券等4家做市商，二级市场交易活跃，股东人数迅速增加。挂牌期间，海容冷链进行过两次增发，累计实际募资净额为1.55亿元，引入17名股东，多名“三类股东”就是此时进入。

海容冷链在2017年12月更新的招股说明书中显示，截至2016年12月31日，海容冷链前十大股东合计持股4646.9万股，持股比例77.45%。这其中便包含“国寿安保基金-银河证券-国寿安保-国保新三板2号资产管理计划”，该资管计划持股138.5万股，占比2.31%。此外，博信优选（天津）股权投资基金亦在其中。

2018年1月12日证监会发布审核要求，三类股东上会需满足四大条件，10天后海容冷链便发布董事会公告：拟向股转系统申请股票终止挂牌。对于海容冷链的这一举动，市场人士都认为海容冷链摘牌是为了处理三类股东问题。

如今，“三类股东”问题处理妥当的海容冷链，登陆A股已进入倒计时。

“保荐+直投”模式遭质疑

作为本次IPO的保荐机构国金证券，早在之前新三板挂牌时候，就为海容冷链在股转系统挂牌的主办券商，通过参与公司2014年非公开定向发行，国金证券做市专户持有公司50万股，自2014年12月26日起为公司股票提供做市报价服务。

截至2017年6月30日，国金证券持有该公司81，000股股份，占公司发行前总股本的0.1350%。

作为公司保荐机构又同时持有公司的股份，这不就是早前饱受争议的“保荐+直投”模式。

业内人士表示，2007年后券商曾开展直投业务，存在所谓“保荐+直投”模式，即券商直投业务突击入股自己保荐的拟上市公司，除了获得保荐费用外还能获取股价溢价的回报。但这种模式带来的利益输送问题，始终饱受质疑。

实际上2011年7月8日证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》明确禁止了券商先保荐再直投的业务模式，使得该模式在制度上已经被终结。根据该《指引》，担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。

该人士称，虽然国金证券先投资再担任保荐机构，仍然难免给人两家公司可能涉及利益瓜葛的猜测，保荐人会否只荐而不保也容易受人质疑。

“虽然先保荐再直投的模式不行了，但是先直投再保荐还是可以，对于券商来说，肯定是尽量做到‘肥水不流外人田，不过和之前的方式相比，从入股到退出的时间将被拉长，在效率上可能有所降低，但是回报应该仍然不低的。”业内人士表示。

3家鲁企已过会

山东板块再获扩容的同时，其他拟IPO鲁企情况如何呢？

记者统计发现，根据证监会最新更新的首发企业基本信息情况表，截至今年11月8日，共有19家鲁企处于正常审核状态中，1家鲁企目前正中止审查。

青岛企业今年收获颇丰。继海容冷链于5月15日成功过会后，青岛蔚蓝生物、青岛港国际、青岛银行等3家鲁企均已通过发审会，登陆A股指日可待。

其中，青岛银行于8月28日成功过会;9月18日，青岛港国际IPO过会，成为继青岛银行之后，青岛另一家在港交所、上交所同步上市企业;10月23日，青岛蔚蓝生物通过证监会发审委审核，拟登陆上交所主板。

此外，中创物流、景津环保、青岛日辰食品、烟台招金励福贵金属、青岛森麒麟轮胎、青岛国林环保科技、山东潍坊润丰化工、山东朗进科技、青岛惠城环保科技等9家鲁企处于“预先披露更新”阶段，中泰证券、山东元利科技、烟台石川密封科技、山东泰和水处理科技（下称“山东泰和”）、青岛百洋医药等5家鲁企“已反馈”，淄博鲁华泓锦新材料、金现代信息产业“已受理”。

广汽三菱奕歌全新上市，售价12.98万起

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