我国金融衍生品创新研究

郭竞男

摘要：二十世纪七十年代以来，金融衍生市场发展异常迅猛，金融创新的热潮迅速扩散至整个世界范围。在这一创新浪潮中，各种金融创新产品如雨后春笋般地不断涌现，市场范围迅速扩展。在近短短几十年的发展中，金融衍生产品的发展在金融学理论和金融实务以及政府决策部门等领域占据相当大的比重。本文主要侧重于介绍目前发展比较成熟和稳定的金融衍生产品，同时通过了解这些产品的特点和运行机制提出对金融创新有关的几方面建议。

关键词：金融创新；金融衍生产品；套期保值；规避风险

一、我国金融衍生产品发展状况及前景

（一）我国金融衍生产品的产生和发展前景

1984，中国银行作为外汇期货交易业务的客户代理，创建了新中国金融期货的先例。1986年，外汇调剂交易所在各个省市大规模成立，香港期货交易所开设恒生指数期货交易，到1988年，我国初步成立了具有中国经济特色的外汇调剂市场体系。在金融衍生产品交易试点中，国债期货交易是范围最为广泛，理论实践和意义也最深远的。至1990年，我国的期货市场与股票市场初步成立。现在一直稳步的发展的完善，已然形成了国内的稳定市场。

对于利率和汇率风险的风险的转移和规避是促进金融衍生市场发展的主要原因。汇率体制改革和股票体制改革以前，由于利率市场化没有起步，外汇管制也没得到开放，远期、互换和期权等金融衍生工具在我国基本处于未发展阶段。但是随着全球经济发展进程的不断加快，中国的金融衍生产品势将不断推行和创新。

（二）金融衍生产品在我国的发展前景

金融是在目前經济发展中占据主导地位，每个不同的领域总有属于自己核心的位置，金融市场也是一样的，虽然衍生产品只是其构成体系的一小部分但是却是最为关键的一个环节。设计符合我国国情的金融创新产品，也将成为推动经济发展的一个重要目标。

金融衍生产品之所以广泛应用于管理各类金融风险，是因为它们在金融风险管理中具有简单而高效的特点。它的出现和不断创新都是以便人们管理各类风险为出发点的，从世界领域看也是增强国内外投资者的需求，增强国家竞争能力的一种体现。然而，在此之前，必须建立和完善我国的金融衍生市场，这是满足金融相关行业回避风险和资产实现保值效用的前提，也是金融创新的前提和硬件要求，并且可以有效的提高我国金融市场的效率机制。也是减少融资成本和促进经济稳态发展的需要。因此，金融产品创新的发展，必将拓宽市场的规领域，不断提高我国经济综合水平，也将是经济发展的一大动力。发展和完善我国金融衍生市场是我国金融体系发展的战略性目标，为进一步整顿我国金融市场，建立合理的法规体制起到推动作用。

二、我国金融衍生产品市场所存在的问题

（一）金融衍生产品自身的风险

所谓的金融风险是指投资者遭受资产价值损失的潜在可能性。风险主要来自经济发展的不确定性。风险之所以潜在于金融衍生产品的交易过程中，也可以说是因金融交易而使其遭受损失，主要不在于金融衍生工具本身，而是人们对金融衍生产品的认知和运用并不合理。金融衍生产品是一种针对未来某时刻的金融交易，其风险也大部分取决于金融市场未来的走向，这种不确定性必定会给投资者带来新的风险。再者现如今的金融衍生产品发展仍处在初步建立和发展阶段，市场衍化并不成熟。金融衍生品的产生给套期保值者提供了有效的交易手段，与此同时，出于金融衍生产品性质的独特，使得广大的风险爱好者投身其中。但是人们对其风险的掌控仍不完善，对风险的度量也不是十分精确。由此造成了金融衍生产品的层层堆积、风险的节节转让。使得一些微观主体不知自己的风险来自哪里，所转移的风险又到哪里去。风险变得不确定，最终造成风险的层层堆积。这些衍生品的定价比较困难，很容易出现过度投机，一旦某个环节出现错位，将会导致一发不可收拾的局面，从而导致泡沫膨胀。

（二）金融衍生产品的金融管制问题

金融市场的体制在不断的改善，经济体制的不断改革，金融市场逐渐放松或取消了各种金融管制，实行金融自由化。但金融自由化的实行使得各金融主体，尤其是各类金融机构的金融风险日趋严重，尤其是原来并不是特别突显的风险，现在正处于日益增加和扩散的状态。虽然金融衍生产品随着金融管制的松懈而大量涌现，但是监管主体的分散和不统一，导致监管效率的低下。如果没有一个良好的金融管制体系，金融衍生产品的创新也将会面临困境。

（三）市场均衡对金融衍生产品的影响

金融衍生产品产生的主要目的除了规避和转移风险外还有两个重要的作用，那就是套期保值和价值的创造。这是金融衍生产品设计的初衷，而现实市场的应用却尽非出于此目的。投资者大多处于以投机的目的来对金融衍生产品进行操作，他们的行为在于谋利而不是侧重于资产保值，过度的依赖金融衍生产品进行投机，使得市场达不到均衡状态。

三、我国金融衍生产品发展的建议

（一）完善金融监管体系

金融管制的过分严格或放松对金融市场的发展有严重的制约，任何企业或金融机构的最终目标都是为了利润最大化，而公平竞争又是市场的基本要求。为了规避管制，企业通常都是利用金融衍生产品这些金融创新工具来避开金融管制的限制。这也是金融创新出现的原因。金融衍生产品市场监管有待加强，金融法律法规也应当顺应经济的发展而做出相应的改变。

对金融衍生工具交易而言，当失去约束后，对整个行业的危害无疑是很大的，投资主体的违规操作，不但给自身带来严重的危害，并且容易引起风险外流，使得其他的投资者的权益也受到影响，人为的加剧了自身他们的风险。如果不加于干涉甚至会波及整个行业领域，使整个金融市场陷入危机状态，行业的参与者也将对该行业会失去信心。

（二）加强金融创新

最普遍的创新可以从以下三方面人手：首先是从时间因素方面进行拓展。我们所了解的基本衍生产品大多都是对未来某时间的金融交易，都是在执行时间上的拓展，通过时间和空间上的优化实现更低的成本或更大的利益。二是从产品的角度进行总结和归纳，也是基本要素改变型的创新方法和技术，在金融创新过程中可根据市场的需求适当的拆分合约的要素或是进行扩展从而形成有利于产品交易的新型合约，同时将可能存在的风险按照不同的层次合理的拆分并且分散出去。再根据客户的需要进行定价和交易，从而衍生出更多的新型衍生产品。有时也可根据实际需要将市场上已经存在的产品进行复合重组，进而形成另一种新型产品，这也是现在市场上对金融创新来说最常用的方法。三是从条款的角度进行总结和归纳，对于金融衍生产品可将其视作一张具有法律效力的合约。它制定了交易双方所应遵循的职责。条款最重要的体现是价值，通过条款的改变可使双方均达到自己期望的效果，达到互利双赢。

金融创新是经济发展必不可少的，也是我国金融市场目前迫切需要的，设计符合我国市场行情所需要的金融产品，是推动市场进步和完善金融市场的有效手段。

（三）培养相关的专业人才

尽管在经济高速发展的现在，金融衍生产品市场的逐步拓展和完善，但是面对这样一个新兴的行业，我们所拥有的相关人才也是十分的稀缺，就像拥有一把锋利的武器，却不会使用一样，往往使我们无从下手。这必定成为我们金融衍生产品行业发展的阻力，同时这方面的门槛比较高，技术性，挑战性和难度也相对很高。需要专家级人才进行操作和管理。所以我们必须打造这样一批相关的专业人才，这是发展我国金融市场的当务之急。所以我们一定要大力培养这样的复合型人才，同时学习国外的先进方法，必要时也可引入一些国外人才，结合我国的国情培养出具有理论和实践的相关人才。

四、结语

金融衍生产品的发展与创新，与中国经济体制的发展有着千丝万缕的关系，是推动我国经济的发展的动力，也是社会资源配置优化的需要。也是提高我国金融市场的效率有效措施，同时也将为金融机构带来新的业务机会，使市场范围不断扩大，也使我国经济体系更加完善。进而促使我国的金融业务与国际接轨。建立和发展我国金融衍生市场是我国金融发展策略的重要一步，为进一步整顿我国金融市场，建立合理的法规体制起到推动作用。