经济学视角下企业融资的决策分析

秦士勇

摘 要 在经济学视角下开展融资决策分析，需要将专用性资产所发生的沉淀成本、资金使用的机会成本，以及在融资活动中所发生的交易成本等一并纳入融资决策中来，这样才能为企业合理选择融资决策提供全新视野。优化融资决策的策略有增强团队的经济学意识、购置与租赁相结合的科学匹配的融资结构、在特定时空下选择适合的融资途径等。

关键词 融资决策 企业 经济学视角 策略

一、经济学分析框架

围绕主题，本文从以下三个方面构建经济学分析框架。

（一）沉淀成本分析框架

作为经济学概念的“沉淀成本”又可以称为“沉没成本”，其发端于资产的专用性损失。具体而言，企业在优化产能结构进程中所需要的设施设备具有较强的专用性属性，这一属性决定了该固定资产存在显著的技术锁定效应，而难以轻易用于其他途径的生产活动之中，从而产生了沉淀成本。沉淀成本的生成将影响企业发展的战略制定和战略转型，其应成为企业融资决策的参考因素。

（二）交易成本分析框架

由科斯首先建立交易费用概念，再由威廉姆森发展而来的交易成本概念，主要指向经济主体在搜索、谈判、合约监管中所发生的成本，这些成本并不具备可量化的性质，但会对经济主体的资源配置产生影响。比如，较高的交易成本将降低经济主体的资源配置绩效。对于企业融资决策而言，不同的融资途径存在不同的交易成本，因此，如何“节约交易成本”，便成了企业融资决策需考虑的问题。

（三）机会成本分析框架

经济资源在使用中若能满足两个条件便会产生机会成本，即资源具有稀缺性和多用途性。企业融资决策的对象为资金，资金作为经济资源便满足以上两个条件。这就意味着企业在融资决策时对资金量的需求决策，将决定资金使用中机会成本的高低，同时，对资金量的需求决策又依赖于对企业资金周转现状的考察。根据经济学对“经济利润”的定义，经济利润=会计利润-机会成本。

二、分析框架下企业融资决策的分析重点

在以上分析框架中，企业融资决策的分析重点如下。

（一）基于沉淀成本，权衡专用性资产的产权性质

在供给侧结构性改革的背景下，企业融资的主要目的是优化产能结构。为了防止在融资决策中出现系统性风险，需要在沉淀成本分析框架下权衡专用性资产的产权性质，即购置（拥有所有权）或者租赁（只拥有使用权）。在权衡时，应从专用性资产在企业技术组织结构中的地位，以及企业发展战略的全局进行分析。

（二）基于交易成本，不断优化企业融资的模式

交易成本可以变相转换为会计成本，但其主要对企业的融资进程产生影响。这就要求企业需根据资金的使用量、使用途径等，不断优化融资模式，同时需掌握一个原则，即交易成本的大小应与资金使用量、使用途径的重要性成正相关。只有这样，才能建立起“成本—收益”之间的合理关系。

（三）基于机会成本，动态量化企业的融资规模

在目前国际国内的宏观环境下，企业结余资金的投资途径和投资回报都不尽理想。这就要求企业在做融资决策时，应精准把握融资规模，将资金的机会成本纳入融资成本中考虑。在企业价值链范畴下，精准把握融资规模，根据资金周转状况和企业发展战略，动态量化融资规模。

三、企业融资决策的策略

根据以上所述，企业融资决策的策略可从以下三个方面来构建。

（一）增强企业融资决策团队的经济学意识

为了提升企业融资决策能力，要增强融资决策团队的经济学意识。这里强调的“经济学意识”指首先假设团队成员具备经济学方向的相关知识，在决策实践中再主动将所学的经济学知识应用其中。为此，企业管理层应为融资决策团队搭建知识共享平台，线下对经济学原理进行应用探讨，线上进行经济学知识的互动答疑，不断增强他们在融资决策中的经济学意识。

（二）购置与租赁相结合的科学匹配的融资结构

为了提升企业融资决策的合理性，需要对融资结构进行综合分析。融资结构在这里指为了采购专用性资产所发生的融资，或为了租赁专用性资产所发生的融資。显然，前者与后者在资金投入、沉淀成本的生成上都存在较大差异。笔者建议，对于在企业的技术组织架构中具有模块化、通用性特征的资产，可以采取购置的方式。若是具有高度专用性的资产，则可以尝试应用融资租赁的方式来获得资产的使用权。

（三）在特定时空下选择适合的融资途径

上文已经指出，交易成本的大小应与资金使用量、使用途径的重要性成正相关，这就要求企业在做融资途径决策时，需要在特定的时空维度下进行具体分析。比如，对于盘活企业流动资金的融资活动，需要以节约交易成本为导向，可以尝试通过同业拆借的方式来解决。再如，对于企业发展战略所需的固定资产重置、业务领域拓展融资活动，则可以弱化对交易成本的关注，试图寻求金融机构的贷款。

四、结语

通过在经济学视角下开展融资决策分析后，笔者认为企业优化融资决策的策略可围绕增强企业融资决策团队的经济学意识、购置与租赁相结合的科学匹配的融资结构、在特定时空下选择适合的融资途径三个方面来展开。

（作者单位为连云港金海岸开发建设有限公司）

参考文献

[1] 陈元志.企业理论的批判与综合——经济学视角与战略管理视角之比较[J].当代财经，2004（5）：76-79.

[2] 刘清.企业信息化管理的实现策略：经济学视角的分析[J].现代商业，2013（8）：106-107.