股利分配政策案例分析——以G公司为例

1.相关背景知识

股利政策是指股份制的企业确定股利以及与股利有关的事项所采取的方针和政策。股利政策的目的主要是为了帮助企业解决盈余再分配的问题。但是因为支付股利就会相对应的减少企业的留存收益，所以，也会影响到整个内部的筹资活动，因此，股利政策与企业的筹资决策、投资决策密切相关[1]。常见的股利分配政策有(1)剩余股利政策(2)固定或持续增长的股利政策(3)固定股利支付率政策(4)低正常股利加额外股利政策。

2.案例分析

2.1 G公司近5年收益及股利分配情况

2012年至2016年G公司股利分配情况表

2012年至2016年盈利及红利发放情况表

G公司净利润从2012年—2014年呈现上升趋势，现金股利也在持续增长。股利支付率持续走高，2015年更是高达71%。因此可以得出结论，G公司出现了高派现的现象。

2012年2013年2014年2015年2016年年均净利润增长率40 56%46 87%30 33%-11 43%22 98%25 86%现金股利增长率100%50%100%020%64 22%

从2012年到2016年现金分红情况和盈利情况来看，现金分红的年均增长率达到了64.22%，净利润的年均增长率为25.86%。可以看出公司的股利政策与企业经营业绩呈现了正相关关系。

2.2 G公司股利分配政策分析

2.2.1 G公司股利分配政策类型

(1)根据资料显示，G公司近5年每年发放的现金股利金额均不相同，并且波动较大，除了2015年与2014年持平之外，都基本上保持上升并且增长速度有所提升，因此，该公司并没有采用固定或持续增长的股利政策。

(2)2012年到2016年，股利支付率不断上升，总体来看，其股利支付率在不断变化。2012年后，G公司净利润大幅度增长，公司处于高速发展期，固定股利支付率政策并不适用于公司的发展，因此G公司放弃了固定股利支付率政策。

(3)从G公司2012-2016年的财务状况来看，该公司每年的净利润总额高于其分配的现金股利总额，因此，该公司很有可能选择了剩余股利分配政策。

2.2.2 G公司股利分配政策特点

(1)G公司采取的是“现金股利+股票股利”的分配方式，以现金股利为主，以发放股票股利为辅。现金股利发放数额较高，2010年到2016年保持高速增长的势头，尤其是2012年和2014年，分红额度增长率高达100%。

(2)G公司无明确的股利分配政策。经上述分析，2012年，2013年比较接近固定股利支付率政策，股利支付率政策稳定在40%左右，但随着公司的快速发展，固定股利支付率政策不再适用，而后G公司一直没有形成自己稳定的股利分配政策。

2.2.3 G公司股利政策实施的成因

(一)内部因素

(1)公司的地位及发展阶段

G公司经过长期的成长期之后，现在已经处了整个行业的领先地位，并且经过了多年的快速发展，G公司已经迈入了成熟期，一些开支相对成长期时已经减少不少，所以G公司提高了分红比例。因为对于处于G公司这种成熟期的公司来讲，市场占有率已经相对稳定，并且没有成长期企业的强烈扩张欲望，依靠着上市公司在此之前积累下来的声誉和实力，相对容易从其他渠道来获得资金，因此会尽可能的选择派送现金股利。

(2)公司的盈余情况

在一定程度上来讲，公司的股利政策会直接影响到其盈余情况的稳定性。当企业在做出决策如何选择分配股利政策的时候，不能够单单考虑到过往的盈余情况，还应当注重到影响企业未来盈利、经营和发展情况的其他因素。一般来讲，盈利水平越是稳定并且可以从盈利指标当中找寻到规律的公司，通常能够从这些规律里面预测到企业未来的盈利和发展情况，相反，盈利水平越是不稳定并且很难从盈利指标当中找寻到规律的公司，通常都难以预测到企业未来的盈利情况。这样它的股利分配情况也就相对不容乐观了[3]。

(3)资产负债水平

根据资料显示，G公司有相对较强的筹资能力，同时这也就说明了该公司也具备了较强的股利发放能力。一般来讲，公司的规模和市场占有率相对成正比，对于像G公司这种规模大，市场占有率高的企业来讲，在发展阶段必然会积累下一定的筹资渠道，较多的筹资渠道也就代表了较强的股利发放能力。除此之外，该企业的负债率也会影响到企业在对于决策股利政策的选择。负债率较高的企业一般会为了规避财务风险，很少愿意选择分配利润。这也直接影响到了企业的股利分配政策的选择[4]。

(二)外部因素

(1)法律的因素

我国出台了相关的法律和行政法规对股利分配政策来进行相关的约束和规范，以此来保证公司在确认股利分配的法律底线。这不仅仅是因为制定相关的股利分配政策会直接决定了公司的留存收益和未来的投资决策，更是与股东的利益息息相关。从而制定相关法律条文来约束并且保护多方的利益。

(2)市场的成熟度

在相对成熟的资本市场，现金股利是比较最重要的一种股利分配形式，但是在最近几年，股票股利的发放则在持续下降[5]。而在中国，资本市场发展相对较弱，市场的成熟度相对较低，所以股票股利就成为了一种主要的股利发放形式，与现金股利相比，投资者更偏好股票股利，但G公司更倾向于现金股利，市场的成熟度对其影响并不大。

2.3 G公司股利分配政策存在的问题

(一)股利政策频繁多变，缺乏长期目标和连续性

根据近几年G公司的股利分配情况来看，G公司的股利政策变化相对较大，并没有一个长期而稳定的目标股利支付率，同时，在股利分配上频繁多变，毫无联系性。并且通过对其近几年股利分配情况的观察，G公司在股利分配方面随意性较大，没有遵循一个稳定的股利分配政策。这样的短期行为和相对随意的决策，其实对于企业的长远发展非常不利。

(二)高派现现象严重

G公司的法人占绝对控股的地位，一些大股东在制定股利政策时，出现了权利滥用的现象，从而导致了高派现现象的出现。通过G公司近5年的现金分红情况表来看，G公司出现了相当异常的高派现行为。2012年、2013年度G公司派现分别超过30亿元、45亿元，近三年分红总额超过165亿元。G公司的高派现现象一直热度不减。这样的高派现现象表明，G公司在股利政策上，并没有利用好政策工具，从而为企业的长远发展提供有利的保障，反而是滥用手中的权力，导致中小股民的亏损，并且严重危害到了整个证券市场，最终也断送了企业的信用和企业的发展。

2.4对未来前景的展望

我国于2015年做出了“供给侧改革”的战略决策，有利于促进企业创新，加快家电行业转型升级，高效、环保、节能型空调主机将受到政府产业政策的支持。全面“营改增”政策，对于降低企业纳税负担也有很大的帮助。

当前，我国的国民经济已经进入经济新常态，由高速增长转向中高速增长，去产能迫在眉睫。同样，G公司也进入了转型关键时期。G公司作为行业的一个领军人物，在中国以及国际市场的电器行业均有一定的市场份额，特别是该旗下的空调制造，早已成为家喻户晓的知名品牌。G公司未来的战略一定会在智能装备和储能系统上大力发展，这两个市场的任何一个都比空调的市场规模更大，未来前景如何，不言而喻。

3.总结与启示

一方面来说，股利政策对于企业来讲，不仅仅是一项筹资活动和投资活动的延续，更是对于公司决策的一个考验，不单单要考虑到分配政策对于企业的财务产生的影响，更要考虑到对于企业未来的发展会造成哪些影响。而从另一方面来说，选择合适的股利分配政策，可以为企业在市场赢得一个好的口碑，为后续发展打下良好的基础，还能够带动投资者们的投资热情，促进经济的发展。本文通过对G公司的股利分配政策的分析和研究，对其产生的问题以及产生问题的原因分析，并提出解决问题的方法和建议。G公司在股利政策方面的问题同样也可以反映同行业其他上市公司存在的相关问题，对于同行业其他上市公司来讲有重要的借鉴意义[6]。

(西安石油大学，陕西 西安 710065)

[1] 史功路.浅析我国上市公司股利分配政策存在的问题及对策[J].新经济，2016(02).

[2] 吴平，付杰，龙敏.股利分配政策对企业的影响研究——基于上市公司高派现与不分配现象实证分析[J].企业管理，2011(10).

张洪芳，王颖国.内外上市公司股利政策研究综述[J].财会月刊，2008，(10).

[3] 徐晓颖.股权分置改革后上市公司股利政策研究[J].当代经济管理，2008，(01).

[4] 张赟.股改前上市公司股利政策研究[J].世界经济情况，2008，(08).

[5] 蔡丽琴.上市公司股利政策研究[J].河北企业，2008，(04).

[6] 杨俊.关于上市公司股利政策研究[J].经济技术协作信息，2008，(11).