激进泰禾集团在下一盘很大的棋 如何解决扩张和内控的平衡术

占昕

不仅如何理解“预测”和“愿景”是泰禾集团不得不面对的热点，而且如何调节扩张和内控的平衡关系，

亦是未来公司要解决的难题

近期，泰禾集团董事长黄其森高调业绩预测引起深交所发函关注，看得出来，2017年末的闽系上市房企泰禾集团步伐有些着急，停牌、复牌再提示风险，泰禾集团（000732.SZ）难免成为了市场热点。

伴随着深交所问询函的余波，2017年12月27日，泰禾集团董事长黄其森出现在福州东二环泰禾广场东区购物中心的开业现场。几乎同时，公司第一大股东泰禾投资将所持股份的3.74%（2280万股）和1.23%（750万股）并先后质押给交通银行福建分行和国盛证券融资，使其累计质押股份占公司总股本的比例升至48.72%，手头仅余316万余股，而上市公司则为全资子公司泰禾嘉兴追加最高不超过10亿元的担保额度。

而就在此前，由于黄其森本人对媒体释放的高调乐观业绩言论，泰禾集团的股价短期被快速拉升，股价几连跳，从12月22日开盘的16.71元，到25日开盘后直线拉升封至涨停，连着几根阳线，直至事件平息的28日才小幅收跌0.98%，报收20.11元。

尽管泰禾集团最终将黄其森“2018年销售目标2000亿元， 以及2018年具体项目入市数量及销售目标的说法”解释为董事长个人对公司发展的目标和愿景，并不构成公司预测与承诺，但是，该涨的股价已涨过，而摆在急速前行的泰禾面前的是，如何調节扩张和内控的平衡关系。

“预测”与“愿景”

实际上，2017年12月26日，在收到深交所关注函的次日，为了防止股价波动，泰禾集团在回复之前，就对股票进行了临时停牌。

由于在接受媒体采访时放出：“泰禾集团2017年销售额将突破千亿元，2018年要翻番至2000亿元，”“截至2017年年底，泰禾至少手握6000亿元以上的土地储备货值，2018年可售货值达4000亿元。”“2018年泰禾的负债率要力争降至75%”等豪言一出，泰禾集团董事长黄其森瞬间变成“网红”。

不过这番言论引发的交易异动也引起深交所关注。25日收盘后，深交所对泰禾集团下发关注函，要求公司确认上述目标实现的现实依据、具体措施，是否构成业绩承诺，及风险因素和影响大小，并要求公司自查是否符合信披规定是否存在内幕交易。

但在此后的回应中，泰禾集团却表示，董事长黄其森的说法系其基于目前公司的土地储备情况、项目储备情况、项目拓展能力、投资进展、管理能力、销售能力、回款进度等做出的判断，是针对公司未来的发展目标和企业愿景，不构成本公司的预测和承诺。而关于公司的上述愿景实现与否，与宏观经济形势、国家宏观调控政策、公司2018年上半年土地拓展情况、公司项目建设开发进度、公司的管理能力、销售能力以及回款进度等密切相关，其实现与否存在重大不确定性，提示投资者注意风险，谨慎投资。

而在该公司回复关注函后，泰禾集团相关负责人告诉《投资者报》记者，公司之后还将继续提示市场风险。27日，泰禾集团再发风险提示公告，重点说明三件事：一、仍是黄其森关于2018年销售目标等说法属于董事长对公司发展的目标和愿景，并不构成本公司的预测和承诺，其实现与否与多项因素有关，存在重大不确定性。二、根据《企业会计准则第14号——收入》以及公司对收入的会计政策的规定，公司房地产项目签约销售收入不等于当期的营业收入。三、公司将在2017年会计年度结束后，尽快初步测算公司年度财务数据，并按相关规定尽早披露业绩预告，随后敬请投资者关注并注意投资风险，股票于28日小幅下跌。

但仅仅是“目标和愿景”五个字，是否能让黄其森免于“失言”之责？资深市场人士向《投资者报》记者表示，这主要看交易异常时是否有关联人操作股价获利，“有的上市公司在融资或运作过程中不排除有市值管理的动机，但如何界定违规，还要看是否构成虚假陈述和释放言论操纵股价并从中获利。”该人士表示。

内控失衡与高负债

而作为“爱拼才会赢”的闽系代表房企，在积极扩张、负债高企之下，泰禾内控管理问题被掀开冰山一角，也因此导致其产品和管理多次遭受公众的质疑。

数据显示，截至2017年12月26日，泰禾集团新增项目36个，新增土地储备792.8万平方米，由于今年拿地方式向收购并购倾斜，泰禾内部要求收购并购项目原则应在6～8个月内达到首期预售状态，但身为高端房产商，泰禾施工改造现场出现重大事故，已不是什么秘密。

与此同时，今年以来逐渐上涨居前的资产负债率也让泰禾集团隐忧重重，其负债总额已经从2015年末的677.13亿元快速增加至今年三季度末的1569.28亿元，仅今年三个季度便上升了54.38%。数据显示，2015年、2016年和2017年三季度泰禾集团的资产负债率始终较高，且增长明显，分别约为79.9%、82.4%、85.5%，负债率之高在今年三季度沪深两市138家上市房企中排名前10%左右。

在克而瑞联合中国房地产测评中心共同发布的《2017年前三季度中国房地产企业销售TOP100》排行榜中，泰禾集团的销售额排名第27，销售面积排名第46。今年前三季度实现营业收入159.84亿元，在A股上市房企中排名第12位，同比增长39.73%。但利润的增速则要逊色一些，前三季度营业利润增幅仅6.4%，与此同时，上半年房地产产品毛利率为26.01%，较上年同期下降0.63个百分点，比较遗憾的是，针对这之间的反差、出入以及未来改善的计划，泰禾集团并未正面回应《投资者报》记者的提问。