我国产融结合存在功能异化风险

中国社会科学院金融研究所《新常态下产融结合的规范与发展》（12月11日）

随着我国市场经济体系建设达到了较高的水平，产业和金融的融合成为一种新的经济发展范式，也成为我国经济发展的热门领域。在产融结合的发展实践中，我国逐步形成了以产助融、以融助产和产融双驱动等模式。但是，在经济新常态背景下，在我国产融结合的发展过程中也存在一些问题和风险。

第一，产业资本和金融资本合而不融是产融结合的通病。目前，在产融结合的发展过程中，特别是以产助融的发展模式下，部分企业获得金融牌照、发展金融业务并没有形成真正的产业资本和金融资本相互融合、促进的状态。

第二，产融结合会形成内在的关联性，风险存在外溢效应。产业部门风险向金融领域传染，或者金融领域风险向产业传染，二者甚至相互反馈强化，形成对企业的重大冲击。

第三，产融结合存在功能异化风险。部分企业在获得金融牌照之后，享受到了金融管制的“红利”，存在过度发展金融或进行资本运作的趋势，从而逐步使得实体产业运作失去方向，甚至存在金融空转的状况。

第四，产融结合使得企业面临较大的财务风险。金融资本进入产业资本之后，为了提振企业的经营并促进企业的发展，需要进一步投入资金来处置债务、盘活资产等，但是，由于复杂的内外部环境，资金投入可能是长期且巨大的，这使得金融资本面临长期没有回报甚至亏损的困境。

中国“一带一路”倡议更具竞争力

外交学者杂志《“一带一路”和一场大型竞赛》（12月5日）

随着“一带一路”倡议的推进，欧亚地区掀起了基础设施建设热潮。世界各国都在想方设法参与其中，试图通过基础设施建设的战略合作连通欧亚大陆，以实现自身愿景。其中，印度和日本着手联合建设“亚非增长走廊”，以期形成对华反制。对此，美国战略与国际研究中心撰文称，中国的“一带一路”倡议更具竞争力。

首先，印度缺乏足够的经济实力和技术水平主导“亚非增长走廊”。当前，印度对东南亚和伊朗进行了大量投资，在“亚非增长走廊”的投入上缺乏与中国资本进行大规模竞争的能力。此外，印度基建技术薄弱，导致其国内基建落后甚至成为制约经济发展的巨大瓶颈。

其次，“亚非增长走廊”若要与中国竞争，日本将承担主要的经济和技术负担，但日本的目的并不纯粹。尽管日方一直宣称，要建立“高质量的基础设施合作伙伴关系”，但实际上却是以“高质量”作为出口基础设施建设的卖点，对中国产品质量进行恶性炒作。

总体而言，日印两国的“亚非增长走廊”准备不充分、目的不纯粹，分工与配合也尚不明确；中国的“一带一路”倡议最终目的是惠及所有参与者，连通世界，实现共赢。从这一角度而言，“一带一路”倡议更具竞争力。

影响美国经济长期向好的三大因素面临挑战

金融时报《美国经济优势面临风险》（12月5日）

一直以来，创业精神、世界级的教育机构以及金融资本市场的纵深度，构成人们看好美国经济长期向好的三大优势。然而，有越来越多的声音质疑美国在这三大领域的领先地位。种种迹象表明，在以上每一个领域，美国的地位都面临着挑战。

首先，美国的创业精神正面临长期衰退。据“新美国”（New America） 智库介绍，从1977年至2010年，美国新雇主创建的企业数量减半，从每1万个美国人创办35家企业，降至每1万个美国人创办17家企业。

其次，英国牛津大学位列2016年“泰晤士报高等教育世界大学排行榜”榜首，这是12年来该排名首次花落美国以外的大学。此外，中国的大学也异军突起，特别是在工程技术领域。同时，作为留学大国的美国，近年来外国学生数量有所放缓，2016-2017学年入学的国际学生人数比上一年下降3%。

最后，美国股市在广度上也不及以往。威尔夏5000全市场指数纳入的美国上市股票在1998年达到7562支的峰顶，而2016年底只剩下3600支，降幅超过50%。这在某种程度上表明，随着企业领导层对股市波动性和反复无常、对他们应对日益短视的投资者的能力变得不那么有信心，越来越多公司走上收归私有和股票回购的道路。

六大举措促进中企海外利益保护

张明平安证券首席经济学家

自2008年全球金融危机爆发之后，中国企业的对外直接投资迅速增长，然而各种投资受挫甚至失败的案例也此起彼伏。因此，总结中国企业海外投资的经验教训，更好地保护中国企业的海外投资利益，十分必要。对此，有如下几点建议：

第一，加快与欧盟关于双边投资协定的谈判，以更好地通过双边制度化机制来保障中国企业的海外权益；

第二，尽快建立市场化导向、激励相容的中资企业海外商会，通过海外商会来配合国家重大经济外交活动，并代表中国企业群体与东道国政府进行沟通与交涉；

第三，为了更加及时以及更好地总结并推广中国企业海外投资的经验教训，政府应该牵头设立中国企业海外投资案例库以及在海外工作的中国企业家的制度化经验分享机制；

第四，无论是在进行绿地投资还是在海外并购时，为了降低来自东道国的阻力，中国企业可以考虑引入在当地具有影响力的合作伙伴；

第五，中国企业应该强化其海外投资的社会责任；

第六，国家应注重规范中资企业的海外投资行为，针对相应行为产生的影响进行奖励或惩罚。（12月10日）

中国经济政策重心正在转向

陶冬瑞信董事總经理

中共十九大落幕未几，未来五年的中国经济战略性框架便浮出了水面。在稳中求进的前提下，经济由高速增长转向高质量发展，去杠杆防范金融系统风险、精准脱贫和改善生态环境乃是未来五年的三大政策主题。

第一，在“稳中求进”的大前提下坚持金融去杠杆，是未来数年中国信贷环境的一个主旋律。尽管央行时不时进行微调，货币环境正常化的过程被坚定不移地推进着，这些体现在市场利率的不断攀升上，体现在银行表外业务的持续收缩上。货币环境进入收缩周期，一定隐含着风险，也不能排除经济出现较大的调整，但是主动去杠杆是寻求经济软着陆的唯一途径。

第二，精准脱贫，已不仅是经济问题，更是政治问题、社会问题。改革开放四十年后，政府的分配政策正在出现一次重大的修正，集中体现在财政资源向中西部、贫困地区倾斜，向有特殊需要的人群精准递送，扶贫与扶志、扶智相结合，也体现在农村土地流转政策面临较大的松动。

第三，改善生态环境。中国经济腾飞，制造出一个世界性奇迹，但是在生态环境和国民健康上所付出的代价也同样触目惊心。环保工程需要政治决断，也需要巨额公共财政资源。（12月14日）

银行传统物理网点亟待转型

钟伟北京师范大学金融研究中心主任

在中国，银行网点星罗棋布，渠道优势曾经是大银行从事零售银行业务的杀手锏。随着移动互联网的迅速进展，出现了矛盾交织的现象：老年人挤在网点聊天，年轻人从不光顾网点。大银行不得不考虑，银行传统的物理网点应何去何从。对此，有以下三点建议：

一是优化网点布局。因服务半径有限，银行网点需要保持一定的密度，但网点优化仍有余地。网点布局必须跟随区域经济增长、人口迁徙和财富流动而动。

二是改善网点功能分区。银行网点经过了所谓一代和二代的改造之后，形成了网点内相对固定的功能区划分。世易时移，当下这些做法可能已过时。可考虑有针对性缩减银行柜台，提高柜台运营率。

三是增加自助和体验。现在银行的终端渠道在迅速多样化，如何维持传统渠道优势，拓展新渠道效能显得重要。应当在一些新潮繁华的购物中心，甚至一些代表银行零售服务创新、银行金融科技成就推介的新型体验型网点，吸引年轻人了解使用银行零售新思维新手段。（12月9日）