防范化解四类金融风险

黄奇帆

所有金融机构都必须持牌经营，必须先证后照，不允许先照后证、事中事后补监管的情况存在。

党的十九大和今年的全国金融工作会议均要求深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力，并守住不发生系统性金融风险的底线，为我国金融业未来发展指明了方向，即金融发展要回归本源、防范风险。

金融的本源，一是理财和融资；二是让信用、杠杆、风险形成合理的平衡，没有信用和杠杆就没有金融，杠杆基于信用产生，杠杆过大就会产生风险；三是为实体经济服务，实业兴则金融兴，实业衰则金融亡。

目前，我国金融业面临的主要风险有四点：一是宏观上国民经济的整体杠杆率；二是金融机构本身，如何在强监管中去杠杆；三是要素市场的去杠杆要求；四是金融创新的风险。

发展多层次资本市场防范宏观杠杆风险

首先，要注意宏观杠杆方面的风险。

我国政府部门杠杆水平是GDP的46%，居民部门杠杆水平是GDP的44%，两者总和90%，而企业杠杆率高达160%。

我国企业债务高，微观层面上是因为产能过剩、库存过剩、僵尸企业较多而引发了坏账，导致债务周转问题。宏观层面，从债务存量看，70%的社会融资是债务，只有20%多的融资是股权，且企业债务越来越多。

我国企业尚缺资本的市场化补充机制。按十八届三中全会要求，要建立企业资本的市场化补充机制。资本市场的发展不能主要靠债券市场，债券虽然是融资但仍是债权而非股权。

如果我国能充分发展股权融资市场、私募市场、公募市场等多层次资本市场，就可以把工商企业、非银企业的债务降下来，把国民经济的宏观杠杆降下来，这样政府部门和居民部门债务再增加几个点也尚可。企业去库存、去“僵尸”、增加利润、优化产业结构都比较重要，但对降债务的作用有限，要害就在于补短板和优化结构。

负面清单制严防金融机构风险

其次，要注意金融机构自身风险。

对于金融机构如何在强监管中去杠杆，最重要的是要确定三个原则：

一是所有金融机构都必须持牌经营，必须先证后照，不允许先照后证、事中事后补监管的情况存在。这就要求准入门槛要高、要规范，无牌照经营或有牌照但超出牌照功能的业务，都属于非法经营。早年，重庆在落实国家工商总局有关“先照后证”改革之时，就明确要求三类企业，比如经营爆炸品和危险品的企业、公共服务企业以及金融机构等，必须先证后照。

二是获得牌照后，业务范围必须在其牌照明确的正面清单中，必须严格按此执行。

三是负面清单。工商登记、部门发照时，必须给每一种金融工具、金融牌照制定一个现阶段的负面清单，即事中事后监管，且这一负面清单必须在牌照颁发的当天就必须明确。以小贷公司为例，负面清单就包括几个不准：不准非法集资和吸收公众存款，不准发放超出有关部门上限利率的贷款，不准开办未经监管部门批准的任何业务，不准超范围、超比例投资等。

对于担保机构要给出多个方面的负面清单。比如，不能为产能过剩和受国家调控约束的企业做担保；不能为资质差且不具备相应实体、有不良经营记录的房产公司做担保；不能为非合规从事互联网经营的企业做担保；不能为高利息贷款人或机构做担保；不能为第三方关联人做担保；担保不得超出上限等。

对私募基金的负面清单，资金来源方面应有四个限制：不搞高息揽存，不搞乱集资，不搞形股实债，不搞信托融资等通道业务。资金投向方面，应要求不投二手房、不炒外汇、不炒股票、不放高利贷。通过这些管理和限制手段，可使各个方面都比较安全。

12条红线严管要素市场风险

第三方面风险，来自要素市场。

目前，全国各地都有小、杂、散的各类要素市场，类似上世纪80年代的交易中心。交易所过多、过滥、高杠杆，各种非标化产品被标准化、碎片化，风险极大。

对交易所的监管，首先须得到“一行三会”批准，然后应执行12个不准：

一是严格管理，不得乱设分支机构、乱设网点；二是不得违规发展各类会员代理商，发展代理需要和有关方面沟通；三是不得违规发展投资者，包括乱集资、乱投资，严格管理市场交易体系；四是严格管理资本金，不得擅自转让和变更股权，不得抽逃留用资本金，不得以交易所的体系对外做担保、抵押；五是严格管理自身业务，不得擅自变更交易品种和业务品种，不得开设网络借贷中介公司；六是不得高息揽储以及没有固定对象的乱集资，违规建立资金池；七是不得开展期货业务、高杠杆业务等；八是不得代客交易、代客理财、违规使用他人账户进行交易；九是不得虚假宣传、诱骗客户等；十是不得侵占挪用客户资金，不得操纵市场价格；十一是不得虚设账户、虚拟资金进行虚假交易；十二是严格信息报送管理，杜绝刻意隐瞒重大风险等。

这些负面清单不是马后炮，交易所成立时就应宣誓遵守，否则不论私营或公营的都必须接受处罚，避免后患。

金融创新的智慧和风险

当前各种“金融创新”常使用的“武器”是六种：一是高息揽存；二是刚性兑付；三是资金池；四是资金错配；五是通道，例如，18种金融牌照，銀、证、保，信托、保理、租赁、小贷等以及各种金融工具，只要是政府发牌的皆为通道，且可多通道叠加，但不能叠加过度；六是嵌套，合理的嵌套也是智慧，但如果把三五个嵌套在一起，最后底数都不清了，就会出现巨大的风险。

当横坐标上有18种金融牌照，纵坐标上有6种工具，如果组合成一个信用较好、杠杆合理、风险可控的产品且得到了应用，那么就是智慧，就是真正的金融创新；如果产品底数不清、杠杆极高、风险极大，则最终将崩盘。

近期，银监会在衍生产品、银行理财、影子银行等领域对“三套利”、“四不当”等发布了文件，相关政策符合负面清单原则。“一行三会”不久前也对资管业务形成了非常具体的负面清单，非常及时。相信在“一行三会”和各地方政府的努力下，我国金融业强监管、防风险、去杠杆定会成功。