浅析人民币汇率影响因素及航空运输企业外汇风险应对措施

陈洁　王坤

摘 要：航空公司作为高度资金密集型产业，具有“负债国际化、收入国内化”的特点。随着人民币双向波动明显增加，航空公司面临较大的外汇风险和较大经营压力，因此有必要梳理影响人民币汇率的因素，采取相应的应对措施，防范经营风险。

一、航空公司外汇风险

（1）外币带息债务面临的汇兑重估风险。我国航空公司因购买飞机而有着大量美元负债，根据国航、东航、南航2016年报显示，三大航空公司美元负债在外汇负债中占比接近90%，汇率波动带来的汇兑损益对业绩的影响较大。

（2）即期購汇换汇的汇兑风险。航空公司日常经营中的外汇支出包括经营性外汇支出、资本性支出和偿还债务外汇支出。因国际航线的日常经营支出、购置飞机资本开支和到期债务基本以美元为主，而航空公司的美元外汇收入不足以覆盖支出需求，美元为负敞口状态。一部分美元缺口需要以自有人民币购汇或其他外币换汇弥补，因即期汇率与中间价的差异，相应产生汇兑损益。

二、人民币汇率影响因素

（1）经济增长和比较。生产力平价理论是指一国的货币价值最终的长期决定因素是该国的经济发展水平和其经济发展与其他国家相比具有的优势。通常可用GDP反映国家生产力的增长水平，但还要综合考虑该水平与本国历史相比较、与其他国家发展水平的相对优势和可持续性，从而综合分析出国家综合实力变动趋势并进一步判断未来该国货币的汇率走势。

（2）外汇占款和外汇储备。外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的人民币数量。统计口径有两个，一是央行口径的外汇占款，是基础货币投放的渠道，列示在“货币当局资产负债表”中“外汇”项下。二是金融机构外汇占款，是我国银行系统的外汇总量，列示在“金融机构人民币信贷收支表”中“外汇占款”项下。外汇占款反映吸引外资的能力，增加时体现国际资金进入我国投资，减少时反映国际资金外流；外汇占款也直接反映央行投放本币的规模，而本币的增加将增加货币供应。因此，外汇占款是汇率变动的重点观察指标。外汇储备是一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，包括外国货币、外国有价证券、外国银行支票等。

（3）经常项目和资本项目。在我国，货物贸易顺差是经常项目的主要来源，经常项目能直接体现一国经济基本面状况，短期看，经常项目是影响汇率的主要因素。同样，资本项目的变动也与汇率成正比。经常项目和资本项目形成资金流动的大小强弱，直接影响短期汇率变动。随着资本项目的不断开放，资本流动的作用更为明显。

（4）国家之间的利差。根据利率平价理论，资本追逐高利率货币导致该货币升值。利差上升，人民币需求增强导致人民币升值；利差缩小，需求减弱，人民币升值速度放缓，甚至贬值。

（5）政治因素。第一，人民币国际化进程不断加深。人民币已上升为全球第五大支付结算货币，确认了从新兴货币向常用支付货币的转变。目前人民币是全球第九大外汇交易货币。中国也在不断尝试加强在国际金融领域的话语权，发起设立亚投行， IMF将人民币纳入特别提款权（SDR），都有助于中国在国际金融体系中扩大影响力。第二，国际政治局势对人民币汇率有重大影响。政治局势的变动对汇率的影响巨大，但由于政治局势相对微妙，国家之间博弈持续进行，当政治局势变化的时候，提醒我们必须关注相应的汇率变化。

三、应对汇率风险的措施

（1）保持合理的负债结构。改善负债结构的重点在于降低外币尤其是美元负债的比例，可考虑在境外市场增发新股、引进外国战略投资者、发行优先股等措施筹集外币资金，再利用筹集的资金购置外币资产或归还外币债务，逐步达到外币资产规模和外币负债规模的相对平衡，从而减少汇率波动的影响。

（2）努力提高即期外币的收支匹配度。航空公司可在日常管理中通过调整现金流，在外币收支时点和收支货币之间进行合理调配、灵活处理，与国际金融市场状况匹配，使外币收支尽可能达到自然对冲。

（3）合理利用金融工具对冲汇率波动风险。这是一种短期内即可见效的办法，可利用香港资本市场进行诸如掉期、外币期货期权、货币互换等交易，以规避汇率逆转时造成的汇兑损失。

参考文献：

[1]贾文明.国内航空公司财务风险问题研究[D].厦门：厦门大学，2014.

[2]姜波克.国际金融新编[M].上海：复旦大学出版社，2008.