恒瑞医药股权激励政策的实施效果分析

魏海鹏

[摘 要] 股权激励机制已经成为企业用来解决委托代理问题、留住核心人员、促进企业发展的主要手段之一。目前我国越来越多企业开始实行股权激励政策，虽然股权激励可以促进公司发展，但也要注意其存在的风险。文章先对我国实行股权激励机制的现状进行介绍，然后以江苏恒瑞医药股份有限公司作为案例，从其成长能力、盈利能力和偿债能力等方面分析企业实行股权激励实施效果，并对该股权激励方案存在的问题提出建议。

[关键词] 恒瑞医药；股权激励；政策

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 23. 012

[中图分类号] F830.8 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2017）23- 0021- 02

1 股权激励在我国发展现状

股权激励在20世纪50年代已经出现，之后在美国得到逐渐推广，并开始在欧美和日本盛行。股权激励在我国出现较晚，直到20世纪90年代才开始为我国所运用。我国企业前期所实行的股权激励均是在自发的前提下进行的，政府并没有相关的法律进行规范。直到2005年12月31日，我国正式实行《上市公司股权激励管理办法 （试行）》，并相继在2006年进行了关于《国有上市公司实施股权激励试用办法》、《公司法》和《证券法》的颁布和修改，使我国股权激励的实施有法可依。

2 恒瑞医药股权激励案例分析

江苏恒瑞医药股份有限公司（下面简称“恒瑞医药”）原为连云港天宇投资有限公司，成立于1997年，2000年在上海证券交易所上市， 是集科研、生产和销售为一体的大型医药上市企业。2014年4月恒瑞医药公布股权激励计划。

2.1 恒瑞医药及其股权激励内容

恒瑞医药采用定向发行限制性股票的方式，向包括企業的董事 （ 除外部董事和独立董事外 ）、高级管理人员、中层管理人员以及公司认为应当激励的核心技术、业务骨干共计 118 人一次性授予共计 8 827 500 股 A 股普通股股票，标的股票占总股本比例的 0.59%，授予价格为15.51 元/股。

行权条件：（1） 个人层面业绩。根据公司薪酬与绩效考核相关管理办法，激励对象只有在上年度绩效考核结果达到 60 分及以上的情况下才能获得解锁的资格，激励对象各批解锁数量等于获授限制性股票基数与对应年度个人绩效考核系数的乘积。（2） 锁定期。各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。（3） 第一个行权期。2014年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于13.5亿元，2014年营业收入不低于 70.7 亿元。（4） 第二个行权期。2015年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于15.1亿元，2015年营业收入不低于80.7亿元。（5） 第三个行权期。2016年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润不低于17.4 亿元，2016年营业收入不低于 92.2 亿元。

可行权日： 激励对象在授予日 （2014 年5月23日） 起满12个月后开始行权。行权有限期为3年，行权限制期为1年。

行权安排：（1） 第一个行权期。自授予日起满12个月后的首个交易日至授予日起 24 个月内的最后一个交易日止，占可行权标的股票总数40%。（2） 第二个行权期。自授予日起满24个月后的首个交易日至 授予日起36个月内的最后一个交易日止，占可行权标的股票总数30%。（3） 第三个行权期。自授予日起满36个月后的首个交易日至授予日起48个月内的最后一个交易日止，占可行权标的股票总数 30%。

2.2 恒瑞医药实行股权激励的影响分析

下面从盈利能力、偿债能力和成长能力三个方面分析恒瑞医药股权激励政策的实施效果。

2.2.1 盈利能力分析

从2013年至2015年恒瑞医药净利润分别为12.9亿元、15.7亿元、21.7亿元，可以看出实施股权激励后公司净利润大幅增长。加权净资产收益率从2013年至2014年相对稳定，但2015年较2014年提高3.09%，涨幅较大。2013年至2015年恒瑞医药扣除非经常性损益后的每股收益分别为0.9元、0.99元、1.11元。由此可见，恒瑞医药在实行股权激励计划后加权净资产收益率和扣除非经常性损益后的每股收益都呈较快的增长趋势，说明企业盈利能力明显提高，体现股权激励能够有效地协调所有者与管理者之间的利益矛盾，提高企业业绩，有利于企业长期发展。

2.2.2 偿债能力分析

恒瑞医药从2013年至2015年流动比率和速动比率远高于同行业平均水平，并且在实行股权激励计划后，这两项比率趋于平稳，流动比率围绕着9%至10%波动，速动比率则基本是在8%和9%之间波动。反映出恒瑞医药的短期偿债能力趋于稳定。由此可知，恒瑞医药在实行股权激励计划后对企业的发展起到积极的推动作用。

2.2.3 成长能力分析

恒瑞医药2013年的净利润增长率为14.92%，2014年提升至22.41%，直到2015年净利润增长率呈现大幅度增加，提升至43.28%。从2013年至2014年恒瑞医药净资产增长率从21.92%提高至22.67%。2015年净资产增长率加速增长率达到27.35%。结合净利润增长率和净资产增长率的两方面分析，可以发现恒瑞医药在实行股权激励计划后企业成长能力得到显著提高。

3 结论及建议

通过上面对恒瑞医药分析可以看出，恒瑞医药在实行股权激励后，其盈利能力、偿债能力和成长能力都得到显著提高，体现该股权激励政策的实施对恒瑞医药具有积极影响。下面就恒瑞医药股权激励政策所存在的问题提出建议。

3.1 适当提高行权价格

恒瑞医药股权激励的授予价格为17.16元/股，之后调整为15.51元/股。而恒瑞医药的股价一直维持在 23.79元以上，即只要激励对象完成行权条件，就必然可以从中获益。企业应适当提高行权价格，以增加管理层提高企业业绩的压力，这样才能发挥股权激励的长期作用。

3.2 增加考核指标

营业收入和净利润作为主要考核指标相对单调。一般来说，这两项指标的确能过反映公司的总体经营情况，但是由于存在激励对象的个人利益，可能会出现高风险经营或短期套利行为，甚至会出现虚假财务结果的现象。因此，单纯以业绩为考核指标，可能会削弱股权激励政策的激励作用。

主要参考文献

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